株洲国资收购科恒股份，最终，收购了个“寂寞”。
3月7日，科恒股份宣布撤回折腾了一年半之久的定增预案。此前，公司打算向株洲高科集团有限公司（以下简称“株洲高科”）定向增发6341万股，作价7亿元。
株洲高科是一家株洲国资企业，大股东为株洲高新区管委会，主要负责株洲市河西示范园的开发建设。
假如科恒股份的定增能够完成，结合已经持有的5.89%股份，株洲高科将以27.55%的持股比例，成为科恒股份的控股股东，预案提及的募投项目也将由子公司实施于湖南株洲。
也就是说，这本来是一出株洲国资跨省并购上市企业、进而补强本地新能源汽车产业链的“剧本”。可惜，这场大戏终以失败收场，位于广东的科恒股份，自此再无“变身”湘股的可能。
究竟是遇到了怎样的阻碍，使得科恒股份选择撤回定增预案？细究之下，科恒股份距离定增完成仅“一步之遥”，选择撤回，可能更多是由于行业形势和公司经营情况变化而采取的主动行为。
不过，虽然株洲高科入主科恒或许不再有下文，但其仍保留了5.89%股权以及第二大股东的地位，科恒股份的子公司——湖南科恒也已完成土地购买等工作，双方的后续合作仍值得期待。
不难回答的落实函
从2020年10月底首次披露预案算起，科恒股份的这次增发，折腾了已有一年半之久。成功走过两轮问询之后，深交所一封仅有两个问题的落实函，成为了定增预案上会前的最后一道关卡。
问题一涉及公司锂电材料经营状况。该项业务在2020年毛利、毛利率下滑严重，但科恒股份却在预案中称其“订单充足”，并要募资扩产。因此，深交所要求“结合前期波动情况说明是否存在前后矛盾。”
其实，科恒股份要解释该问题毫无难度。
的确，由于“补贴退坡”，2020年我国新能源汽车行业处于艰难时期。但是，2021年，在政策推动、技术成熟、市场认可等多重利好影响下，新能源汽车行业迎来了“成倍增长”的爆发期。
2022年1月28日，科恒股份发布业绩预告称，预计2021年实现净利润2000万元—3000万元，相较2020年高达7.45亿元的亏损，实现大幅扭亏。
公司明确表示：“扭亏为盈的主要原因系受益于新能源市场的快速发展，公司2021年度主要产品锂离子正极材料的销量和销售均价均较2020年度大幅增长”。
也就是说，2020年度定增预案中所宣称的“订单饱满”，已经在2021年的经营结果中得到证明。深交所落实函中的第一个问题，显然不是科恒股份选择撤回定增的原因。
第二个问题，则问及科恒股份对一笔财务性投资的处置。
根据深交所2020年6月发布的《深圳证券交易所创业板上市公司证券发行上市审核问答》，非金融业的募资企业，最近一期末的财务性投资不得超过净资产的30%。
2020年末，由于当年巨额亏损导致净资产减少近7成，科恒股份的财务性投资占比显著上升，撞上了这一监管红线。
2021年7月和8月，科恒股份分别出售北京合纵科技、汇通小贷的股权，财务性投资合计减少731.53万元。
深交所确认科恒股份在处理掉上述两笔股权后，仍有2.15亿元的对外投资留在账上，占净资产比例为30.96%，超过了监管红线。
此后，科恒股份处置工作加码：直接撤资粤科泓润，收回1100万出资款；解散广证二号产投基金……
2021年12月16日，科恒股份公告称，至9月末，财务性投资账面价值占归母净资产比例已降至28.65%。
这意味着，落实函中的第二问涉及的“财务性投资不得超过净资产30%”难题，科恒股份其实已基本解决。
很明显，解决这两个问题之后，科恒股份定增预案上会已经不存在障碍。增发的撤回，更多可能还是出于科恒股份自身意愿的变化。
巨亏下的国资救兵
2012上市的科恒股份，原主营为稀土发光材料，主要向节能灯供货。
彼时，正值LED灯全面替代节能灯的时期，稀土发光正被半导体发光替代。因此，科恒股份业绩“上市即变脸”，到2015年时，公司已连续亏损两年，直面退市风险。
2016年，科恒股份进行重大资产重组：股份+现金，作价4.5亿元并购了锂电设备生产商浩能科技。当时，公司净资产才不过8亿元。
不幸的是，2017年1月1日，新一轮新能源汽车财政补贴政策正式执行，“补贴退坡”进程开启。
