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二季度以来，甲醇市场多空博弈持续升级。国内春检不及预期叠加进口增量预期压制，产业链呈现“强现实供应、弱预期需求”的分化格局。尽管港口低库存与高基差对近月形成支撑，但远端供需转弱预期正逐步主导盘面逻辑。随着海外装置重启及国内新增产能释放，市场交易重心正从结构性矛盾转向系统性压力，甲醇期货或进入震荡寻底阶段。一、多维视角下的市场矛盾解析1.库存周期切换与区域分化当前甲醇库存呈现“内地去化、港口承压”的特征。西北工厂库存降至18.8万吨（历史同期中低位），得益于CTO企业集中采购和节前备货需求。但港口已现累库拐点，4月中旬华东港口库存增至58.56万吨（周环比+2.77%），且5月进口预报达75-80万吨，环比增幅超30%。这种区域分化导致港口货源开始倒流内地，削弱了传统“北货南运”的定价逻辑。

2.供应弹性持续释放国内产能利用率维持74%高位，内蒙古宝丰280万吨装置虽短期故障，但荣信90万吨装置已重启，4月产量预计突破195万吨（同比+16%）。海外供应恢复更为显著，伊朗ZPC、Marjan等装置全面重启，国际开工率升至80%历史峰值，4月装船量已超31万吨。值得注意的是，当前生产利润仍处336.9元/吨高位，煤制装置缺乏减产动力，供应宽松已成定局。

3.需求端边际走弱风险MTO需求面临双重压力，斯尔邦80万吨、天津渤化60万吨装置已开始检修，盛虹计划4月下旬停车，预计损失甲醇需求20万吨/月。传统下游虽开工率维持50.67%高位，但醋酸利润收缩导致开工回落，叠加关税政策冲击塑料制品出口，需求传导链条正在断裂。从利润结构看，外采型MTO亏损达1133.89元/吨，产业链利润过度集中于上游，下游负反馈风险加剧。

4.估值体系重构与基差博弈当前177元/吨的基差处于历史99%分位，反映出现货挺价与期货悲观的背离。但估值端已现松动迹象，进口利润升至77.19元/吨（同比+116%），5月CFR中国报价跌破265美元/吨，进口窗口持续开启将加速基差收敛。

二、未来预期与多空逻辑推演1、供应增量确定性增强5月后将迎来国内外双增量，国内新增产能方面，宁夏鲲鹏60万吨、内蒙古远兴100万吨装置计划投产；海外到港量预计突破90万吨（环比+20%），特别是伊朗货源占比将回升至60%以上。考虑到春检规模同比减少30%，二季度供应压力较往年更甚。2、需求支撑进入衰减期节前补库需求消退后，市场将直面需求真空期，MTO检修季（4-5月）预计损失需求40万吨，传统下游受雨季影响开工季节性下滑。尽管醋酸新产能投放带来增量预期，但投产时间多在6月后，难以对冲短期压力。更值得警惕的是，PDH装置因丙烷短缺可能大规模停车，间接削弱甲醇需求弹性。多空力量再平衡3、空头逻辑集中于：1）国内外供应增量明确；2）MTO利润修复需通过原料降价实现；3）港口库存拐点已现。多头则依赖：1）当前产业库存绝对低位；2）煤价中枢上移带来的成本支撑；3）宏观情绪修复可能引发的超跌反弹。结论与策略建议甲醇市场正从“强现实”向“弱预期”切换。尽管港口低库存与高基差延缓下跌节奏，但进口放量、装置重启与新产能投放将重塑供需格局。考虑到09合约对应需求淡季与进口高峰重合期，建议采取逢高沽空策略，风险点在于煤炭价格超预期上涨或MTO检修不及预期，需密切关注伊朗装船进度及CTO装置动态。

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【作者信息】

作者：彭杰斌

单位：融达期货

交易咨询号：Z0017555

审核：汪贞祥

单位：融达期货

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