今年以来，哪个赛道的景气度最高？有人会觉得是Ai或者机器人，但是兑现业绩的公司实在太少，现在也缺乏代表性的标杆股票，总不能是长盛轴承吧。而国内的Ai算力炒作，也在去年的过高涨幅积累之后逐渐乏力。
如果说，市场当下最火热的是饮料赛道，大家或许还意识不到，实际上，无论瓶装饮料及现制饮品赛道，不少龙头公司的业绩是相当景气。
当下大家还以为是消费乏力的状态？然而饮料赛道的表现确实是反常识的，不知不觉也成了市场最牛的板块。贡献了蜜雪冰城、古茗这样的牛股，而去年，东鹏特饮则是大涨80%，对于这个行业如此的繁荣，该怎么去理解呢？
一、增长居多
目前看到，整个饮料行业的增长不俗，堪称当下的高增长赛道，头部公司的业绩非常靓丽。
首先是 现制茶饮这边，蜜雪冰城上市后因良好的业绩直接翻倍，但随着业绩披露后，年利润44亿，增长40%，30倍PE看起来也不是很离谱了。
市占率第一的蜜雪冰城业绩增长确实不错，44亿的利润，餐饮那边的老大海底捞也差不多水平，基本上是消费行业龙头级公司的水准，也可见现制饮品生意的赚钱之易。
而这个行业其余的参与者也都还好，后面的一堆上市或待上市公司，增速和规模都不错，包括古茗、霸王茶姬和瑞幸咖啡。其中龙头几家公司市占率都在提升，也说明增速不错。
另外，行业黑马霸王茶姬最近提交了招股书，其虽然门店数不算特别高，只排在第五，但是利润达到了25.15亿，增速达到213%。是当下增速最快的公司，同时净利润率也是行业最高水平，达到20.3%。
这也令人好奇，霸王茶姬的门店装修，场地成本几乎最高，另外，营销上面也是高举高打，产品单价稍高，但也没有超过20元的价格带，杯量肯定没有蜜雪古茗瑞幸这种低价格带的高，除了SKU简单，也没有其他提效率的地方了，这个利润率确实好得惊人。
而行业门店数第二的古茗利润14.93亿，增速36%。也都是非常亮眼的成绩。
港股上市公司中，老一批的奈雪和茶百道则都出现营收负增长，说明行业优胜劣汰，但它们目前的市场份额排名已经相对靠后，尾部公司掉队，自然也不代表行业整体的景气程度。
而除了奶茶赛道，咖啡也不错，瑞幸作为行业一哥，gaap营业利润35.38亿，增长16.9%，在库迪和其他奶茶的跨界竞争压力面前，瑞幸去年一整年气氛都不好，但实际的业绩表明，降价9.9元，也能有利润增长，不会因此下滑，降价后消费者频率更高了，规模效应下带动更高的利润率。也同时说明，这个行业的成本是很低的，降价能换来消费量的提升，都能赚更多钱。
头部公司都有惊人的利润规模增长，固然这个行业品牌众多，但分散的格局却未影响头部企业盈利，行业在集中，那些乱七八糟的小品牌在退出。行业本质就是只要形成了百亿+的GMV规模，那就是最低3-5元的单杯原料成本，叠加2-3元/杯场地人工成本，这样看下来确实太容易赚钱了。
因此，现制茶饮已经开始逐渐变成好行业好生意的状态，这样行业繁荣，又容得下不少玩家的的板块，跟过去几十年的白酒是有点像，当然，本质作为食品饮料赛道，历史上看就是好赚钱的。其商业模式就是好。
根据相关数据预测，现制饮品的2024年增速预计达到23%，总体来看，行业继续维持增长，头部公司集中，将是一个很好的趋势。而参考星巴克，这门生意的赚钱上限还相当高。
消费者越来越多花一点钱在日常生活中买饮料，把补水需求中的饮料占比提升，也多花不了几个钱，也不会有太大的消费负担。
另一方面，再看到非现制饮品，即瓶装饮料。同样是一个很大的赛道，有可口可乐和百事可乐两家巨无霸公司，也有如怪物饮料这样的怪物牛股。
目前，两大可乐依然把持中国市场头部交椅。后面跟随的中国公司，增速都不错。
代表性的公司为农夫山泉和东鹏饮料。农夫山泉是目前中国头部的饮料公司，2024年业绩看上去0增长，实际上是饮用水业务拖累。如果看到其非饮用水业务，即茶饮料、功能饮料和果汁饮料业务，其增速依然达到20%。
而东鹏饮料凭借老产品东鹏特饮的持续增长，外加新产品补水啦的成功，营收增长40%，扣非利润大涨70%，达到33亿的水平，这个水平接近了蜜雪的水平。
即使是两家老台企，康师傅和统一，其饮料产品线都能焕发新的活力，来到8%左右的增速水平，这水平也足以跑赢消费大盘了。
二、补水口味化趋势背后
瓶装饮料与现制茶饮两个赛道的模式有很多差别。
现制茶饮要店面选址，要员工，要营销品牌，要管理SKU，还要管理加盟和供应链，经营趋势要看同店销售额。其运营的基准点是一个整体的系统，而门店内的产品经常发生变化。
饮料则要看产品外观设计，功能定位，看渠道，甚至货架陈列，看库存。其运营的基准点是一个单品，有的公司甚至靠一个产品就能实现巨大的爆发，从0到100畅销世界。比如怪物饮料。
这两个差异化的生意同时出现同等程度的景气，其背后应该有一些必然的联系。2024年并非是实体经济繁荣或者消费复苏的一年，相反，社零仅增长3.5%，是跑输GDP增速的一年。
他们的共性只有一个，消费者进行消费，最终目的都是补充水分。背后反应了消费者补水口味化的趋势。