补贴退坡，直接导致新能源汽车市场需求萎缩，下游厂商扩产意愿受到影响，科恒股份巨资收购的浩能科技，又陷入了“并表即变脸”的窘境。
之后，科恒股份业绩三连降、再融资三连败。
到了2020年，子公司浩能科技亏损2.44亿元，公司商誉减值计提近2.7亿元，再加应收、存货的减值计提，科恒股份当年亏损高达7.45亿元，一举亏掉了近7成净资产。
财务状况也随之恶化——2020年末，科恒股份负债率升至72.68%，同时货币资金仅有6440万元，相较4.49亿元的短期借款严重失衡。
经营状况不断恶化，实控人万国江夫妇也开始面临股权质押危机。2019年6月10日，公司公告显示，万国江质押比例已达98.65%。当年9月，江门市政府对其纾困，才缓解了燃眉之急。
不过，虽然当时经营状况不佳，但科恒股份已在新能源汽车产业链中打好了基础：子公司浩能科技的涂布机、锟压机、分切机设备都实现了高精度和智能化，长期为宁德时代与比亚迪供货。经过几年转型，科恒股份本身也具备了一定的锂电池正极材料产能，且能够供应高镍三元类的高端材料。
底蕴不错、经营困难……肩负扩大当地汽车产业重任的株洲国资，发现了科恒股份这一投资标的。
2020年10月29日，科恒股份披露《附生效条件的股份认购协议》：万国江夫妇拟现金转让1250万股，同时公司拟定增6341万股，株洲高科将以27.55%的持股成为控股股东。
同日，科恒股份宣布终止可转债发行，并披露了对株洲高科的定增预案，株洲国资入主的进程，自此开启。
没有输家的和平分手
发行方是亏损企业，认购方是国资控股企业，这笔定增的推进速度注定不会太快。更关键的是，没有快过我国新能源汽车行业形势的改变。
2020年9月，我国明确提出碳中和、碳达峰目标；11月，《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》印发，新能源汽车行业迎来政策利好。
同时，伴随各项技术的发展成熟、续航性能的不断提高、充电桩等配套设施的快速建设，消费者开始广泛接受新能源汽车，行业在2021年进入了爆发式增长阶段。
中汽协数据显示，2021年，我国新能源汽车产销分别增长159.5%和157.5%，结束了自2018年以来的三连降。
行业高景气度也反映在了科恒股份的财报上。
2021年前三个季度，公司营收分别为6.15亿元，8.19亿元和9.32亿元，同比增长103.75%、108.03%、76.33%；净利润分别为217万、592万和1458万元，同比变动为-73.38%、113.75%和141.71%。科恒股份预计，2021年实现净利润2000万—3000万。
此外，由于新能源汽车概念火爆带动公司股价上涨，加上株洲高科支付的股权购买款项，万国江夫妇的质押状况在2021年显著好转。相关公告显示，万国江夫妇的合计质押比例已降至62.41%，显然已经脱离了爆仓风险区。
虽然利润尚难言丰厚，但行业景气度向好已使得科恒股份脱离了最危险的时期，实控人的股权质押危机也已缓解，万国江夫妇已经没有让出上市公司控股权的必要。
因此，在定增上会前的最后关头，科恒股份干脆选择了撤回。
3月11日，深交所出具决定书，同意科恒股份撤回定增，株洲国资入主大戏戛然而止。
然而，被“放鸽子”的株洲高科，却并未因定增撤回而反目，反而是非常配合地与科恒股份签下相关的终止协议，并且承诺不追究违约责任或主张任何赔偿，甚至同意相关费用各自承担。
为何株洲高科如此大度？
究其原因，无非是株洲高科充当白衣骑士的主要目的在于招商引资，补强当地新能源汽车产业链，能否实现控股，其实并不关键。
2020年11月，就在双方签下协议后不久，科恒股份就在株洲市天元区设立了注册资本为1亿元的湖南科恒。2021年中报显示，湖南科恒已投资5600万购入土地，并与科恒股份产生了8501万的应收账款余额。
由此可见，在定增推进的同时，科恒股份已经在株洲开始了项目建设的前期工作。虽然尚未进入开工阶段，但资金并不充裕的科恒股份已经被“圈”在了株洲市。
也就是说，看似被“放鸽子”的株洲国资，实际上已经达到了吸引科恒股份入驻、补强当地新能源汽车产业链的主要目的。
至于省下的7个亿定增认购资金，用来再为株洲引入一家企业，难道不香吗？
