文|天峰

来源|财富独角兽

2025年开年以来，权益市场表现积极，公募权益类基金业绩也有所回暖。整体来看，2025年初公募权益类基金业绩呈现出积极向好的态势，市场情绪也较为乐观。然而，笔者发现，交银施罗德基金经理何帅管理的基金业绩不太理想，旗下多只基金净值出现全线亏损。而同一时期的万得偏股混合型基金指数年内涨幅达6.60%，对比之下，何帅管理的基金业绩表现明显逊色。

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曾经的大满贯得主去哪了？

何帅旗下基金3年回报率-26.59%

交银施罗德基金经理何帅在职业生涯早期表现出色，曾是基金界的“大满贯”得主。自2015年起，他管理的产品业绩斐然，荣誉满满。2015年何帅被任命为“交银优势行业混合型基金”和“交银阿尔法核心混合型基金”的基金经理，成功完成从研究员到基金经理的转型。

2016年何帅管理的“交银优势行业混合基金”取得了4.64%的正收益，而同期大部分基金亏损。“交银阿尔法核心混合基金”也实现了2.70%的增长，展现了他在稳健投资和风险管理方面的杰出能力。2017年何帅大幅布局腾讯控股、阿里巴巴、华为产业链等龙头企业，推动基金实现了11%至13.5%的净值增长，远超同类基金平均水平，进一步巩固了他的市场地位。

凭借2015至2017年的出色表现，何帅先后斩获“金牛奖”“金基金奖”和“明星基金奖”等重量级荣誉。即便在2018年市场剧烈波动时，何帅仍凭借逆向投资的独特眼光，通过精准配置低估值个股，在整体市场下跌的情况下依然实现了正收益。

然而，自2021年起何帅的业绩开始下滑。2022年以来，他管理的交银优势行业基金业绩走下坡路，近3年产品收益均亏损。随着基金业绩的持续低迷，何帅所管理的基金规模也出现了大幅缩水，其在管基金分别交银持续成长（A/C）、交银优势行业、交银阿尔法（A/C）、交银瑞和三年持有，合计在管规模约113.99亿元。较2022年第二季度最高峰的216.99亿元，其管理规模从高位大幅缩水近半，高达47.47%。

（数据来源于天天基金网 截至2月28日）

以交银瑞和三年持有期混合基金为例，交银瑞和三年持有期混合基金成立于2022年3月2日，目前基金规模29.43亿元，截至2月28日基金单位净值0.7341。该基金一直由何帅单独管理，任职3年时间，任职回报-26.59%。自基金成立来收益率-26.59%，今年来收益率-1.18%，近6月来收益率9.73%，近1年来收益率5.28%，近2年来收益率-31.89%。

（数据来源于天天基金网 截至2月28日）

基金业绩亏损，有基民表示，之前比你跌得多的基金现在都涨到0.8了，这基金还一直在0.75上上下下。也有基民表示，2017年开始拿到现在还倒亏20%，年初全部赎回转别的基金现在净赚16%，这个何帅真的有问题把基民坑这么惨。也有基民表示，买的基金，一分没挣，还亏25%。我自已炒股，还挣5w。这基金如此差？是什么问题？

笔者发现，该基金在2022年2季度持有37.08万股的建龙微纳，2022年3季度持有37.08万股，2022年4季度持有17.46万股，到了2023年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2022年4月1日-2023年3月31日股票价格下跌了22%。

笔者发现，该基金在2022年2季度持有48.69万股的爱美客（前十大重仓股首位），2022年3季度持有53.12万股（前十大重仓股首位），2022年4季度持有54.58万股。2023年1季度持有61.68万股（前十大重仓股首位，股票价格出现下跌），2023年2季度持有62.29万股，2023年3季度持有70.72万股，2023年4季度持有90.93万股（股票价格加速下跌，该基金还选择加仓）。

2024年1季度80.50万股（股票价格继续下跌），2024年2季度持有55.05万股，到了2024年3季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2022年4月1日-2024年9月30日股票价格下跌了42%。

