出道即巅峰，上市即暴涨！

用这句话形容当下的老铺黄金，可能再适合不过！

谁能想到一个刚在港股上市的公司，股价第一天就暴涨2043%，公司也因此一战封神，从此一脚迈进大牛股的行列呢？

然而，关于老铺黄金的商业神话，可能还只是刚开始而已。

上市即暴涨，这背后的逻辑是什么？

4月1日，超级大牛股老铺黄金公告称，香港联合交易所已于2025年4月1日就公司实施H股全流通授出上市批准。公司申请将4038.89万股非上市股份转换为4038.89万股H股上市及买卖。

要知道就在正式公布上市成功的前一天，也就是3月31日，老铺黄金发布了2024年的业绩报告，全年实现销售98亿元人民币，同比增长166%；净利润为14.73亿元，同比增长253.86%；毛利率基本稳定在41.2%。这份财报无疑是对股价开盘的铺垫，而何时宣布上市成功，何时公布财报，老铺黄金真的是不止把买黄金的客户拿捏得死死的，就连即将被疯抢的股票，也是运筹帷幄，轻松拿捏。

无论是在黄金珠宝首饰行业，还是股市，老铺黄金都下了一盘很大的棋局，这盘棋可能已经酝酿多年，也筹划了很久，就等“万事俱备只欠东风”，而东风，自然就是在黄金价格最高点的时候，杀入股市。在黄金行业大杀四方后，老铺黄金继续在股市以大牛股的身份，掀起资本界的狂风巨浪。

当黄金价格零售在908-953元之间的最高涨幅时，老铺黄金的股价也一路狂飙，收盘大幅涨19%，收报868港元\股，相较于去年6月发行价40.50港元\股，累计涨幅高达2043%，仅凭这个不可一世的纪录，老铺黄金就足可以在港股封神。

股价暴涨当然是业绩高增长、流动性溢价、黄金牛市及品牌独特性共振的结果，但通过差异化定位和技术壁垒实现超行业增长，百倍估值隐含市场过度乐观预期。就像打赢战争讲究天时、地利、人和，而老铺黄金这三者全都占了，难怪股价会像疯了一样猛涨。

股价暴涨的另一面：业绩超预期增长

老铺黄金一向有“黄金中的爱马仕”之称，因为黄金连接涨价带来的消费热潮，让多地的黄金货源紧张，但与其他黄金珠宝同行的生意不佳、顾客稀少不同，老铺黄金反而人满为患，许多分店都要排队才能购买。这可能与其较为严格的店效有关。

有的珠宝首饰公司为了扩大规模、提升业绩，往往都会降低加盟店的门槛、想方设法增加开店数量，而老铺黄金则致力于把品牌打造成具有超强市场竞争力的中国古法黄金第一品牌、世界黄金第一品牌，未来平均店效一定要超过10亿元。在这样的愿景和目标之下，如果有门店店效没有达到5亿元，公司会将其去掉，以确保每家店铺的质量。

尽管开店和加盟都有一套严格的模式，新增7家自营门店，优化4家现有门店，单店平均销售额达3.28亿元，同店收入增长超120.9%。无论是产品高溢价策略，主打“古法黄金”概念，工费高达31元\克，远超同行，还是热销款金饰每克售价达1188元，也比行业平均约800元的价格高。因此，41.3%的毛利率和去年“双十一”期间线上旗舰店销售额12.6亿元，都是位列珠宝品类榜首，定位高端奢侈黄金品牌，通过非遗文化营销提升品牌溢价，吸引高净值客户群体，成了老铺黄金品牌与技术壁垒的优势，业绩也一直处于高涨中。

股价和估值的合理性存疑

相信所有人都没想到老铺黄金不仅业绩碾压一众同行，股价更是直接暴涨20倍，市场也一度达到1300亿港元，相当于周大福、老凤祥等五家同行总和，而如果单纯论营收，只有周大福的9%，滚动市盈率135倍，有被高估的可能性。

作为高端定位与稀缺叙事的玩家，产品溢价能力显著，门店全部位于SKP、万象城等高端商场，在强化品牌调性的同时，更以渠道扩张转向产品差异化，并且通过“文化赋能+技术升级”模式，契合消费者对高端化、个性化金饰的需求，成为行业标杆。

从业绩和净利润、发展势头看，老铺黄金处于行业领跑位置，但从营收规模和市场影响力出发，当前的股价和估值显然是属于严重被高估的。后续是否能继续用强劲的业绩来维持当前股价、市值，有许多不确定因素。不过，既然大牛股已经出现，对于投资者、股民，都是一大利好，也是黄金高涨到“离谱”的价格后，黄金珠宝行业还能“一枝独秀”的希望，这种难得的逆势高涨，也算消费者“情感溢价”的体现。