引子：和10月份早利占60%相比，当前的凤凰结构达到 30%，再加上降敲，达到 60%，这是产品发行结构上的重大变化，也说明了在投资者信心下滑，风险偏好降低的时期，凤凰正在成为新的共识。而在最近的韩国版雪球敲入事件，经纪商的销售部门均将受到处罚，这也给国内提个醒，不能为了高票息而忽视了风险。

1、数据说明，凤凰结构正在成为投资者和交易商新的共识

几乎是一夜之间，零售雪球市场大变天，结构都变成凤凰、降敲了。

你看下同余终端的数据，当前认购期内，凤凰、降敲类，加起来占 60%。

来源于同余终端 20240311

而仅仅还在 半年前，10 月 20 日那一周，纯早利结构就占了 58%。

来源于同余终端 20231020

市场的预期已经发生了改变，又经历了年前的雪球敲入狂潮，券商终于抛开“唯票息论”，开始从稳健和防御的角度来发行产品了。

这也验证了我一直以来的观点：

2022 年的中证 500经典结构体现的是防御性，2023 年流行的中证 1000 早利结构体现的是进攻性。

而在投资者信心严重下滑的 2024 年，凤凰必将成为投资人新的选择。

这一点正在成为买方和卖方的共识。

然而，永远会有投资人追求更高的票息，会有发行商追求更好卖的产品，而增加了风险暴露。或许我们可以从韩国那里得到一些借鉴。

2、韩国杀鸡，希望中国的猴长点记性

3月11日，韩国金融监督委员会(FSS)表示，韩国大型经纪公司向散户投资者错误地宣传了与中国香港股市相关的高风险结构性产品，正考虑采取处罚、禁止销售等补救措施。

FSS在对5家银行和6家券商进行两个月的调查后表示，在销售与中国香港指数相挂钩的复杂金融产品方面，存在销售政策和消费者保护不善，系统层面不完善等情况，投资者在1月及2月已经损失1.2万亿韩元(约71亿港元)，如果该指数保持在当前水平，预计今年还会再损失4.6万亿韩元(约273亿港元，约合44亿美元)。

韩国金融监管机构在调查中发现了一个关键问题，即一些金融公司的销售系统存在系统性故障，导致他们优先考虑自身的盈利，而牺牲了消费者的利益。

金融监督院(FSS)院长Lee Se-Hoon在周一的新闻发布会上表示:"我们今天宣布的不当销售案例不仅仅是个别公司的偏差，而是在大多数接受调查的银行中普遍存在的。

FSS表示，将依法对投资产品销售中的违法行为进行制裁和罚款等处罚。

韩国人民也是不容易，2015 年已经经历一次挂钩港股雪球的敲入，时隔 9 年，又经历了一次。韩国与国内不同的是，他们的雪球发行是向公募一样面向所有人的，其中有四分之一是 65 岁以上的老人，不像中国只面向合格投资人。

而在这一次韩国版雪球敲入时间中，发行商在销售环节存在的问题也将会受到制裁与处罚。

中国的发行商也要引以为鉴，要从产品设计方面就入手，不要片面为了“高票息”，置风险于不顾，最终客户受伤，自己也难逃责任。

相比较而言，凤凰和以往的早利雪球有更强的稳健性，每个月观察日只要在敲入线以上，都能拿到现金票息分红，提前构筑安全垫。

毕竟，不确定性的时代，二鸟在林不如一鸟在手。