如果我们对比今日和十年前，就能发现，一天内补充水分的来源，饮料替代水的比例是有提升的。而背后的原因很多，补水口味化是多方因素共同推动的结果。
首先是饮料的易得性提升，目前在各类场景下，如人多密集的商场，娱乐场所，运动场所，都能发现，那些人们可以发生渴的需求的地方和场景，商家都已经选择好了最好的位置，进行最充分的商业化，比如刚想喝水，身边就有一家现制饮品店而不是卖水的便利店。现制饮品行业在去年发生了大洗牌，有超过20000家门店关店，但那些头部品牌，却依然把控着线下场景最好的点位。
在很多场景想要单纯地喝水越来越不容易？当然是这样的，这也符合各方利益，饮料的价格更高，商户赚得更多，商场的房东们能获得的租金收入也就更多，同理，卖水的自动售卖机，肯定不如卖运动饮料来得高销售额。
其次，整个行业健康概念化的趋势强劲，消费者在用饮料替代水时心安理得，比如各类无糖化成分的宣传，甚至于帮助纤体，而咖啡类产品本身就可以帮助提升运动性能，加速消耗。这样的宣传总是会让过去消费者享用饮料时的心理负担降低。
最后则是当前赛道上的这些龙头公司的产品，或多或少都是具有一定成瘾性的，都离不开茶与咖啡两项基本因素。果茶、奶茶、咖啡，其或多或少都有一些提神的成分，而功能饮料，如红牛怪物东鹏等，本身就可以视作类咖啡产品，作用就是提神。
奶茶和瑞幸是大家看得见的代表，而实际上在瓶装饮料赛道里，茶类饮料也是一个最快的方向。
茶已经是历史悠久的饮料了，这一本就在大众视野里的事物还能爆发，显然，除了成瘾性以外，还有其他因素支撑。
更重要的还是整个行业在茶饮料上面的迭代创新竞争，2024年以来，各家瓶装饮料企业都在大力推自己的茶饮料，并推出了多类创新，比如创新泡茶制作方式，创新口味，创新无糖化，如历史悠久的柠檬茶赛道，有元气森林这类比较新的企业大肆扩张，也包括统一这种老企业焕新产品。这一年来实际上茶类饮料的丰富程度大幅提升，所以看到农夫山泉财报的表现也就不足为奇了。
而如果看到饮料赛道里的其他方向，如牛奶、碳酸饮料、啤酒及白酒。就能发现其表现没有其他的细分领域出众，业绩都表现平平，其中的问题就在于成瘾性不足同时，也不符合易得性改善原则。比如，自动售卖机就很少牛奶，啤酒出售。
而现制茶饮的繁荣本应推动牛奶产品的销售也跟着涨，但事实不然，这其实也代表着，水果茶及咖啡产品在整个现制饮品大盘里的份额提升。
综合看下来、易得性、健康概念化、成瘾性产品创新，是推动行业发展的关键因素，而叠加了大家在价格上的内卷，有效地带动了更高的饮料消费频率改善，从而进一步改善了总销售额。事实上补水口味化的极限还相当高，对于低渗透饮料类别，更是会有很大的空间，比如咖啡，其上限就很高，在美国，就有超过20%人群每日摄取2瓶以上的提升饮品，即咖啡和红牛等功能饮料，这甚至已经达到了当水喝的地步，但目前从真实世界数据看，似乎也没产生什么健康负担。因此饮料行业长期还是一个有较大发展空间的行业，但要注意的只是，瓶装饮料和现制饮品会共同瓜分这个增长。
结语
或许过去的消费行业分化，股价炒作又暴跌，造成了大家的周期性恐惧，也担心很多现制饮品公司或饮料公司是昙花一现。但事实上，整个赛道是在持续增长，且有明确增长动力的。
只要把这个行业里所有公司一起看，就能发现，所谓的周期性起伏，只不过是行业内正常的优胜劣汰，大盘一直在增长，奈雪代表不了行业，海底捞也代表不了行业，牛奶和白酒也代表不了行业，只是大家此前还没有看到蜜雪冰城，现在也还没看见霸王茶姬罢了。
饮料公司的增长天花板，仍然很高，一款功能性饮料产品，就能造就比农夫山泉营收、利润、市值都高的怪物饮料，而多款产品的可口可乐和百事可乐，其天花板是更高了。这背后当然有全球化的力量，但怪物饮料收入60%仍来自美国，也说明了，本土市场就已经有很大的支撑。所以对于中国饮料赛道，未来的发展必然也会跟随，把补水口味化空间开发到极限，让国内饮料市场扩张到天花板附近后，再进行全球化。
无论是饮料还是现制饮品赛道，现在都已经过了行业投资活跃，大家一哄而上进入竞争的时代，相反，当前的业绩是在竞争加剧，行业集中背景下挤出来的，同时，也是在通过价格降低，提升销量的范式在增长，这样出来的业绩，更有含金量。
目前，整个中国饮料行业还缺乏足够大的巨头，排除饮用水业务，农夫山泉、娃哈哈这些巨头，实际上也没多大的规模。饮料综合赛道的未来，依然是有较高的空间的。因此，理论上是可以维持一个较高的长期可持续估值水平，除非业绩或增速掉队，参考美股可持续发展的饮料股长期30倍，对应10-15%年化增速的估值，目前的饮料赛道，很多股票是完成了估值回暖，但也还说不上高位泡沫。
大涨过后，目前一些次新的现制饮料股自然是没多少修复估值的空间了，完全要看业绩走势，但部分同行的估值修复仍未到位。在当下这个不确定的环境下，饮料消费依然是不大会被大环境所影响的，而行业的降价也尝尝会被销量增长所抵消，基于这些因素，饮料依然是不可多得的好行业。
