一段话点评： 公司主营光伏电池片制造设备，报告期内业绩快速增长：营收从21年的1亿，暴增到24年的57亿，24年净利8.6亿；前五大客户营收占比从21年的99.99%下降至24H1的84%（第一大客户晶科能源的营收占比从50%降至24%；业绩增长结构优化）；在手订单112亿、发出商品86亿（未来三年的营收和净利稳定性有保障）；半导体分立器制造设备少许出货（24H1销售30台），与比亚迪合作关系开始早（21年10万元的业务关系，大厂认证周期长3~5年）。22年10月，一级市场估值76亿；发行计划募资18亿，估值180亿（IPO募资缩水），才有了现在180的市值，对应24年PE22（在光伏行业不算低，捷佳伟创动态PE8），公司有光伏设备的体量和业绩打底，有半导体设备的远景提升估值，可重点关注。 与博科测试同样是高负债率（合同负债），公司的增长可以体现在表内。 DS联网的报告，倾向于暴露公司的风险点；DS是收集整理网络上现有的信息，这些信息有人为的引导性：很多质地一般的公司，会被美颜；一些还可以公司，会被雪藏。 拉普拉斯（688726）分析报告 一、公司概况与行业定位 拉普拉斯（688726.SH）是一家专注于光伏电池片制造设备的高科技企业，核心业务包括高性能热制程、镀膜及配套自动化设备的研发、生产与销售。公司收入高度集中于光伏行业，占比达99.39%，半导体业务仅占0.61%，显示其对光伏产业链的深度依赖。近年来，受益于全球光伏产业的高速发展，公司营收与净利润均呈现爆发式增长，但行业集中风险亦需警惕。 二、财务表现分析 1. 盈利能力显著提升 - 收入与利润增长：2024年三季报显示，公司营业总收入达43.02亿元，同比增长195.67%；归母净利润5.76亿元，同比增长316.44%，主要得益于光伏设备规模化验收及行业需求扩张。 - 盈利质量：销售毛利率稳定在30%左右（2024年三季报30.64%），高于行业均值（21.36%），但单季度毛利率从2023年Q3的31%降至2024年Q3的28%，显示成本压力可能上升。 - ROE表现优异：加权平均净资产收益率达23.75%，行业排名第4，反映资产利用效率较高。 2. 现金流与偿债能力隐忧 - 经营活动现金流恶化：2024年三季报经营活动现金净流出9484万元，同比由正转负（去年同期为10.32亿元），主因销售回款减少及存货周转率偏低（0.51次，显著低于行业均值6.3次）。 - 高负债风险：资产负债率虽从2023年的81.19%降至2024年三季度的72.53%，但仍高于行业均值（55.6%），流动比率1.09、现金比率0.2，短期偿债压力较大。 3. 研发投入与成长性 - 2024年三季报研发费用2.42亿元，同比增长49.4%，但研发费用率从2021年的37.72%降至7.82%，需关注长期技术竞争力。 - 营收增速放缓：2024年中报营收同比增长133.99%，三季报增速提升至195.67%，但行业预警指出公司规模扩张转为收缩，未来成长性存疑。 三、业务结构与竞争力 1. 光伏设备主导市场 公司设备覆盖TOPCon、HJT等主流技术路线，受益于光伏行业技术迭代需求。2023年光伏设备收入占比92.17%，客户包括通威股份等头部企业，但市场竞争加剧可能挤压毛利率。 2. 子公司表现分化 控股子公司中，四川通威晶硅（光伏创新业务）和泰州炜嘉（电热元件）盈利，而珠海、广州、西安的子公司均亏损，需关注整合与协同效应。 四、风险与挑战 1. 行业波动风险：光伏行业政策补贴退坡、技术路线变革（如钙钛矿替代）可能冲击公司订单。 2. 运营效率问题：存货周转率（0.51次）和应收账款周转率（5.97次）均低于行业均值，资产周转效率待提升。 3. 财务健康压力：高负债叠加现金流紧张，若融资环境收紧，可能引发流动性风险。 五、估值与投资建议 1. 估值水平： 证券之星相对估值区间为33.47-36.99元，当前股价偏高（准确性评级C）。尽管盈利能力行业领先，但现金流和负债问题压制估值空间。 2. 投资建议： - 短期：关注四季度现金流改善情况及光伏行业政策动向。 - 长期：需观察研发投入转化效率及半导体业务拓展进展，建议谨慎评估高估值下的安全边际。 六、结论 拉普拉斯凭借光伏行业红利实现高速增长，但过度依赖单一行业、高负债及运营效率短板构成主要风险。未来需通过技术升级、优化存货管理及拓展第二增长曲线（如半导体设备）来平衡增长与风险。投资者应重点关注其现金流改善能力及行业竞争格局变化。 风险声明：本文不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎！ 谢谢您的关注！每一次转、评、赞都是对我持续更新的鼓励！谢绝未成年及在校生打赏！