笔者还发现，该基金在2022年2季度持有104.57万股的长春高新，2022年3季度持有117.53万股，2022年4季度加仓至持有133.49万股。2023年1季度持有103.50万股，2023年2季度持有104.99万股，2023年3季度持有93.64万股，2023年4季度持有102.86万股。到了2024年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2022年4月1日-2024年3月30日股票价格下跌了27%。

笔者发现，该基金在2022年2季度买入364.49万股的药明康德，2022年3季度大举加仓至543.34万股（3季度股票价格从115元下跌到了70元左右，股票价格下跌时，该基金不惧风险还加仓，可能基金经理觉得股价快到底部。），2022年4季度继续加仓至704.92万股（股票价格出现上涨，该基金选择继续加仓。）。

2023年1季度持有653.97万股，2023年2季度继续加仓至807.47万股（股票价格出现下跌），2023年3季度持有775.82万股（前十大重仓股首位），2023年4季度持有748.60万股（2023年3、4季度股票价格出现上涨，但到了2023年12月下旬股票价格出现下跌），到了2024年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2022年4月1日-2024年3月30日股票价格下跌了58%。

笔者发现，该基金还在2022年2季度买入了448.20万股的爱尔眼科，2022年3季度持有663.48万股，2022年4季度持有440.02万股，到了2023年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2022年4月1日-2023年3月30日股票价格上涨了29%。2023年2季度该基金又买入了362.76万股，到了2023年3季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持股期间，在2023年4月1日-2023年9月30日股票价格却下跌了24%。

笔者甚至发现，该基金在2022年2季度持有323.20万股的海吉亚医疗，2022年3季度持有468.20万股，2022年4季度持有494.74万股。2023年1季度持有505.40万股，2023年2季度持有653.50万股，2023年3季度持有722.54万股，2023年4季度持有722.22万股。2024年1季度持有713.08万股，2024年2季度持有679.88万股，到了2024年3季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2022年4月1日-2024年9月30日股票价格下跌了21%。

（数据来源于天天基金网 截至2月28日）

基金业绩亏损，基金规模自然也下降。交银瑞和三年持有期混合基金成立之初募集了31.05亿元，成立后有基民申购基金份额，基金规模也上升过，2023年1季度曾升至40.05亿元。但从2023年2季度后，基金规模出现下降，这期间也没有份额被赎回，但基金规模逐渐出现下降，从40亿元下降至现在的29.43亿元。截至2024年12月31日，交银瑞和三年持有期混合,期末净资产29.43亿元，比上期增加0.81%。

02

为何高位持有恩捷股份？

何帅业绩下降折射出权益短板

（数据来源于天天基金网 截至2月28日）

除了交银瑞和三年持有期混合基金业绩亏损外，笔者发现，交银持续成长主题混合A基金业绩也一般，该基金成立于2018年1月12日，目前规模8.56亿元。截至2月28日基金单位净值1.3660，该基金自成立来收益率51.33%，今年来收益率-1.10%，近3月来收益率1.99%，近6月来收益率12.04%，近1年来收益率6.47%，近2年来收益率-32.35%，近3年来收益率-34.62%，近5年来收益率-2.50%。

（数据来源于天天基金网 截至2月28日）

基金业绩下降，有基民表示，就没人管他了吗？买的股票都是银行，这么懒吗？是个人都能做经理吗！服了。也有基民表示，这几年最大的错误就是买了这个，其他几个块回来了，这个70%重仓的，还亏30%。只能说吸取教训了。也有基民表示，从持有一堆医药到持有一堆银行。别的基金经理不要你全买。另类呀！

笔者发现，该基金在2019年4季度买入437.12万股的万科A，2020年1季度大举加仓至1,107.33万股（前十大重仓股首位），2020年2季度持有1,163.22万股（前十大重仓股首位），2020年3季度减持至909.59万股，2020年4季度减持至820.99万股。2021年1季度持有571.49万股，2021年2季度持有360.69万股，2021年3季度持有505.82万股，2021年4季度持有176.63万股，到了2022年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2019年10月8日-2022年3月30日股票价格下跌了19%。

