泛源科技在产能利用率不足的情况下仍募资扩产，若是未来募投项目达产，公司能否消化新增产能尚是个疑问。另外，泛源科技曾进行多次股权转让和增资，但同期的股权交易价格让人生疑。

近日，浙江泛源科技股份有限公司（以下简称：泛源科技）披露了首轮问询函，深交所针对其创业板定位、业务模式、历史沿革、员工持股平台以及对赌协议及解除情况等23个问题进行了问询。

据了解，泛源科技于2023年3月24日向深交所创业板递交的招股说明书申报稿，目前已收到首轮问询函。此次IPO，泛源科技拟发行股票数量不超过3057.23万股，占发行后公司总股本的25%，预计募集资金5.78亿元，分别用于南通创源电化学科技有限公司表面处理产品扩产建设项目、南通柏源汽车零部件有限公司汽车塑料内外饰件产品扩建项目、南通创源电化学科技有限公司研发中心建设项目和补充流动资金。

但是，泛源科技在产能利用率不足的情况下仍募资扩产，若是未来募投项目达产，公司能否消化新增产能尚是个疑问。另外，泛源科技曾进行多次股权转让和增资，但同期的股权交易价格让人生疑。针对上述问题，发现网向泛源科技公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，公司并未给出合理解释。

产能利用率不足仍募资扩产

Wind数据显示，2020年-2022年，泛源科技的营业总收入分别为2.58亿元、3.03亿元和3.53亿元，同比增长率分别为-0.55%、17.16%和16.74%；同期归母净利润分别为0.43亿元、0.49亿元和0.65亿元，同比增长率分别为4.47%、15.03%和33.22%。

图源：Wind（泛源科技）

近三年来，泛源科技营收净利均稳步增长。值得一提的是，泛源科技依托表面处理、注塑成型、冷锻精密加工等工艺技术，主要从事于汽车关键零部件的加工制造服务及产品生产销售，主要产品包括汽车金属零部件表面处理和汽车内外饰件。

2019年-2021年以及2022年1-9月，上述两大产品的销售收入合计为2.59亿元、2.57亿元、3.01亿元和2.55亿元，两者合计为公司贡献了超99%的营业收入，是公司的主要盈利来源。

图源：Wind（泛源科技）

据招股书披露，报告期内公司汽车金属零部件表面处理的产能利用率分别为65.69%、61.99%、58.52%和72.80%；汽车内外饰件的产能利用率分别为68.41%、63.16%、74.64%和70.48%。

图源：Wind（泛源科技）

不难看出，泛源科技主要产品产能利用率均波动性较大且处于较低水平。对于公司主要产品产能利用率不高，泛源科技在招股书中表示，一是受下游淡旺季影响，呈现一、 二季度收入略低、三、四季度的收入略高的特点，为保障旺季的正常生产，公司需要留有一定的产能空间。二是下游客户要求公司产能相对于订单量留有一定的产能富余，同时可以保障供应链安全。同时，由于2020年和2021年受到经济下行和汽车行业“缺芯”等外部环境的影响，公司产能利用率存在一定下降和波动。

然而在产能利用率较低的情况下，泛源科技IPO募资还要扩大公司产品产能。具体来看，此次IPO，公司预计募集资金5.78亿元，其中超70%的金额用于扩产，分别为1.97亿元用于南通创源电化学科技有限公司表面处理产品扩产建设项目以及2.28亿元用于南通柏源汽车零部件有限公司汽车塑料内外饰件产品扩建项目。

以2021年来看，泛源科技汽车金属零部件表面处理的产能为34.32万挂，募投项目达产后新增产能为24.15万挂，产能增幅达70.36%；汽车内外饰件的产能10.73万挂，募投项目达产后新增产能为21.47万挂，产能增幅高达200%。

据了解，自2020年以来，芯片供应链短缺问题一直制约着全球汽车产业的发展，因缺芯影响，全球汽车行业普遍面临停产和减产压力。而2022年，受到地缘政治冲突等外部环境的影响，汽车产业缺芯的情况仍然没有得到实质上的缓解。那么，未来募投项目达产后，若汽车产业仍面临着停产和减产压力，泛源科技新增产能还能够消化吗？

业内人士表示，IPO企业在产能利用率不高的情况下，还要募资扩产，其募资的合理性可能遭到监管层关注。而且当下，不少IPO公司上市后更改募投项目，这也让企业募投项目的可实现性备受关注。

股权交易同期不同价

值得注意的是，报告期内泛源科技多次进行股权转让。比如，2019年9月，公司股东安丰众盈、安丰上盈将其分别持有的3.53%股权、0.86%股权转让给赛源投资，价格15.85元/单位注册资本。

2020年4月，赛源投资将其持有的3.45%股权、0.95%股权分别转让给新股东蜂巧霁初、湖州俱行，价格27.73元/单位注册资本。同年11月，泛源科技进行增资，新股东扬州尚颀以货币2000万出资，价格11.67元/股，注册资本增至9171.43万元。

2022年3月，公司股东赛源投资将其持有的1.00%的股权转让给新股东海宁泛半导体，价格13.08元/股。

图源：Wind（泛源科技）

需要注意的是，泛源科技上述股权转让与增资时的股权价格具有很大的差异性。2019年公司进行股权转让时的交易价格为15.85元/股，2020年11月引入新股东时的股权价格为11.67元/股，2022年3月的股权价格变为13.08元/股。

按道理来讲，随着公司规模的扩大，其业绩在保持稳定增长的同时，市值也是在增长的，那么相对应的公司股价应该逐渐上涨。令人疑惑的是，泛源科技2020年与2022年的股权交易价格均低于2019年。

更重要的是，泛源科技同期的股权交易价格差异更大。2020年4月，赛源投资以27.73元/股的价格进行转让，而到同年11月引进新股东时，股权价格变为11.67元/股，两者的差异率达到了137.62%。

无独有偶，2015年2月，浙江利海、浙江信海以3.70元/注册资本认购泛源科技注册资本23.38万元；同年5月，达晨创丰等投资机构以7.49元/注册资本的价格认购600.77万元，两者的股价差异十分大。

显然，泛源科技的股权交易价格有不少存疑之处，其定价的依据、股权交易同期不同价的原因也引人关注。

（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）