从年度供需视角看， 由于此前投机需求将实际需求提前至今年上半年，中间纱线环节库存累积，进入23/24年度需求表现较弱，需要时间消化。 ​供应端产区减产在一定程度上被抛储及进口增量弥补，整体供需趋于偏宽松趋势，且目前对新疆产量不断调增，压力增加，年度格局较为利空。 ​ 目前市场交易消费边际转好，随着近期季节性回暖及节前备货， ​纱线流动性恢复，织厂、布行及贸易商均有备货， ​其中织厂棉纱库存水平已处于历史高位，订单多排到年前。 ​纱厂棉纱去化至低位，但并没有出行明显的棉花补库，较为谨慎。 ​ ​年后“金三银四”表现将较为关键， ​若其较弱，目前仍处高位的棉纱库存消化还是困难，棉花价格将表现较弱。若年后需求持续转暖向好，产业正反馈延续，随着轧花厂货源逐步转移出去，上方套保力量减弱，棉价有望上行。 ​ 目前认为2024年消费可能不会如市场预期的那样好，原因有： ​（1）如去年般的疫后报复性消费将减少。 ​（2）目前美国批发商库存仍然较高且去库速度放缓，其库消比仍处高位，同时11月美国纺服进口量下滑至历史低位，与2022年库存累积高位时的进口量相当，叠加高利率压制持续，补库遥遥无期，认为至少不会出现在上半年。（3）内外价差没有此前的大幅倒挂，内棉需求没有额外刺激。 ​ 对于24/25年度的新棉种植， ​认为种植面积预计将在棉改粮政策下继续小幅减少， ​但单产大概率提高（因为本年度种植季遭遇的寒冷天气非常罕见，新年再次遭遇罕见恶劣天气可能性小，且新疆植棉单产有趋势线上行）， ​由此产量端变化不会太大 ​甚至可能会是相对23/24年度增产，定价锚在需求端。 ​ ​而基于以上对需求差的判断， ​考虑到目前市场较好的预期以及产业投机需求的存在， ​2024年棉价可能类似2023的先涨后跌， ​时机在于需求的证伪与市场预期的转变， ​届时高进口量、高棉花库存压力才会凸显， ​重点关注海外纺服库存变化。