2024年，黄金作为避险资产的地位熠熠生辉，涨幅约25%，创下了历史新高。

然而，展望2025年，黄金的走势却充满了不确定性。

地缘政治的发展以及美国当选总统唐纳德·特朗普的政策，都将成为影响黄金价格的关键因素。

本文将从多个角度深入分析2025年黄金的基本面和技术面，揭示其可能的走势。

2024年初，黄金市场表现相对平静，1月和2月金价在2000美元左右波动。投资者在保持对地缘政治关注的同时，也在评估宏观经济发展对美联储政策前景的影响，因此并未大举建仓。

然而，2月底，黄金开始展现出上涨势头，3月涨幅近10%，创下2200美元以上的历史新高。美元的抛售压力、美国国债收益率的回落以及春节期间中国需求的强劲，共同推动了黄金在第一季度的上涨。

4月，黄金延续升势，突破2400美元，但在下半月有所回调。尽管如此，XAU/USD（黄金/美元）当月仍收盘上涨超过2%。美国个人消费支出（PCE）通胀率的意外上升，导致投资者预期美联储政策转向将推迟。结果，基准10年期美国国债收益率4月上涨超过10%，限制了黄金的上涨空间。

经过5月和6月的两个月盘整，黄金在7月重拾升势，开启了为期四个月的上涨趋势。从7月至11月，黄金涨幅超过15%，并在10月最后一个交易日触及2800美元附近的新纪录高点。

世界黄金协会在其《2024年黄金中期展望》中指出：“2024年黄金表现异常出色，超越了大多数主要资产类别。黄金至今受益于央行持续购金、亚洲投资流入、消费者需求的韧性以及地缘政治不确定性的持续存在。”

下半年，黄金的惊人涨势得益于多个因素。主要央行开始降息和地缘政治紧张局势的升级，使得黄金熠熠生辉。此外，印度将黄金进口关税降至十多年来的最低水平，也进一步提振了黄金需求。

伊朗卷入以色列-加沙冲突，加剧了夏季末中东冲突深化的担忧，从而激发了黄金的避险需求。同时，8月初日本日元套息交易头寸的解除，对美元构成了重压，进一步推高了XAU/USD。

9月，美联储四年来首次降息，将借款成本降低了50个基点（bps），并在11月选择了再降息25bps。持续的通胀放缓迹象和经济活动放缓的迹象，促使政策制定者将注意力转向劳动力市场，为政策转向打开了大门。除了美联储，欧洲央行（ECB）也在6月、9月、10月和12月分别降息25bps。英格兰银行、加拿大银行和瑞士国家银行等其他主要央行也选择了降息，反映出全球政策环境正转向宽松。

11月初，特朗普在美国总统大选中获胜，尽管美联储降息，但美元仍上涨。结果，XAU/USD转跌，当月跌幅超过3%，结束了四个月的连升势头。与此同时，在美国总统拜登授权乌克兰使用强大的远程美国武器打击俄罗斯内部后，俄乌冲突的再次升级，帮助黄金限制了跌幅。

12月上半月，黄金方向不明，但在美联储年度最后一次会议后，金价面临看空压力。

尽管美国央行12月选择了再降息25bps，但修订后的经济预测摘要（SEP，也称“点阵图”）显示，政策制定者预计2025年底的政策利率为3.9%，这意味着全年将降息50bps，低于9月SEP预测的100bps。美国国债收益率飙升，导致XAU/USD在圣诞节假期前走低。同时，美联储主席杰罗姆·鲍威尔指出，未来降息可能会更加谨慎。

2025年，黄金面临双向风险，美联储的货币政策决策、特朗普的经济和外交政策以及地缘政治发展将成为主要驱动力。

看空情景

中东地缘政治紧张局势的缓和和/或俄乌危机的解决，可能触发黄金价格的急剧下跌，因为2024年黄金从这些冲突中获益匪浅。特朗普的“美国优先”政策表明，其政府将专注于国内政策，可能不会将国际事务作为优先事项。在这方面，特朗普可能会在其总统任期的前几个月积极寻求解决进程。

美联储政策前景的鹰派倾向可能会对明年黄金价格构成压力。如果通胀放缓缺乏进展，且通胀前景的不确定性加剧，特别是如果特朗普继续加征关税，政策制定者可能会避免逐步降低利率。除非劳动力市场出现显著下滑，否则美联储可以采取更有耐心的立场，而不用担心可能引发衰退。

此外，中国经济的表现也可能影响2025年黄金的需求前景。如果特朗普对中国进口商品加征关税，中国可能会采取报复措施，为另一场贸易战铺平道路。结果，作为全球最大的黄金消费国，中国经济疲软可能会对金价产生负面影响。

看多情景

全球主要央行继续放宽政策，可能会帮助黄金在2025年继续上涨。如果没有通胀冲击，美联储可能会继续稳步降低政策利率，导致美国国债收益率进入下行趋势，并提振XAU/USD。即使美联储不愿降息，如果欧洲央行和英格兰银行积极放宽政策，黄金仍可能吸引欧元和英镑的资本流出，并对美元保持韧性。

中国经济的改善也可能对黄金价格产生积极影响。12月初，中共政治局会议显示，中国计划明年采用“适当宽松”的货币政策，以及更积极的财政政策，以刺激经济增长。对中国来说，好消息是，以居民消费价格指数（CPI）衡量的年度通胀率在11月同比放缓至0.2%。因此，中国可以在不考虑通胀的情况下刺激经济。

地缘政治担忧的进一步升级，可能会使黄金继续受益于避险资金流入。中东冲突扩大，伊朗与以色列的新对抗，或俄罗斯或乌克兰拒绝达成停战协议，都可能导致投资者寻求黄金作为避风港。

央行需求

2024年黄金的主要催化剂之一是央行购金。世界黄金协会在其2025年黄金展望报告中指出：“央行仍将是拼图的重要部分。央行购金是政策驱动的，因此难以预测，但我们的调查和分析表明，当前趋势将继续存在。我们认为，需求超过500吨（大致的长期趋势）仍应对表现产生净正面影响。我们相信2025年的央行需求将超过这一水平。但如果减速低于这一水平，可能会给黄金带来额外压力。”

黄金技术分析：看涨动能减弱

黄金的技术图表显示出看涨动能减弱。在周线图上，相对强弱指数（RSI）指标回落至2月以来的最低水平，接近50。此外，XAU/USD在大部分时间里都舒适地位于20周简单移动平均线（SMA）上方，但现在已跌破该线，并测试了上升回归通道的下限。

黄金可能会在2530-2500美元遇到第一支撑区，这里是2023年10月至2024年11月上涨趋势的斐波那契23.6%回撤位和心理水平相契合的区域。一旦XAU/USD跌破这一区域并开始将其作为阻力，下一个看空目标可能设在2400美元（50周SMA，斐波那契38.2%回撤）之前，然后是2300美元（斐波那契50%回撤）。

在上行方面，如果黄金上涨至新纪录高点，2900美元（上升回归通道的上限）可能成为下一个阻力位。38.2%的趋势基斐波那契扩展水平也强化了这一阻力，之前是3000-3020美元（心理水平，50%的趋势基斐波那契扩展）和3130美元（61.8%的趋势基斐波那契扩展）。

综上所述，2025年黄金市场将面临复杂多变的内外部环境。美联储的货币政策、特朗普政府的政策走向以及地缘政治局势都将是影响金价的关键因素。投资者需要密切关注这些动态，以制定合理的投资策略。