01 产业链全景图

02 虚拟货币概况

虚拟货币以数字化形式存在于网络世界中，它不是真正意义上的货币，不具有法偿性和强制性等货币属性，也不具有与货币等同的法律地位，不能且不应作为货币在市场上流通使用，投资和交易虚拟货币的行为也不受法律保护。

虚拟货币可以分为两大类：成熟型虚拟货币和新兴型虚拟货币。成熟型虚拟货币包括优惠券、机票里程等，而新兴型虚拟货币则包括比特币、以太坊、狗狗币等。

03 区块链技术概览

虚拟货币技术基础是区块链技术。区块链基础层涉及数据存储、预处理以及对等传输等技术组件，而平台层则包括智能合约、账本、节点管理、事件流和状态监测等，为开发者提供基于区块链技术的应用开发服务。

在技术组件方面，区块链产业链上游涵盖了共识算法、加密算法、分布式数据存储和智能合约等关键技术。随着区块链产业的快速发展，相关技术企业正在积极布局区块链底层技术研发，以提升产品性能和适应不同场景的能力。

04 上游产业链

晶圆代工厂商：处于加密货币矿机生态链上游的晶圆代工厂商对矿机设备最终组装成型起关键作用，且其服务对象不局限于矿机厂商。以台积电、上海先进等晶圆厂商为例，其服务对象除矿机生产制造商外，还包括智能移动终端芯片、电脑芯片研发主体及其他智能设备芯片开发商。

封测厂商

封测厂商为中游矿机设备制造商提供芯片封装、测试服务。头部封装企业如长电科技、 华天科技、通富微电等，可为中游矿机芯片提供包括 FC-GBA、Bumping 等高端封装服务、 QFN、QFP 等传统封装服务，及圆片测试等测试服务。

相对晶圆代工厂，封测厂商产能相对充足，可通过专业测试、封装技术，保证中游厂商 获得性能稳定的芯片。随中游厂商订单增加，上游封测厂商利润率不断提高。

05 中游产业链

加密货币矿机生产商是推进区块链特定函数运算行为变现的技术集成主体，为个体、群体虚拟货币投资者开采新数据块，维持虚拟货币结构持续、提供计算设备。

中国加密货币矿机行业发展历程较短，矿机厂商基于实践探索，在芯片等核心组件方面 逐步形成自主研发优势，发展速度与境外矿机厂商相当。随全球市场对矿机产品需求增加， 各类专业化矿机、衍生矿机研发速度加快。

加密货币矿机可按硬件构成分为 CPU 矿机、显卡矿机、芯片矿机、FPGA 矿机、CDN 矿机等。不同硬件组成在算力、能耗等关键参数方面具备不同特征。

2017年之前，加密货币挖矿行为局限于部分个体投资者，全球市场对加密货币 矿机设备需求较少。2017 年，比特币价格爆发式增长，区块链思维在金融、电子商务等领域普及度提升，

因政策监管趋严，2018 年后，市场对加密货币投资回归理性，矿机销售规模增速相对放缓。未来受 ASIC 芯片创新、区块链应用程度加深等因素影响，加密货币矿机销售规模增速趋于稳定。

为降低硬件设备购置成本，提高运算效率，降低本地电力能耗，更多投资者开始选择购 买加密货币计算服务，间接获取加密货币收益。2017 年起，受互联网数据传输速率提升、 云端信息体系完善、比特币价格上涨等因素驱动，加密货币计算服务市场规模大幅攀升。

矿机租赁服务：矿机租赁商拥有较大数量规模矿机设备，通过与个体消费者签订租借合约出租算力，以租金形式获取矿机行业衍生服务收益。出租费率根据矿机种类、性能高低设定。普通矿机年租用费率约3,000 元，租户平均获得约10%年化收益率。

租赁服务模式下，矿机设备拥有权属于服务商。通过规模化运营，出租主体在矿机场地 选择、能耗费用、设备运输等方面更具优势，可为个体加密货币开采者节省投资成本。

矿机托管服务：矿机托管商与矿机租赁商在业务模式方面相似，同为个体用户提供算力代理管理服务。 个体用户或自行购买矿机交由托管商负责日常维运，或从购买环节开始使用托管服务。

托管主体、出租主体在具备规模效应优势的同时面临潜在设备集中风险。如因电力中断、自然灾害等因素造成大规模算力同时中断情况下，矿场易遭受损失，

06 下游产业链

虚拟货币产业链的下游主要涉及虚拟货币的应用领域，包括但不限于虚拟货币的交易、支付、金融服务等。

根据中国政府网2021年9月3日发布的通知 ，虚拟货币“挖矿”活动被列为淘汰类产业，严禁新增项目投资建设，并且要求加快存量项目的有序退出。这表明中国政府对虚拟货币产业链下游的监管态度是严格的，目的是防范虚拟货币“挖矿”活动带来的风险隐患，推动节能减排，实现经济社会高质量发展 。

07 发展趋势

市场领导者的定位：大多数列出的公司都以其特定的技术优势和市场定位成为区块链及数字货币挖矿领域的领导者。例如，Bitfury和Core Scientific代表了区块链技术和数据中心运营的创新与专业化。

环境可持续性的重要性：Hut 8 Mining Corp和Hive Blockchain Technologies等公司强调使用绿色能源进行挖矿，显示出市场对环境可持续性越来越重视，这也反映了加密货币挖矿产业面临的环境压力和社会责任感增强的趋势。

合作与合并趋势：随着行业的发展，许多公司通过与其他企业的合作或合并来扩大其业务范围和市场份额，如Riot Blockchain, Inc.的Whinstone US, Inc.收购案，这标志着行业规模的扩大和集中度的提高。

云挖矿服务的兴起：Genesis Mining等公司提供的云挖矿服务越来越受欢迎，为个人和小型投资者提供了低门槛进入加密货币挖矿领域的途径，反映了市场对更灵活、无需自行配置硬件的挖矿解决方案的需求增加。

技术创新与效率提升：所有公司均在寻求通过技术创新提高挖矿效率和降低运营成本，体现了加密货币挖矿领域日益激烈的竞争和不断追求高效能技术解决方案的趋势。