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近期螺纹钢市场在宏观扰动与产业矛盾交织中持续承压。海外关税政策加码、国内地产疲软等利空因素压制市场情绪，但产业链低库存与成本支撑又为价格构筑底部防线。当前市场处于“弱现实”与“弱预期”的拉锯阶段，多空逻辑分化加剧。本文从库存、供需、估值等维度切入，剖析螺纹钢价格的核心矛盾及未来方向。

供应：长流程增产与短流程亏损并存，产量弹性受限 当前螺纹周产量229.22万吨，同比增5.21%，但环比降1.36%，处历史中位偏低水平。分工艺看：长流程：产量202万吨，同比增5.37%，利润-77.86元/吨（历史最低），钢厂在亏损中仍维持生产，主因铁水向螺纹倾斜及高炉刚性生产。短流程：产量27.22万吨，环比降10.64%，亏损扩大至-100.5元/吨，电炉开工率持续下滑。 未来供应端矛盾在于：长流程利润低迷可能倒逼减产，但铁水高位（240万吨/日以上）及政策稳经济预期下，钢厂主动减产动力不足；短流程则因亏损加剧，产量弹性进一步收缩。

二、需求：地产拖累与基建韧性交织，旺季成色不足 国内地产新开工低迷拖累建材消费，但基建项目资金边际改善支撑部分用量，周表需273.82万吨，同比降7.76万吨。旺季需求峰值未达预期，市场对“金三银四”后需求持续性存疑。需求端核心矛盾在于地产下行周期未逆转，而基建与制造业用钢占比提升尚需时间，短期难见爆发式增量。

三、库存：历史低位支撑价格，但去库斜率放缓 当前螺纹钢总库存为954.46万吨，处于历史同期最低水平，较上月下降146.11万吨，降幅显著。分结构看，钢厂库存与社会库存同步去化，显示终端需求虽弱但尚能消化供应。然而，近期建材周均成交量仅11.18万吨，创历史同期最低，环比降幅近9%，表明需求边际走弱可能拖累后续去库速度。低库存虽为价格提供托底支撑，但若需求持续低迷，库存去化放缓或引发市场对隐性库存的担忧。四、价格与基差：估值低位修复，期现联动趋弱 价格：期货主力合约3076元/吨，较现货贴水54元/吨，基差处历史中位，反映市场对远期需求悲观预期。 利润：长流程利润创历史新低，短流程利润处中位偏低，产业链估值已接近成本硬支撑区间。 价差结构：远月合约贴水收窄，Contango结构弱化，表明市场对悲观预期部分修正。 当前价格已隐含地产疲软与供应过剩的利空，进一步下跌需成本坍塌驱动，但焦炭、铁矿等原料价格企稳，成本端下行空间有限。

五、未来预期及多空逻辑 未来预期：多空逻辑分化，政策与需求博弈。（1）多头逻辑：低库存+低估值：库存绝对低位与产业链深度亏损限制下行空间，价格接近成本支撑。政策宽松预期：国务院强调“促进消费、扩大内需”，地产政策边际放松或改善需求预期。（2）空头逻辑：供应压力未解：长流程铁水高位，螺纹产量难显著收缩，而需求峰值后回落风险加剧。出口走弱风险：海外需求转弱及贸易摩擦升级或压制钢材出口。

六、结论：底部震荡中孕育反弹契机，关注政策与库存变化 综合来看，螺纹钢市场处于“低库存托底”与“弱需求压制”的博弈阶段。短期价格或延续底部震荡，下方空间受成本支撑限制，上方则需需求回暖或政策刺激驱动。策略上，投资者可关注3070-3100元/吨区间支撑，若宏观利好释放或库存超预期去化，可轻仓布局反弹；反之，若需求证伪或原料成本松动，则反弹后沽空。中长期方向需等待地产政策与旺季需求验证，警惕铁水拐点对炉料的传导风险。

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【作者信息】

作者：贾双华

单位：融达期货

交易咨询号：Z0015999

审核：汪贞祥

单位：融达期货

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