港口，发债企业，上市企业，年报点评

2023年港口收入增长放缓。受益于国内经济恢复，2023年货物吞吐量增速回暖；但受外贸低迷影响，高费率的集装箱增速表现不佳，港口整体收入增速承压。2023年24家发债企业共计实现港口收入1,746.07亿元，同比增长2.26%，增速较上年下降2.71个百分点；2023年17家上市企业共计实现港口收入1,272.56亿元，约占发债企业整体港口收入的68%，港口收入同比增长2.62%，增速较上年下降4.13个百分点。长周期来看，延续低增长态势。2015年以来我国港口需求进入低增速发展阶段，基于2019年、2023年正常年份为基准计算的2019-2023年上市企业港口收入年复合增速为4.32%，低于2014-2018年的6.45%。

2023年港口盈利能力小幅改善。2023年发债企业毛利率中位数为31.78%，较上年上升1.44个百分点，ROE为4.70%，较上年上升0.38个百分点。上市企业毛利率中位数为33.74%，较上年下降0.30个百分点，ROE为7.57%，较上年下降1.1个百分点，主要系上港集团的因联营公司取得的投资收益下降所致，若剔除这一因素影响，上市企业ROE较2022年上升0.34个百分点。长周期来看，在经历2008-2017年行业产能过剩带来的恶性竞争后，2018年以来区域港口整合的加速推进，改善了行业供需格局，港口盈利能力小幅修复。2019-2023年上市企业港口业务毛利润年复合增速为5.80%，略高于2014-2018年复合增速水平（5.16%），也高于同期港口收入增速；受此影响，上市企业港口业务毛利率由2010年的43.40%下降至2018年低点的31.11%后，小幅提升至2023年的33.74%，上市企业ROE由2010年的6.74%下降至2020年低点的7.06%后，小幅提升至2023年的7.57%。

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