“挖黄金的不赚钱，卖铲子的才赚大钱”！

半年前，创新药研发中制药企业像是“挖黄金的人”，CXO（医药研发外包）更像是那个“卖铲人”。

行业如火如荼之下，创新药、CXO企业都风生水起，造福患者同时也造富无数。

其中，药明康德就是最大的受益者之一。

作为国内CXO龙头，药明康德在短短3年间，创造了暴涨近20倍的造富神话，曾引来50万投资者追捧，疯狂之极可以想象。

但如今这一切都变了，药明康德从高增长的神坛坠落，被资本市场教育，股价三年来暴跌75%，市值蒸发3700多亿元。

雪上加霜的是，年初惨遭“灰天鹅”事件（美国生物安全法案），药明康德海外业务遇阻，最新中报业绩5年内首次“双降”。

更难以置信的是，药明康德董事长去年还领着4000多万的高薪，近两年多来减持套现上百亿。

岁寒知松柏，烈火炼真金。

当下可谓市场信心最脆弱的时刻，中国医药产业正经历前所未有的考验。

CXO、仿制药、创新药、医疗器械、连锁药房，凛冽寒风几乎吹遍行业每一个角落。

患难与共，坚持创新，共克时艰！

中国的医药企业，早已找到了答案。

也许，药明康德正在改变，只是希望好消息来得能早一点！

01

历经海内外一系列不确定因素影响，CXO（医药研发外包）龙头药明康德的业绩刚出，就引起了不小的轰动。

7月29日晚间，药明康德披露的半年报显示，公司上半年实现营业收入约为172.41亿元，同比下降8.64%；对应实现的归属净利润约为42.4亿元，同比下降20.2%；对应实现的扣非后净利润约为44.14亿元，同比下降8.33%。

值得一提的是，这是近5年来药明康德首次出现中报营收和净利润双双下滑，更是公司上市以来首次出现半年度营收下滑。

今年，仿佛是药明康德的“水逆之年”，股价波动很大，业绩基本上也是每一个经营分部收入都在下滑。

财报显示，药明康德化学业务营收122.10亿元，同比下降9.34%；测试业务营收30.18亿元，同比下降2.35%；生物学业务营收11.69亿元，同比下降5.17%；高端治疗CTDMO业务营收5.75亿元，同比下降19.43%；国内新药研发服务部营收2.57亿元，同比下降24.80%。

实际上，自今年1月以来，整个CXO板块特别是药明康德，受美国拟议法案进程频繁扰动，市场担忧海外敞口较大的企业在经营上会遭受重大影响。

最直观的表现是，药明康德报告期内来自美国客户收入出现下降，为107.1亿元，剔除特定商业化生产项目同比下降1.2%；来自欧洲客户收入为22.2亿元，同比增长5.3%；来自中国客户收入为34亿元，同比增长2.8%；来自其他地区客户收入为9.1亿元，同比下降17.4%。

毫无疑问，国外收入影响最大的区域，是受“美国生物安全法案”风波影响最深的地区。

02

当然，药明康德业绩爆雷，是多方面的原因，譬如市场竞争加剧、药明康德内部业务结构变化......等等。

很明显这一次，药明康德终于没有带着CXO集体崩盘。

此前药明康德屡次闪崩，带动CXO全线飘绿，半年蒸发千亿市值后，这次的中报发布后，第二天在A股居然大涨约4.3%，截止7月31日收盘，涨4.55%报42.54元/股，市值1239亿元。

为什么药明康德股价会逆势增长呢？

2023全年，药明康德实现营收403.4亿，同比增长2.51%，经调整净利润同比增长15.5%至108.55亿。

毕竟是国内CXO龙头，药明康德年营收400亿的体量，在国外也是排得上号的。如今利空出尽，颇有股“山穷水尽疑无路，柳暗花明又一村”之势。

药明康德，从2000年一间650平米的实验室起步，如今已成长为一家医药外包龙头，被誉为国内医药界的“阿里巴巴”。

作为药明康德的创始人，李革、赵宁夫妇2021年曾以 710 亿元财富入列2021胡润全球富豪榜。

李革、赵宁夫妻二人均是北大化学系同学，赵宁是系里有名的才女，她与李革在北大时期便惺惺相惜，巧合的是，二人竟然同时被哥伦比亚大学录取，一起读到了博士。

1993年，李革从哥伦比亚大学化学博士毕业以后，凭借其在攻读博士期间发明的专利技术“标记的组合化学技术”顺利获得风险投资，与其导师和其他3位博士一起创办了一家生物药公司PDD，并于1995年在纳斯达克上市，这一经历也为李革回国开辟疆土奠定了基础。

