原文标题： Analyst Notes: Insights After Dencun

原文作者：R. Celaj ，DL Research

原文来源：https://www.dlnews.com/

编译：火星财经，Daisy

自从 2024 年 3 月 Dencun 升级（EIP-4844）上线以来，以太坊生态系统发生了重大变化。此次升级引入了“blobs”，以更高效地处理 Layer 2 (L2) 的数据需求，这对以太坊的扩展之路来说是一个重要的进步。然而，Dencun 的影响是多方面的，导致了网络经济动态的变化，包括以太坊销毁量和质押以太币的年化收益率（APY）显著下降。

这些变化引发了社区内部的争论，一些人担心以太坊的 Layer 1 (L1) 正在被 L2 的崛起所掩盖，或者说 L2 扩展的优先化无意中削弱了网络的财务基础。随着以太坊的供应增长率逐渐远离通缩区间，质押收益率也呈下降趋势，网络的收入模式和质押激励的长期可持续性受到了质疑。

图表设计：Andrés Tapia / 来源：Ultrasound Money

在本报告中，我们探讨了 Dencun 升级后以太坊的交易动态和经济激励机制的演变。我们分析了推动这些变化的机制，包括对以太坊销毁率和质押 APY 的影响，并评估了它们恢复的潜力。此外，我们探讨了平衡 L1 和 L2 互动的各种策略，强调了新创新的角色，并考虑了这些变化对以太坊网络稳健性和长期可持续性的广泛影响。

以太坊交易101 以太坊交易可以简单地理解为一条带有一组指令的消息。交易包含发送者、接收者和金额等详细信息，甚至可以附加额外的数据或指令，类似于通过电子邮件发送的 PDF 附件，这些指令使用“Calldata”实现。

当用户想要与智能合约或应用程序交互时，Calldata 用于提供用户想要执行的具体指令。另一方面，Layer 2 网络使用 Calldata 来发布其区块链的交易数据并同步其状态。基本上，L2 会不时向以太坊发送一条消息，告知最近发生的交易以及系统运行是否正常。

这些交易的成本取决于其复杂性、所包含的数据量以及当前网络上处理交易的需求。在 EIP-1559 于 2021 年 8 月上线之前，用户支付单一的 Gas 价格，导致了一种竞价过程，矿工优先处理价格更高的交易。EIP-1559 引入后，Gas 费结构更新为包括基础费和优先费。

基础费由市场当前的交易需求决定，而优先费则由用户设定，作为“提示”来激励矿工更快地处理这些交易。基础费被销毁，即永久从流通中移除，而优先费则支付给验证者。

Dencun 升级后的 L2 费用 Dencun 使 L2 能够以更高效的方式执行过去依赖 Calldata 完成的任务，使用“blobs”进行处理。可以简单地将其理解为高速公路，其中普通车道上的司机代表在主网交易的用户，而私人车道或 HOV 车道上的司机则是将信息打包成 blobs 并发送至主网的 L2。虽然两个车道的交通不会直接影响对方，但都可能遇到拥堵。

通过为 L2 引入这种新车道，Dencun 升级显著降低了主网和各个 L2 上用户的 Gas 费用。在主网上，费用从 Dencun 之前一周每笔交易的平均 23.3 美元下降到过去七天的平均 1.18 美元。同时，在某些情况下，L2 上的交易费用下降了多达 98%，并且低于一美分的费用成为常态。

然而，这些减少的 Gas 费用是以太坊销毁量减少和以太坊质押 APY 下降的代价实现的。许多分析师预期费用会下降，但不清楚是否预期费用会像实际那样剧烈下降。也有可能是预期需求会以同样的速度增长，以抵消费用的下降。不管怎样，目前的情况处于一个有趣的交叉点。

图表设计：Andrés Tapia / 来源：Grow the Pie

在 blob gas 价格设定中，每个区块的目标是包含三个 blobs，上限为六个 blobs。当一个区块中少于三个 blobs 时，基础费会降低；而当超过三个 blobs 时，基础费会增加。然而，根据当前的 L2 活动水平，需求不足以持续填满这些 blobs。自 Dencun 升级以来，每个区块的平均 blob 数量一直低于三个的目标。

每个 blob 包含相同的数据量（128 KB），通常当 L2 达到这个数据量时，它会将其 blob 发布到主网进行结算。同样地，L2 可以支付更高的优先费用，以便更快地被包含在内。理论上，L2 上更多的活动会产生更多的数据，从而使得 L2 需要更快地发布 blobs。

实际上，情况并非如此。

当然，有些例子——例如在 3 月 25 日至 31 日期间——blob 的基础费显著增加，但这是由于铭文（inscriptions）导致的。一般来说，铭文交易者对价格需求不敏感。

6 月 20 日左右，我们看到 blob 费用再次飙升，但这次出现了一些有趣的细节，首先是 Blocknative 的 Blair Marshal 观察到的。他注意到大多数 L2 会选择在对自己最有利的时机发布 blobs，以降低成本。

图形设计：Andrés Tapia / 来源：Blocknative

由于 L2 上的交易无论是否将 blob 发布到主网都会结算，最终用户在 L2 上的体验并不会因 L2 稍微延迟发布 blob 而受到影响。一些 L2，如 Scroll，甚至在价格高峰期间停止发布 blobs。其他 L2，包括 Arbitrum 和 Optimism，甚至切换回通过 Calldata 发布其状态，因为这比使用 blobs 更便宜。

分析师笔记：Dencun 升级后的见解

图表设计：Andrés Tapia / 来源：Blocknative

然而，从扩展性角度来看，Dencun 还是取得了极大的成功。

根据 Grow The Pie 的数据，所有 Layer 2 上的日均交易总数在 8 月 18 日达到历史新高，达到了 1520 万笔。作为参考，Dencun 升级上线前一天，L2 的日均交易总数仅为 470 万笔。

