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破产传闻一再出现，苏宁易购没有“摆烂”，还在进行业务创新，但面对巨额债务，它还能撑多久？

本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布

作者：海棠葉

编辑：陈涧

设计：岚昇

实习生：龙钰虹

苏宁易购过去这一年，充满了戏剧性。

2021年7月5日，苏宁易购（002024.SZ）公告称引入江苏国资、阿里巴巴、小米等新一轮战投；次日苏宁易购复牌，一字涨停。

今年7月5日，法律服务机构“中城院要案中心”发文称，有供应商寄出材料，向南京市中级人民法院申请对苏宁易购破产清算。该中心称，苏宁易购仍未偿还两名供应商262万元货款。

7月6日凌晨，苏宁易购回应称破产清算是谣言，“目前经营一切正常，业务企稳向好”，当日其股价却惨遭跌停。

苏宁易购当下可谓是“至暗时刻”。截至发稿，苏宁易购收盘价为2.1元/股，跌至16年来最低水平，市值较巅峰蒸发近1600亿元。

对于这个曾经的零售巨头，市场一片悲观。苏宁易购不服，“扶我起来，我觉得我还能再抢救一下”。

欠债千亿

这不是苏宁易购第一次陷“破产门”。

2021年11月，就有传闻称“苏宁易购十二月底宣布破产”,苏宁易购随后予以否认并报案。

不过就在同一个月，苏宁易购因拖欠供应商货款3671万元，被彩虹集团（003023.SZ）向法院提起诉讼；中建信息（834082.NQ）将苏宁易购集团向法院具状起诉，因苏宁采购中心拖欠公司货款近3.1亿元。

在各大互联网平台，均可见到供应商向苏宁易购公开追讨货款的身影，他们来自安徽、重庆、江苏、吉林、河南等全国各地。

供应商被逼急，苏宁易购越战越难。

财报显示，2021年，苏宁易购营收1389.04亿元，同比下滑44.94%；净利润为-432.65亿元，同比下滑921.11%。

这一年，市值仅300亿的苏宁易购成为A股市场4803家上市公司中的亏损王，亏损额几乎相当于其2010年-2019年10年的利润总和。

业绩滑坡的苏宁易购正头顶巨大债务危机。

财报显示，截至2021年12月31日，苏宁易购的总负债达约1397.09亿元，资产负债率为 81.83%，其中短期借款合计364.65亿元，另有328.93亿元应付款项已逾期未支付。

但同期，苏宁易购真正能够自由支配的现金及现金等价物只有41.62亿元。

一种几乎无法避免的情况是：随着违约事项的出现，上市公司也会陷入未决诉讼的泥潭。

事实上，其流动资产与流动负债的平衡已于2019年被彻底打破。2021年末，苏宁易购的流动负债超出流动资产349.94亿元，其流动资产已经不能覆盖流动负债。

这意味着，苏宁易购已经很难再像以前一样继续扩大举债、扩张投资规模，以维持账面利润了。

今年一季度，苏宁易购的财务数据也未复苏：营收193.74亿元，同比下降64.13%；净亏损10.29亿元，同比下降325.55%。

在发布财报的当天，苏宁易购还表示，5月6日开市起股票简称变更为“ST易购”。

彼时，苏宁人备受煎熬，多名员工在微博、脉脉吐槽近半年的社保、公积金未交，到5月底才开始补去年12月的。此外，平台上也充斥着要求公司兑付理财、员工工资等信息。

6月，苏宁易购开启“转让”模式，不到一个月内接连售出在广州、武汉、深圳等地的8家子公司股份。

值得注意的是，这些子公司普遍债台高筑，不少已被列入被执行人名单，如徐州苏宁易购销售有限公司和苏宁易购（沈阳）销售有限公司，分别被执行67.74万元、477.71万元。同时，很多子公司因不在苏宁易购涉诉民商事案件集中管辖95家名单里，而被各地供应商起诉，申请法院强制执行。

机构股东“集体出逃”。

▲苏宁易购持股机构，图片来自九方智投。

数据显示，2020年末，苏宁易购主力持仓队伍中有198家机构股东在册，到了2022年一季度仅剩下8家，其中基金仅余两只，分别持股0.02%、0.01%。

此外，截至7月5日，北向资金近30日累计净卖出1.77亿股，以增减持数量和成交均价为基准进行测算，累计净卖出4.12亿元。

只能继续卖资产？

当然了，苏宁易购没有“摆烂”。

“苏宁眼下最大的任务还是渡过资金难关，化解债务危机。一旦这个问题得到妥善解决，未来仍是乐观的。”一年前，多位人士接受财经采访时皆如是表示。

一个多月后，苏宁易购传出“好消息”。

8月18日，苏宁易购表示，苏宁易购联合授信委员会在南京成立，江苏银行、南京银行、建设银行、工商银行、农业银行和中国银行六家银行，为苏宁易购新增百亿授信。

“感谢大家在易购最关键的时候伸出援手，一起帮助易购共渡难关。”在银企座谈会上，苏宁易购董事长黄明端感慨连连。

6月15日，苏宁易购回复深交所问询称，自联合授信委员会成立日起至回复日，公司存量信贷保持稳定，且取得了约105亿元的增量融资额度。

且截至回复日止，苏宁易购未出现因为触发违约条款而被合作银行要求立即还款或者宣布违约等情形。

现实来看，来自上述银行的新的流动性支持，给了苏宁易购缓口气的机会。

苏宁易购财报显示，2022年一季度的逾期欠款金额，较2021年末的减少了6.54亿元。

同时,苏宁易购与经营有关的现金流净额从-64.3亿元转正至13亿元，现金及现金等价物余额近60亿元；EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为2.6亿元，也实现季度转正——表明该公司营运现金流和经营效益情况有所改善。

业务经营方面，家电3C核心业务在3月单月实现盈利；门店4万元以上家电套购买家数同比提升43%，万元以上高端家电销售同比增长78%。

7月7日，据媒体报道，苏宁易购推出两项新服务：苏宁速达，手机3C类商品无配送费一小时内送货上门，计划于夏季推广到全国门店；私享家，提供视频导购、一键定制功能。

近1.13万家各类线下门店，可能是苏宁易购最大的底气了，而这也是苏宁易购唯一掌握在手中的资产。

▲苏宁易购通过关店降低成本，图片来自21世纪商业评论。

但靠这些就能迎来希望的明天吗？业务上的创新短期内无法带来可观的利润，而一连串供应商似乎已等不起了。

事实上，都在等待白衣骑士降临，或带着真金白银，或背景深厚长袖善舞。

阿里巴巴会是那一个吗？

2015年8月10日，阿里巴巴以283亿元、15.23元/股的价格认购苏宁易购19.99%股权。

7年来，见证着苏宁易购市值攀升至1700多亿元，阿里巴巴未抛售过一股，但如今按照2.1元/股计算，其账面浮亏已达244亿元。

很难说，阿里还会继续投入，况且其近期也压力山大。

“苏宁易购未来五年唯一的出路就是继续卖资产还债，降低负债率。”网经社电子商务研究中心特约研究员庄帅如是表示。