5月31日，华凯创意（300592）证券简称正式变更为“华凯易佰”。此前，公司名称已由“湖南华凯文化创意股份有限公司”变更为“华凯易佰科技股份有限公司”。

这标志着，上市公司自2019年启动重大资产重组以来，历时三年成功实现战略转型，原有展馆业务正在逐步收缩，跨境电商成为上市公司的核心主业。

众所周知，2021年跨境电商遭遇行业动荡，众多知名卖家经营陷入困境。全面转型跨境电商的华凯易佰，是否已经找到正确的发展之路，持续为股东创造不俗业绩？

香菇君仔细翻阅了华凯易佰的2021年报、2022年一季报、近期的投资者关系活动记录表等一系列公告，发现公司在行业动荡期快速应变，保障了重组承诺业绩如期兑现，也初步形成“泛品+精品+跨境电商服务平台”三驾马车的发展路径，具备在行业竞争中脱颖而出的能力。

跨境电商成色十足

要衡量跨境电商概念的成色，最主要、最直接的指标是跨境电商业务营收在公司总营收中的占比。

华凯易佰于2017年1月20日登陆深市创业板，主营业务单一为空间环境艺术设计，主要为展馆、展厅等大型室内空间提供环境艺术设计综合服务。

上市以来，空间环境艺术设计主业发展遭遇瓶颈，至2020年，全年营收仅有1.35亿元，转型迫在眉睫。

2021年，华凯易佰完成对深圳市易佰网络科技有限公司（简称“易佰网络”）的重大资产重组，收购了易佰网络90%的股份。同年7月，易佰网络开始财务并表。

财报显示，2021年华凯易佰实现营业收入20.75亿元，同比暴增1435.08%。

即便并表期仅有两个季度，公司跨境出口电商业务收入已达19.53亿元，占全年总收入比重高达94.12%。

也就是说，用了半年时间，跨境电商业务已经开始当家做主了。

2022年，华凯易佰将迎来转型跨境电商后的第一个完整财务年度。一季度，公司实现营收9.35亿元，同比暴增2619.13%，原因是报告期内合并了跨境电商业务。

如果一个季度的经营数据还不足以说明问题，我们不妨一起来看看公司的年度经营计划目标。

在2021年年报中，华凯易佰是这样表述的：计划全年跨境出口电商业务板块营业收入50亿—60亿元，空间环境艺术设计板块营业收入5000万—8000万元，公司计划实现净利润2亿—2.5亿元。

如果这一目标能够顺利达成，那么，2022年度公司的跨境电商业务贡献的营收将处于98.43%—99.17%。

不过，这并非终点。

目前，华凯易佰原有的空间环境艺术设计主业正在不断收缩。

在2021年度网上业绩说明会上，华凯易佰透露：2021年，公司已经解散原来展馆事业部，目前基本停止承接新的展馆业务，文化创意类的业务和资源全部转移到全资子公司“上海华凯展览展示工程有限公司”，总部相关人员重点办理原有项目结算收款等工作。

不接新单，这就意味着消化完现有订单之后，华凯易佰将彻底告别空间环境艺术设计业务，也标志着华凯易佰成功切换至跨境电商赛道。

三大业务板块逐渐成型

对于公司的跨境电商业务，华凯易佰在年报中是这样描述的：以控股子公司易佰网络为载体，依托中国优质供应链资源、以市场需求为导向，主要通过亚马逊、ebay、速卖通、Cdiscount、Wish等第三方平台，将高性价比中国制造商品销售给境外终端消费者。

官网信息显示，易佰网络成立于2011年，定位于泛品类跨境电商。2021年新增精品业务和跨境电商综合服务业务，已初步规划形成“泛品+精品+跨境电商服务平台”的业务组合。

科普一下，精品类业务以品牌孵化、爆品打造为运营核心，客单价较高，SKU数量少，但风险相对集中，对产品研发和营销推广要求较高；泛品类业务实行多品类发展的经营策略，SKU数量规模庞大，风险相对分散，发展壮大考验对多店铺、多产品的统筹管控能力。

2021年下半年，易佰网络共计完成订单1769.13万个，合计销售收入19.53亿元，平均订单金额为110.38元/个。

从产品类别来看，家居园艺、工业及商业用品、汽车摩托车配件、健康美容等排名靠前。

在跨境电商领域，易佰网络采取了差异化的竞争策略：首先战略性地避开服装、消费电子等处于红海市场的品类，不断深耕上述四大蓝海品类；其次，对于其他品类产品，公司也进行差异化开发，主要集中在有稳定市场需求而相对冷门的细分领域。

2021年，大量精品类卖家由于滥用评分反馈或评论以及违反销售排名规则等行为而被亚马逊封号。

虽然亚马逊也是易佰网络的销售主阵地，华凯易佰在2021年度业绩说明会上却表示：“易佰没有受到‘亚马逊封号’事件的影响”。

究其原因，易佰网络主要经营泛品类业务，注重合法合规经营，从而避免了因刷评刷单而被封号的风险。

实际上，自主研发和不断完善的信息系统是易佰网络实现更快发展的核心竞争力。

年报显示，易佰网络通过自主研发已经积累自动推荐、广告自动报价、跨系统数据交互等26项行业核心技术，覆盖跨境出口电商业务全链条，拥有智能刊登、智能调价、智能广告、智能备货四大智能应用系统。

以智能备货系统为例。该系统每天能从凌晨开始计算，在5—6个小时内完成上千万条分平台的产品信息、上百万条亚马逊FBA链接及库存、20—40多万个SKU的全量数据计算，并在每天10:00前生成2万—10万多条SKU的采购备货指令、5万—10万多条FBA仓和海外仓的发运指令，并输出给采购、物流、销售部门执行。