同样，以太坊主网上的日均交易量仍然维持在强劲水平，8 月 18 日超过 100 万笔，平均 Gas 价格为 3.1 gwei，而 3 月 12 日为 120 万笔，平均 Gas 价格为 64.3 gwei。

潜在解决方案 在了解了 Dencun 的影响之后，我们可以看一下潜在的解决方案。

尽管在短期内指望 L2 活动对 L1 收入作出显著贡献似乎不太现实，但像 Taiko 这样的“基于以太坊”的 Rollups 显示出一些希望。基于以太坊的 Rollups 与以太坊 Layer 1 紧密集成，意味着其交易由以太坊区块提议者排序。这种设计选择需要频繁更新 L1，从而导致较高的运营成本。

这些成本来自处理交易和生成提交给 L1 的证明的需要。以 Taiko 为例，它因这些频繁的发布而产生了巨大的开销，从而推动了以太坊 L1 的收入。另一方面，大多数其他 L2 以不同的方式管理交易排序，通常延迟 L1 提交以降低成本。

然而，Taiko 计划引入交易预确认机制，可能会显著降低这些成本，最高可降低 32 倍，因为这将允许交易在链外确认，然后再发布到 L1。

这种持续优化成本的趋势并不限于 L2；以太坊基础层本身也在通过即将到来的升级（如 Pectra）进一步优化 L2 效率，以扩大 blob 容量并进一步降低交易费用。

Coinbase 的 David Han 也观察到了这种对效率的关注。Han 认为，随着以太坊扩展的推进，平均交易费用将趋向于零，无论使用哪种扩展架构。

虽然这可能在初期对 L1 收入不利，但 Han 认为这将通过使链上活动更易于接触来推动更大的采用。他认为，这一转变将使应用程序的实用性成为以太坊需求的主要驱动力，因为新的应用类型在 L2 上变得可行。

这种转变可能会从根本上改变格局，使应用程序实用性成为以太坊价格表现的长期关键因素。Han 指出，数十亿美元的资金已经通过桥接进入 L2，并且该行业在质押以太币和 DeFi 资金流入方面记录了显著增长。根据 Han 的说法，这些趋势是以太坊需求由创新应用程序驱动的早期迹象，这些应用程序利用了 L2 提供的低费用和高吞吐量。

随着生态系统的演变，以太坊的价值主张可能越来越多地依赖于其在这些新应用中的实用性——而不仅仅是交易费用——从而为以太坊带来更广泛和多样化的用例。

因此，L2 的兴起不仅支持了以太坊的扩展性，还增强了网络的整体实用性和采用率。

随着这些持续优化和 L2 解决方案之间的竞争，现在可能是时候将一些关注点重新放回 L1 执行层面了。尽管 L2 的增长迅速，以太坊主网仍然因其抗审查性、网络效应和去中心化性而受到高度重视，这体现在其占据所有区块链中总锁仓价值的 57.5%。

对于拥有大量资产的用户来说，更高的 Gas 费用可以视为一种“安全费”，在像以太坊这样可信赖的网络上进行交易时提供安心。由于目前 Gas 费用处于多年来的最低水平，强调 L1 执行层面可能为 L1 收入提供许多人所期待的提升。

最后，一个可以为以太坊质押者带来额外经济回报的新创新是通过 EigenLayer 或 Symbiotic 这样的项目引入再质押。再质押允许用户将他们已经质押的以太币作为其他权益证明（Proof-of-Stake）协议的抵押物。通过这样做，这些再质押者可以获得额外的奖励，因为其他 PoS 协议预计会将其服务费的一部分分配给他们。

然而，需要注意的是，这种方法也引入了额外的风险，例如由于次级协议中的失败导致的削减或损失。此外，管理多个质押头寸的复杂性可能增加技术漏洞和操作风险的暴露。尽管如此，这种方法不仅增强了质押的经济激励，还增强了多个网络的安全性和韧性，创造了一个互惠互利的生态系统。

总结 以太坊正在积极执行其扩展战略，实施关键升级以优化 L2 性能。然而，在短期内，指望 L2 活动产生显著的 L1 收入是不现实的。要实现所需的需求，可能需要出现多个“杀手级应用”（拥有数百万真实用户的应用），虽然这是可能的，但目前来看不太可能。

这并不意味着以太坊的实用性不重要。随着所有区块链的交易费用趋向于零，以太坊在 DeFi、货币以及其他应用中的用途将成为其价值的基石。以太坊在权益证明链中继续脱颖而出，提供约 3% 的年化收益率（APY），过去 30 天的通胀率约为 0.6%。

展望未来，混合方法将包括开发更多的 Rollups——根据 L2Beat 的数据，目前有 81 个项目正在进行中——特别是更多像 Taiko 这样的基于以太坊的 Rollups，结合对 L1 执行的重新关注，可能对 L1 收入产生最大的影响。Taiko 计划的交易预确认机制可以显著降低成本，同时通过 Pectra 升级等进一步优化 L2 效率和 L1 性能。

除了这些努力，再质押的引入为以太坊质押者提供了另一个有前景的机会。随着目前有 16 个项目在 EigenLayer 上构建，这可能提供新的收入来源，增强再质押者的经济激励。

此外，值得注意的是，blob 费用市场还处于起步阶段，至今上线仅五个多月。随着市场的演变，进一步的更新可能会提高其效果；即使现在，也有关于改进三年前推出的 EIP-1559 的讨论。在中期内，尽管 L2 对扩展至关重要，但对 L1 执行的强烈关注可能在保持以太坊的主导地位及其作为最安全、最去中心化的区块链网络的价值主张方面发挥重要作用。