路威酩轩集团时尚皮具的首季收入，同比下滑5%。（路透社）
这一表现不仅打破LVMH连续15个季度的增长纪录，更标志着奢侈品行业正经历自2008年金融危机以来最严峻的结构性调整。
从业务板块看，贡献集团78%利润的时尚与皮具部门成为重灾区：路易威登（Louis Vuitton）经典手袋销量下滑7%，迪奥（Dior）成衣系列订单减少9%，蒂芙尼（Tiffany）高端珠宝销售额下降12%。
值得注意的是，入门级奢侈品市场同样疲软，丝芙兰（Sephora）美妆产品销量下跌15%，轩尼诗干邑在中美市场的销售额锐减22%。
贸易战冲击波的多维传导
特朗普政府对欧盟商品加征10%关税的政策，正通过三重路径冲击奢侈品行业：
1. 供应链成本攀升：LVMH 60%的原材料依赖意大利皮革、法国丝绸等欧盟供应商，关税使单件手袋生产成本增加8%-12%。尽管集团计划将美国工厂产能从50%提升至70%，但加州工厂40%的废品率（行业平均20%）和熟练工人短缺问题，导致本土化战略成效有限。
2. 消费信心受挫：美国股市市值蒸发10万亿美元（约合欧盟GDP的50%），高净值人群财富缩水直接抑制奢侈品需求。花旗数据显示，美国百万富翁的奢侈品支出意愿指数已从去年的78降至52，创2009年以来新低。
3. 价格体系紊乱：为对冲关税，LVMH被迫启动年内第二次全球调价，Speedy手袋价格上调3.4%至24400元，迪奥成衣平均涨幅达5.8%。但这一策略在亚洲市场遭遇阻力——日本与中国内地的奢侈品价差扩大至30%，进一步刺激消费外流。
中国市场的深度调整
作为LVMH最大单一市场（贡献33%营收），中国内地奢侈品消费正经历结构性转型：
1. 需求端分化：贝恩咨询数据显示，2024年中国内地奢侈品销售额下降18%-20%，但高净值客户（资产超1000万元）贡献比例升至68%。他们的消费偏好从“显性标识”转向“低调奢华”，LV老花系列销量下滑15%，而Dior Oblique暗纹款增长22%。
2. 渠道变革：境外消费占比升至40%，日本市场因日元贬值成为首选目的地——中国游客在日奢侈品消费恢复至2019年的120%，而本土品牌通过“全球定价+限购”策略收效甚微。
3. 政策影响：中国的“共同富裕”政策抑制了“炫富式消费”，二手奢侈品平台红布林GMV同比增长45%，而LVMH旗下二手平台24S因定价过高（平均溢价30%）市场份额不足5%。
行业竞争格局重构
LVMH的困境并非孤例，整个奢侈品行业正面临“马太效应”加剧：
1. 头部企业分化：爱马仕凭借Birkin包的稀缺性实现3%增长，市值一度超越LVMH；开云集团（Gucci母公司）坚持“意大利制造”，股价跌幅仅为LVMH的一半。
2. 品类差异显著：腕表与珠宝部门受冲击最大（Tiffany销量下降12%），而高定服装（Dior Haute Couture）和艺术投资（Christie's拍卖）保持韧性，显示富裕阶层转向“体验型消费”。
3. 区域市场失衡：欧洲成为唯一增长区域（+2%），美国（-3%）和亚洲（-11%）拖累整体表现。这与欧洲经济复苏（PMI 52.3）和中美贸易摩擦升级形成鲜明对比。
战略应对与行业展望
LVMH的“过冬”策略凸显行业共性挑战：
1. 供应链重构：计划在2026年前将美国工厂产能提升至70%，但需解决废品率高、人工成本贵（时薪17美元）等问题。相比之下，开云集团选择“硬抗关税”，认为品牌文化价值高于短期成本。
2. 价格策略调整：通过“分区域定价”（如中国提价3%、欧洲维持原价）平衡关税影响，但可能进一步加剧消费外流。贝恩建议品牌通过“限量款+数字化营销”提升溢价能力。
3. 客户分层运营：针对高净值客户推出“专属旅行体验”（如LV尼罗河游船），针对年轻群体开发联名款（如LV x Supreme），但后者在亚洲市场反响平平。
历史镜鉴与未来风险
当前行业困境与2008年金融危机存在本质差异：
- 需求结构：2008年危机源于“去杠杆”，奢侈品作为“非必需消费”首当其冲；此次则是“贸易战+消费转型”叠加，需求端呈现“高端稳健、大众萎缩”的分化格局。
- 政策环境：各国央行货币政策空间有限（全球利率中枢较2008年低300个基点），难以通过刺激消费缓解行业压力。
- 技术变革：AI设计（如Dior虚拟试衣间）和区块链溯源（如LV数字藏品）尚未形成规模效应，无法对冲传统业务下滑。
LVMH的销量下滑不仅是短期数据波动，更是奢侈品行业进入“新常态”的缩影。
当贸易战打破全球化红利，当消费升级转向理性化，当技术革命重塑价值认知，行业领导者需要在“效率”与“文化”、“本土化”与“全球化”、“短期生存”与“长期品牌”之间找到新平衡。
对于LVMH而言，这或许意味着从“规模扩张”转向“价值深耕”，从“产品销售”转向“体验创造”。而整个行业的未来，将取决于能否在保护主义浪潮中守护奢侈品的核心价值——那些超越国界的审美追求与文化认同。
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