红塔证券一季报预喜但经营仍存隐忧，公司管理层不稳定，原始股东拟减持股份且所持股份遭司法标记及轮候冻结，同时还存诉讼风险。

2022年上市证券公司业绩承压，今年一季度证券行业迎来反弹。4月28日晚间，红塔证券股份有限公司（以下简称：红塔证券，601236.SH）披露2023年第一季度报告，一季度公司营业收入与净利润分别同比增加11.64亿元和9.44亿元，实现盈利。

尽管一季报预喜，但红塔证券经营仍存隐忧。数据显示，红塔证券IPO原始股东昆明产业开发投资有限责任公司（以下简称：昆明产投）因经营发展需要拟通过集中竞价方式减持所持股份。查阅数据发现，昆明产投财务状况不佳，流动性趋紧，所持公司股份遭司法标记及轮候冻结。

此外，4月26日，红塔证券高级管理人员变更，并且2022年公司高管层发生7条离任信息，涉及董事长、监事会主席等。叠加宏观环境和自营业务影响，2022年公司业绩滑坡。

针对上述情况，发现网向红塔证券发送采访函请求释疑，红塔证券对发现网表示，股东质押股份不会对公司经营发展、公司治理产生重大影响，公司将会努力做好经营管理，不断提升经营业绩和盈利能力。

一季度盈利，昆明产投拟减持股份

4月28日晚间，红塔证券披露2023年一季度报告，公司一季度实现营业收入4.9亿元，同比增长172.78%；实现归母净利润2.25亿元，同比增长131.37%。红塔证券在报告中表示是由于公司交易性金融资产公允价值变动收益较去年同期大幅增加，其他债券投资规模增加导致利息净收入增加，由此公司实现盈利。

同期，红塔证券一季度手续费及佣金净收入0.62亿元，同比下降20.77%；利息净收入0.83亿元，同比增长2069.94%；投资净收益和公允价值变动净收益分别为0.46亿元和2.70亿元。

（图源：一季度报告）

二级市场上，红塔证券股价在5月4日开盘至5月10日收盘期间，涨幅4.85%，年化收益率966.86%。然而，股价回振与一季度业绩回暖也未能阻挡公司原始股东进行减持。

公开资料显示，红塔证券是在对云南省三家信托投资公司证券业务重组的基础上，由红塔集团等13家国内企业共同发起，于2002年1月正式成立，注册资本13.87亿元。

2019年7月5日，红塔证券首次公开发行3.64亿股新股并在上交所上市，2021年3月8日，红塔证券向原股东配售10.9亿股新股。至此，昆明产投合计持有公司2.96亿股，占公司总股本6.27%，其中IPO前取得2.28亿股，获配股份6827.90万股。

4月17日，红塔证券公告称，昆明产投因经营发展需要，拟自5月11日至8月9日通过集中竞价方式减持股份不超过4716.79万股，占公司股份总数不超过1.00%。与此同时，截至一季度末，昆明产投所持1.45亿股被质押，1799.11万股被冻结，6352.31万股被标记。

（图源：wind，公司公告）

对此，红塔证券回复表示，昆明产投质押公司股份主要由于其自身资金安排需要。据了解，昆明产投成立于2005年，是昆明市属国有独资公司，主要承担昆明市属公共产业的投资开发等业务。惠誉评级公告显示，截至2022年末，昆明产投持有约347亿元有息债务，约255亿元债务将于2023年到期，而同期昆明产投持有现金余额约24亿元，持有尚未动用的授信额度238亿元。

从数据看，昆明产投相对较低的现金水平难以覆盖公司的短期债务，这意味着其偿债主要依赖再融资，但流动性趋紧会导致融资能力下降，因此昆明产投在股权方面的变动也是其缓解资金紧张的一个措施。然而业内人士表示，虽然股东减持是因为公司自身需要，但此举难免会让投资者对公司的经营以及发展前景失去信心。

事实上，近几年红塔证券的股权结构并不稳定。Wind数据显示，2020年7月-2022年6月期间，公司股东云南白药集团股份有限公司和云南省投资控股集团有限公司共计减持8013万股，累计套现11.67亿元。同时截至一季度末，云南省投资控股集团有限公司所持3.39亿股被质押，云南省工业投资控股集团有限责任公司所持6500万股被质押。