如此庞大的数据处理量，如果仅仅靠人工操作来完成，是完全不现实的。以算法为核心的信息化和智能化，成为易佰网络经营泛品类业务的基石和倚仗。

此外，易佰网络通过申请计算机软件著作权进行技术保护。截至2021年末，公司及其子公司拥有计算机软件著作权共91项，其中16项为2021当年申请新增。

2021年，华凯易佰合并利润表层面的研发费用为2891.62万元，其中与跨境出口电商业务相关的研发费用为2707.38万元。截至2021年末，易佰网络专门从事系统设计开发和数据算法研究的技术研发团队共195人，占总人数的8.52%，其中，数据算法研究人员共46人。

持续的研发投入，将推动以信息技术为基座的跨境电商服务平台“亿迈”（EasySeller），成为公司新的盈利增长点。

综合以上信息判断，易佰网络在行业动荡期快速蜕变，已逐渐成长为一家采取差异化竞争策略的泛品类科技型跨境电商，核心竞争力在于自主研发的信息系统，注重合法合规，经营风格相对稳健。

盈利增长确定性较强

差异化竞争也好、信息化也罢，对于投资人而言，关键还得考量跨境电商能否给上市公司带来稳定的业绩增长。

一季报显示，华凯易佰财务健康，能够为持续提升跨境电商业务竞争力提供充足的资金保障。

截至2022年一季末，公司账面有现金和各类理财产品总计5.19亿元，资金充裕。

合并利润表中“利息支出”为零，这意味着公司已经偿还了所有有息负债，无债一身轻。

此外，流动比率和速动比率分别为3.53、1.83，资产负债率仅为21.91%，公司的资产状况理想，偿债能力较强。

2021年下半年，易佰网络业绩并表，华凯易佰三、四季度营收大增，但从净利表现来看，无法判断跨境电商业务的盈利情况。毕竟，公司同步在清理空间环境艺术设计主业，仅相关减值准备就计提了5947万元。

今年一季度，华凯易佰实现净利3472万元，主要系合并跨境电商业务导致利润增加，但具体盈利数字仍然无从得知。

直至5月18日召开股东大会，华凯易佰副董事长、易佰网络总经理胡范金透露，从2021年三季度开始，易佰网络业绩持续改善，预计未来业绩仍然会保持环比增长。

投资者关系活动记录表显示，海外仓清仓的影响消除后，易佰网络的泛品业务每个月可以带来2000万—3000万元盈利。预计今年二季度业绩环比增长30%以上。

今年下半年，易佰网络的盈利前景更为乐观。

受益于跨境电商外部竞争环境的逐步改善，易佰网络泛品业务有望稳定增长。更为关键的是，去年新增的精品业务和跨境电商综合服务业务，有望在今年下半年贡献利润。

至于全年业绩表现，易佰网络对于完成对赌目标非常有信心。按照此前约定，2022年，易佰网络需实现的合并报表中扣非净利润不低于2.51亿元。

这也是华凯易佰对于业绩的底气所在，2022年，公司计划实现净利润2亿—2.5亿元。

公司将在继续深耕泛品业务提升经营效率的同时，加大精品业务的投入、完善“亿迈”跨境电商服务平台，并积极开发新兴区域市场，为公司增长提供新的动力。

业绩对赌设计合理

2022年是业绩对赌的第四个年头。

根据此前并购双方签订的协议，业绩承诺期共计五年，易佰网络2019年、2020年、2021年、2022年、2023年实现的合并报表中扣非净利润分别不低于1.41亿元、1.7亿元、2.04亿元、2.51亿元、2.9亿元。

此前三年，易佰网络均超额完成了业绩承诺，2019年1.75亿元，完成124.31%；2020年3.64亿元，完成213.86%；2021年2.16亿元（剔除计提的超额业绩奖），完成105.75%。

能够连续完成业绩承诺，一方面说明易佰网络经营状况良好，稳健成长，另一方面也说明重组双方比较理性务实，在制定并购方案的时候，并没有盲目追求过高业绩回报，对赌的业绩目标设计合理。

因此，易佰网络没有因对赌压力而采取激进措施追求短期回报，而是稳健经营和拓展，为业绩持续稳定增长打下良好基础。

以2021年为例。当年，国内跨境电商遇冷，行业整体利润下滑。在此背景下，易佰网络贡献扣非净利润2.16亿元，完成了对赌目标的105.75%，殊为不易。

更为难得的是，这一业绩是在公司对海外仓持续去库存和新增两项业务、投入加大的情况下实现的。

在跨境电商行业动荡期，易佰网络一方面快速应变，减少负面影响因素；另一方面新增业务拓展不停步，为未来发展打下坚实基础。去库存，为此后经营减轻包袱，代价是降价清仓有损失；新增业务，意在培育新的盈利增长点，代价是培育期亏损。

试想，若对赌目标设计过高，完成业绩承诺尚有难度，易佰网络很难有余力兼顾培育新的利润增长点。

值得一提的是，虽然目前尚处于培育期，但精品业务和跨境电商综合服务业务两大新增板块定位合理，前景可期。

其中，精品业务方面，2021年，公司抓住行业动荡的重要窗口组建了全新精品团队，优先涉足客单价相对较高且竞争程度较低的产品领域，包括厨房家电、智能家居类、宠物用品等。

跨境电商综合服务业务方面，公司依托自身在泛品类业务中长期沉淀的供应链资源和信息系统禀赋，于2021年创立“亿迈”一站式跨境电商综合服务平台，为卖家提供全方位的跨境业务解决方案，与传统电商企业错位竞争。

一方面涉足利润相对丰厚的精品业务，一方面提供服务平台错位竞争，易佰网络的发展思路清晰，这两块新增业务有望为后续年度的业绩增长提供强劲动力。

结 语