后来一次的偶然，北大邀请优秀学子李革回国交流学术，几番交流下，他发现，中国的制药技术与美国脱节很大，一些用途比较广泛的药物中国药企居然造不出来，李革想改变这一切。

于是他下定决心，回国创业。

03

“药明康德”这家此后在业内不断创写佳话的公司便是如此起步的。

CXO是医药研发、生产外包服务企业的简称，主要分为研发外包CRO和生产外包CMO。研发外包按阶段又分为临床前CRO和临床CRO。CXO行业发展之初，业务主要是来自跨国药企的研发和生产外包。

21世纪初，在欧美医药界和风投人眼里，中国不可能诞生新药研发外包服务公司（CRO），至少不会成为一个行业，因为中国不具备这样的研发实力和基本土壤。

如今，环顾国内医药领域，药明康德也能称得上是内地最优秀的医药研发外包公司之一。

和大部分中概股一样，药明康德在美国也遭遇了估值低于预期、战略规划不被市场理解等困境。经历了美国股市的“不受待见”，李革携着药明康德“生态圈”的梦想，成功实现AH股两地上市，打造出市值近5000亿元的医药龙头。

药明康德于2018年5月实现主板A股上市；一上市就录得16个涨停，累计涨幅达到501.44%。

2021年，药明康德的股价171.08元/股创下历史新高，但随后未能坚守，开始大幅回落。

截至2024年7月31日收盘，药明康德的股价报收42.54元/股，股价较巅峰时期跌超75%，市值较巅峰时期蒸发超3740亿元。

值得注意的是，截至6月底，药明康德共拥有38134名员工，相比2023年末的41116名员工，减少2982人。

同样是A股董事长，有公司股价连续跌停，董事长申请停发个人薪水；但也有公司三年市值蒸发3700多亿，董事长去年还领了4197万高薪。

没错，药明康德的董事长李革以去年4197万的年薪，冠绝江苏乃至整个A股市场。

更令股民不满的是，去年拿着4196万的天价薪酬，居然还在两年内套现了上百亿。

统计显示，仅在2022年6月10日至2023年8月期间，李革及其一致行动人开始减持药明康德，四次减持累计套现约166.13亿元。

老板早早套现，赚的盆满钵满，其他股东也闻风而动。只留下几十万股民关灯吃面，股吧里哀鸿遍野。

04

近日，降薪的风，从金融圈吹到了A股，多家上市公司高管薪酬调整。

前不久，A股上市公司山子高科董事长叶骥为公司股价连续跌停公开致歉，并向董事会申请停发个人薪水。此外，近年来持续亏损的海新能科，也宣布对高管薪酬进行大幅下调。

众所周知的是，创新药研发投入大、周期长、风险高，投融资活动活跃是新药研发回暖的重要保障。

2023年底以来，全球投融资环境出现改善迹象，美股生物科技公司融资并购活动开始频繁启动。

据BioWorld报告，今年二季度全球新兴生物科技融资额达到229亿美元，较去年同期增长32%；上半年生物科技融资额约为700亿美元，几乎等同于整个2023年总和。

而且，得益于国内巨大的工程师红利，中国CXO产业近年来快速崛起。

根据弗若斯特沙利文以及高盛的数据，中国CRO成本是美国的40%，CMO成本则是美国的35%-40%，相比之下，欧洲的CRO/CMO成本分别为美国的60%和85%。印度的CRO/CMO成本虽然仅为美国的25%和40%，但中国拥有全球最完整的工业体系和丰富的产业链条，相比印度形成了另一种竞争优势。

行业预测，2025年，全球新药研发投入规模有望达到2954亿美元，较2021年增长超过30%。

产业最悲观的时刻，往往是观察企业含金量的最佳窗口：那些能在逆境中展现韧性的企业，往往能够反客为主，待春天来临时大放异彩！

对于转型升级关键时期的药明康德而言，唯有依靠高强度的研发投入来支撑高质量的成果产出，才能真正形成“护城河”，维持长期的可持续发展。

药明康德，作为中国CXO龙头企业，被市场寄予了厚望。但要想跻身世界药企的强者行列，它还有很长的路要走。

道阻且长，行则将至；行而不辍，未来可期！