上周，三件大事均已落地，总结落地前后最大的两个宏观变化：

其一，特朗普胜选，在全面加关税这个核心明牌预期的背景下，国内总量政策仍有持续的预期，同时强化自主可控预期。

其二，国内全国人大常委会宣布12万亿超大规模化债，态度很积极，但这不是结束，而是本轮财政增量政策的开启。

这12万亿化债，主要涉及三个数字：

第一个数字是2万亿——到2029年及以后到期的2万亿棚户区改造债务，将按照原合同偿还。

第二个数字是4万亿——从2024年开始，政府将每年新增8000亿专项债券，持续五年，总计4万亿，用于置换地方隐性债务。

第三个数字是6万亿——额外增加6万亿地方债务限额，从2024年至2026年，每年2万亿，用于置换现有隐性债务。

并且上周五解读的时候强调，超大规模化债更关键的是再一次释放了地方政府的政策空间，光利息就能节约每年1200亿左右，腾出的加杠杆空间、省下来的钱将投向新的领域，财政部也明确强调“可以更大力度支持投资和消费、科技创新等”。

那么三件大事落地之后，一方面，总量政策仍有持续的预期，这个预期会支撑市场情绪，只要市场维持2万亿左右的量能，板块轮动会持续活跃；另一方面，国内政策会更多聚焦在超大规模化债后实质受益的产业，以及12月中央经济工作会议上有进一步政策预期的产业上。

另外，本周末两个热议的事情：

1、半导体行业，再遭围堵。

台积电将暂停向中国大陆AI/GPU客户供应所有7纳米（nm）及更先进工艺的芯片。

美众议员要求阿斯麦、应用材料等五大半导体设备公司提供中国客户名单及销售情况。

这几年，半导体行业的围堵是家常便饭，白客说“国产替代”已经不止20次，这也是一直拿着半导体的原因，这种矛盾是没有回旋的余地，而历次牛市最有想象力的板块，就是科技。

2、统计局：10月份CPI同比上涨0.3% PPI同比下降2.9%。

还是那句话，现在数据越弱，往往也代表政策催化预期更多，消费刺激箭在弦上，但也会等川上来，不能一下把牌全出了。