核心逻辑及操作建议（锌）

供给：本周锌精矿TC价格依然国内维持低位，进口TC价格同样低位维稳。内蒙古地区“能耗双控”影响缓步退温，4月国内锌精矿产量小幅回升，5月国内矿山基本复产，但近期有消息称秘鲁和智利将上调矿企税率，可能会挤压锌金属的供应。叠加冶炼端云南限电影响产量。

需求：下游镀锌板卷周内在产能利用率和产量依然高位企稳，氧化锌厂家受制于成本压力，整体利润水平较低，消费总体并不乐观，锌合金方面订单情况一般，终端需求方面环比有所下降，受价格高位的影响，对于原料锌锭的采购方面情绪一般，以消化现有库存为主。

库存：本周LME锌库延续减少趋势，截止5月21日LME锌交割库存报285175吨，较上周同期减少1775吨。上期所锌仓单库存减少至28869吨。上周末国内三地现货库存15.9万吨，较前一周减少1.1万吨。

观点：本周云南限电消息出现，可能影响锌锭产出。但宏观上有消息称七部联合控制大宗商品市场价格，短期可能会影响价格。基本面变化不大，主要逻辑依然是矿端延续偏紧，而海外矿山由于疫苗副作用，复产进度被动延缓，短期内还是偏紧。下游镀锌板卷和氧化锌需求有回暖预期，总体偏强。综合来看锌价宏观方面若无较大波动，则短期锌价高位震荡。

操作建议：观望

投资评级：震荡

风险因素：海外需求下降；疫苗消息

核心逻辑及操作建议（铅）

供给：当前铅矿维持偏紧，炼厂铅锭盈利寡薄，主要依赖于白银、硫酸等副产品带出正利润，5月预计供应小幅回升。

需求：电动自行车铅酸蓄电池市场消费需求惨淡，经销商和终端零售门店电池出货下滑，电池备货情绪不高。铅酸蓄电池生产企业订单情况暂无改善，维持刚需采购汽车起动电池维持淡季消费，电池库存继续高企。但是消费旺季即将到来的预期使得铅价得到了一个支撑。

库存：上周伦铅库存减少较多，截至5月14日LME铅库存量104700吨，比前一周同期减少1375吨。上周上海期货交易所铅库存继续增加，截止5月14日，上期所铅周库存71941吨，周增加21367吨。

观点：当前铅矿维持偏紧，叠加冶炼端利润极低，预计五月之后会有小幅转松。需求端其实依然处于较为疲软的状态，但是6月是传统的消费旺季，对于铅价后又一定的拉动作用。预计铅价短期之内还是会有保持高位震荡。

操作建议：观望

投资评级：震荡

风险因素：海外需求下降；疫苗消息

第一部分 锌

​

​

​

​

​

​

​

​

​

第二部分 铅

​

​

​

​

​

​

研究员：信达期货有色金属团队

免责声明

报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。