（图源：wind）

红塔证券对发现网表示，为促进公司持续、稳定、健康发展，并维护广大公众投资者利益，公司控股股东合和集团及一致行动人承诺，自所持公司股份解除限售之日起36个月内，不以任何方式减持所持有的股份。

管理层不稳，业绩波动，经营存诉讼风险

在股权变动的同时，红塔证券管理层也呈震荡态势。4月21日，红塔证券发布关于公司监事任职的公告，魏兰娟女士自4月20日起正式履行公司监事职责。余燕波女士因工作调整原因辞职，辞职后将不在公司及控股子公司担任任何职务，4月26日已进行工商变更。

（图源：wind，公司公告）

值得注意的是，早在2021年红塔证券管理层包括董事长、总裁、董秘等在内的十余位高管就集体换新。2021年年报显示，公司董事长李剑波因工作调整原因离任，总裁李素明、董秘杨洁以及3名独立董事和3名监事均因换届离任，肖淑英等3名董事因工作调整及换届离任。

查阅数据发现，李剑波曾任云南红塔集团有限公司董事长，云南合和（集团）股份有限公司（以下简称：合和集团）董事长、党委副书记、常务副总经理；自2018年3月起任红塔证券董事长，2021年1月离职。企查查显示，李剑波现任合和集团董事、党委书记、总经理。

（图源：企查查）

值得一提的是，在李剑波任职期间，红塔证券的营收由2018年的12.01亿元增至2020年55.85亿元，净利则由3.86亿元增至14.13亿元，实现快速增长。在其离任后，由李石山接任为红塔证券董事长，然而李石山仅任职一年六个月便也因工作变动原因辞职，同时离任的还有董事邓康和钱正鑫。

需要提及的是，李石山任职的一年半时间里，红塔证券业绩表现平平，2021年的营收为67.34亿元，同比增长20.57%，净利润15.99亿元，同比增长10.16%，增速放缓；2022年上半年营收净利更是分别下降八成和六成。

目前，红塔证券的董事长为2022年8月上任的景峰先生，其此前便任红塔证券党委书记。截至2022年末，红塔证券营收同比下降87.58%，净利润同比下降98.71%。

（图源：wind）

红塔证券对发现网解释称，2022年，由于国际地缘政治冲突、欧美金融政策大幅调整等突发或超预期事件引发投资者对全球范围内安全和经济前景的担忧，叠加国内需求收缩、供给冲击、预期转弱等三重压力对我国经济的影响，资本市场波动加剧，公司自营业务持有的金融资产受市场波动影响，投资收益和公允价值变动损益同比减少。

数据显示，2022年红塔证券自营投资业务营收-263.22万元，同比减少100.14%；投资净收益3.88亿元，同比下降84.43%；公允价值变动净收益-3.20亿元。

不过，业内人士分析表示，虽然正常人事变动不会对公司发展产生重大不利影响，但是频繁的变更使得公司管理层不稳定，也是影响业绩的一大原因。而在今年一季度，红塔证券业绩回振，但能否继续保持还要看后续的经营情况。

对此，红塔证券表示，公司目前已经形成了清晰且务实的战略方向，正努力从组织架构和机制等方面多位一体推进公司战略执行。公司还将继续通过聚焦核心行业和产品、以重资产业务拉动轻资产业务发展等举措，夯实人才和金融科技两个基石建设，致力于打造具有较强竞争力的特色券商。

此外，红塔证券在经营过程中还存有诉讼风险。一季报显示，红塔证券与云南艾维投资集团有限公司的房屋租赁合同纠纷已收到判决，涉及金额544.88万元，因不服一审判决，双方均提起上诉；公司作为第三方参加诉讼的债券交易纠纷案涉及金额3.27亿元；公司与陈伟雄、陈娜娜股票质押合同纠纷司法拍卖一拍结束，杰美特股票最后拍卖价格为1783.72万元。

同时，报告期内，红塔证券与游族网络股份有限公司实控人林奇诉讼事项、“风帆一号”案，“云中三号”案，江苏中超控股股份有限公司诉红塔资产、中国华融资产管理股份有限公司广东分公司、华商银行深圳分行案无进展。

（记者罗雪峰 财经研究员刘利香）