01

预亏

2月5日，东方金诚公告称，关注到晶澳科技（002459.SZ）预计2024年公司净利润为负值，归属于上市公司股东的净利润亏损45亿元至52亿元。

业绩预亏关注公告

公告显示，晶澳科技亏损由于光伏行业供需错配持续影响，市场竞争加剧，各环节主要产品价格大幅下降，以及国际贸易环境日趋严峻，导致2024年公司主营业务盈利能力持续下降。

另外，基于谨慎性原则，晶澳科技对出现减值迹象的长期资产进行减值测试，经过审慎评估将按照企业会计准则计提资产减值准备，对业绩影响较大。

归母净利润

《小债看市》统计，目前晶澳科技仅存续一只“晶澳转债”，初始募集资金89.6亿元，截至2024年3月末募集资金已使用66.68亿元。

2024年6月，东方金诚对晶澳科技主体及“晶澳转债”进行定期跟踪评级，维持其主体信用等级为AA+，评级展望稳定，维持“晶澳转债”信用等级为AA+。

02

负债增长

据官网介绍，晶澳科技是全球领先的光伏发电解决方案供应商，公司创始人、董事长靳保芳1996年率先进入光伏行业，从事硅棒、硅片业务，2005年创建晶澳，从事太阳能电池制造。

2018年从美股私有化退市后，2019年晶澳科技完成在深交所A股上市。

晶澳科技官网

从股权结构看，晶澳科技控股股东为东台市晶泰福科技有限公司，持股比例47.45%，公司实际控制人为靳保芳。

股权结构图

晶澳科技是全球光伏组件出货量龙头企业之一，形成了包括“硅棒-硅片-电池-组件”的光伏全产业链生产模式和太阳能电站运营等在内的垂直一体化产业布局。

根据索比咨询调研统计，2024年晶澳科技组件出货在75-80GW，居于行业第二。

不过，近年来国内光伏景气度不佳，组件、硅片价格下降及存货跌价准备造成的计提减值增加。

晶澳科技毛利率已经从2023年末的18.13%，迅速下滑到了2024年三季度的5.4%。

销售毛利率

截至2024年三季末，晶澳科技总资产有1162.88亿元，总负债839.03亿元，净资产323.85亿元，公司资产负债率为72.15%。

受产能扩建、业务规模扩大及发行“晶澳转债”影响，晶澳科技债务显著增长，财务杠杆较高。

资产负债率

《小债看市》分析债务结构发现，晶澳科技主要以流动负债为主，占总债务的59%。

截至相同报告期，晶澳科技流动负债有497.94亿元，主要为应付票据及应付账款，公司一年内到期的短期债务合计有115.67亿元。

相较于短期压力，晶澳科技的流动性充沛，其账上货币资金有241.97亿元，可以覆盖短债，公司短期偿债压力很小。

另外，在备用资金方面，截至2024年3月末，晶澳科技银行授信总额有520.26亿元，未使用授信额度为363.86亿元，可见公司财务弹性较好。

银行授信

负债方面，晶澳科技还有非流动负债341.09亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有222亿元。

整体来看，晶澳科技刚性债务总规模有337.67亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为40%。

从融资渠道看，作为A股上市公司，晶澳科技具有直接融资条件，此外其还通过债券、租赁、应收账款以及股权质押等方式融资。

资产质量方面，晶澳科技存货和应收账款规模较大，分别为120.24亿元和88.12亿元，对资金形成一定占用。

晶澳科技受限资产规模较大，截至2023年末为198.71亿元，占净资产的52.29%；受限原因主要为保证金、抵押借款、融资租赁等。

总得来看，晶澳科技业绩巨亏，对债务和利息的保障能力下降；在建和拟建项目未来投资较大，预计债务规模将进一步增长；存货和应收账款规模较大，对资金形成一定占用。

03

出海扩张

靳保芳白手起家，在2023年的胡润全球富豪榜上，其家族财富高达750亿元。然而一年过去，其身家大幅缩水了570亿降至180亿元。

要摆脱眼下的困局，晶澳科技需要找到新市场。

晶澳的海外业务起步早，过去紧盯欧美成熟光伏市场，近年则积极布局新兴市场。

2024年1-6月，晶澳科技的海外营收占比超过六成，组件海外出货量占比约54%。

不过，晶澳光伏制造出海的步伐并未停止。

全球分支机构

晶澳科技方面表示，公司2025年的工作核心应该是推进阿曼项目早日达成投产。

2024年12月，公司宣布拟投资建设阿曼年产6GW高效太阳能电池和3GW高功率太阳能组件项目，项目投资总额接近40亿元。

此外，晶澳近年扩产太疯狂，2019年公司固定资产104.05亿元，到了2024年三季度末已经飙升到450亿，比晶科能源、隆基绿能等巨头都高。