近年来，国货化妆品加速崛起，市场渗透率稳步提升。

尤其是在护肤品和彩妆领域，一些国产品牌已经能够与国际大牌分庭抗礼。

2024年1-5月国内化妆品占社会消费品的份额首次提升。

那么，在国产化妆品行业，有哪些值得关注的公司呢？

国内的一些品牌如上海家化、珀莱雅等已经在化妆品市场取得了不俗的成绩。

在国产化妆品行业，截止到2024年7月4日，珀莱雅最新总市值406.5亿元，仅次于爱美客491.1亿元，远超华熙生物、贝泰妮、稳健医疗和敷尔佳等同行业公司。

2024年第一季度，珀莱雅营业收入达21.82亿元，同比增长34.56%，营业收入远超稳健医疗、上海家化、华熙生物、贝泰妮、水羊股份等同行业公司，稳居第一。

那么，珀莱雅经营业绩具体表现如何？

第一，营业收入和净利润双增长。

2023年珀莱雅业绩表现实现公司上市以来的历史最高水平，营收和净利润均超越稳健医疗和上海家化，实现营收89.05亿元，同比增长39.45%，实现净利润11.94亿元，同比增长46.06%。

2024年第一季度珀莱雅也交出了较好的成绩单，实现营收21.82亿元，同比增长34.56%，实现净利润3.03亿元，同比增长45.58%。

第二，毛利率、净利率稳步提高，加权净资产收益率大幅增长。

2019-2023年间珀莱雅毛利率和净利率稳中有升，且毛利率一直在63%以上，净利率一直在11%以上。

2024年第一季度珀莱雅毛利率首次突破70%，净利率达到14.44%，交出一份很优秀的业绩答卷。

2021-2023年间珀莱雅实现加权ROE增长38.64%，3年间平均ROE为26.05%，仅次于敷尔佳，高于爱美客、润本股份、登康口腔和科思股份等同行业公司。

那么，珀莱雅高增长业绩背后的核心优势是什么？

第一，线上业务收入快速增长，造就确定性增长密码。

2023年中国消费者了解化妆品的信息渠道多样，首要渠道就是线下零售，占比为50.2%，其次是电商平台(49.6%)与短视频平台(42.3%)。

线上渠道能够快速定位目标消费群体，多维触及消费者，引流力度大。

珀莱雅营业收入从2019年的31.24亿元翻近3倍至2023年的89.05亿元，其中线上渠道贡献的收入比重由53.10%增至93.07%。

将销售重点转移至线上的美妆企业不在少数，线上渠道所产生的增长能力，从数据可见一斑：赫莲娜、珀莱雅、可复美这三个品牌在抖音2024年“618”期间的GMV环比增幅分别为700%+、900%+、300%+。

第二，主品牌营收再创新高，第二梯队品牌增长势头强劲。

2023年珀莱雅主品牌营收再创新高，达到71.77亿元，同比增长36.36%。

2023年珀莱雅第二梯队品牌彩棠进入10亿元营收级别俱乐部，同比增长75.06%。

2023年珀莱雅第二梯队中的Off&Relax、悦芙媞也都增速强劲，同比增速分别为71.17%和61.82%。

2023年珀莱雅品牌天猫GMV达52.6亿元，同比增长47%，彩棠品牌GMV达8.7亿元，同比增长109%。

化妆品行业真正具有多品牌管理能力的公司像上海家化、佰草集以及韩束、一叶子、上美股份等，现在珀莱雅均走在他们前面，因为只有珀莱雅真正将第二品牌也做成了行业头部。

第三，明星大单品策略成功，拉动毛利率提高。

聚美丽之前提出“高垂之果”的概念，2024年，化妆品行业这片果林里已经挤满了纷拥而至的玩家。此时，低垂的果实已经被瓜分殆尽，只有拿着顶级装备、各方面实力强大的选手才有可能摘下“高垂之果”，或者圈下属于自己的一亩三分地，培育属于自己的胜利果实。

这一高垂之果，化妆品企业的核心竞争力，就落在明星大单品的争夺上面。

明星大单品的毛利率往往要比平常产品高，其优势在于可以自己定价，和红人谈判的余地也很大，所以价格体系很坚挺，利润高。

目前珀莱雅公司已形成了红宝石（胜肽抗皱）、双抗（氧糖双抗）、源力（科学修护）及能量（抗皱塑颜）等几大单品系列，且产品矩阵不断丰富和迭代、细化（针对不同肌肤人群），不断突破品牌天花板。

根据珀莱雅公司 2023 年中报交流纪要，大单品合计占比达到珀莱雅品牌 50%+，占天猫平台 75%+、占抖音平台 60%左右、占京东直营 55%+。

因珀莱雅持续推行大单品策略，公司整体毛利率也从2019年的63%提升到2024年第一季度的70%，预计2024-2026 年珀莱雅综合毛利率将持续提升。

第四，扩大研发投入，夯实研发体系。

2023年珀莱雅研发费用达到了1.74亿元，同比增长35.6%。

与传统品牌重视概念、包装、宣传推广以及品牌打造不同，珀莱雅已经完成功效护肤新逻辑研发体系的搭建，持续完善从原料端到成品端的研发布局。

截至2022年底，珀莱雅公司拥有国家授权发明专利122项，实用新型专利22项，外观设计专利112项，合计256项。

虽然目前珀莱雅研发投入在行业内并不算高，但随着珀莱雅杭州龙坞研发中心和上海研发中心正式投入使用，研发布局愈发完善，未来珀莱雅研发实力或将进一步增长。

另外，根据市盈率估值模型分析，截止到2024年7月4日，珀莱雅当前市盈率为33.08，市盈率估值分位点2.89，处于近上市以来的低估区间，后市大概率会存在均值回归过程。

总结一下，珀莱雅作为国货化妆品第一龙头，从营销渠道、品牌管理到研发投入，公司多渠道发力。线上业务收入快速增长；主品牌营收不断创新高，第二梯队品牌增长势头强劲；大单品策略成效显著，持续提升品牌价值；加上扩大的研发投入，夯实的研发体系，公司成长逻辑清晰，业绩增长确定性较高！

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