笔者还发现，该基金在2018年4季度持有378.07万股的华宇软件，2019年1季度持有371.37万股，2019年2季度持有348.79万股，2019年3季度持有691.53万股，2019年4季度持有524.15万股。2020年1季度持有604.07万股，2020年2季度持有542.56万股。

2020年3季度持有534.05万股。2020年4季度持有586.66万股，到了2021年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2018年10月8日-2021年3月31日股票价格上涨了43%，该基金在这支股票上的运作还是不错的。

笔者还发现，该基金在2019年4季度持有820.13万股的金地集团，2020年1季度持有1,141.82万股，2020年2季度持有1,397.96万股，2020年3季度持有920.02万股，2020年4季度持有651.53万股，到了2021年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2019年10月9日-2021年3月31日股票价格上涨了12%。

笔者还发现，该基金在2021年4季度买入了22.18万股的恩捷股份，2022年1季度持有66.95万股，2022年2季度持有101.58万股，2022年3季度持有93.71万股，2022年4季度持有195.13万股。2023年1季度持有219.35万股，2023年2季度持有137.47万股，到了2023年3季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2021年10月9日-2023年9月30日股票价格下跌了78%。

笔者发现，该基金在2022年2季度持有21.34万股迈瑞医疗，2022年3季度持有57.64万股，2022年4季度持有80.02万股。2023年1季度持有104.78万股，2023年2季度持有47.87万股，2023年3季度持有65.61万股，2023年4季度持有55.35万股。2024年1季度持有41.54万股，2024年2季度持有32.93万股，2024年3季度已经没有了此前购买的股票。然而，在该基金持有期间，在2022年4月1日-2024年9月27日股票价格下跌了13%。

笔者还发现，2024年2季度持有75.90万股的海兴电力，2024年3季度持有72.03万股，2024年4季度持有77.01万股。然而，在该基金持有期间，在2024年4月1日-2025年2月28日股票价格下跌了11%。

笔者还发现，该基金在2021年3季度持有296.41万股的山东药玻，2021年4季度持有430.44万股。2022年1季度已经没有了此前持有的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2021年7月1日-2022年3月30日股票价格下跌了21%。2022年2季度再度买入308.92万股，到了2022年3季度再度清仓，后面的几个季度都没有再买入山东药玻。然而，在该基金持有期间，在2022年4月1日-2022年9月30日股票价格上涨了10%。

笔者甚至发现，该基金在2022年2季度持有155.53万股的泰格医药，2022年3季度持有247.47万股，2022年4季度持有333.29万股。2023年1季度持有244.47万股，2023年2季度持有244.48万股，2023年3季度持有259.52万股，2023年4季度持有220.49万股。

2024年1季度持有145.02万股，2024年2季度持有109.39万股，2024年3季度持有34.48万股，到了2024年4季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持股期间，在2022年4月1日-2024年12月30日股票价格下跌了48%。

除了何帅业绩下降外，其他权益类基金业绩也出现下降，这也是近年来公司发展停滞不前的一个缩影，由于旗下主动权益型基金整体业绩表现糟糕，近几年交银施罗德基金主动管理基金规模逐年缩水。以旗下混合型基金为例，2022年以来，混合型基金规模一路下跌，截至2024年12月31日，混合型基金规模跌破950亿元，仅录得949.47亿元，相较于2021年巅峰时的2027.24亿元已缩水过半，高达53.16%。

Wind统计表明，截至2025年2月25日，交银施罗德基金旗下主动管理管理基金（包括股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金以及平衡型基金在内）中，最近三年累计净值亏损的产品多达64只（A/C分列，以下同），相较公司可比的73只同类基金，其占比高达近九成。

权益类基金业绩下降。除了外部行情影响外，公司内部的投研团队构建模式也存在明显短板。由于投研人才来源渠道相对单一，长期在相似的内部环境和培养体系下成长，团队成员在投资理念、策略制定以及市场分析方法上趋于同质化，导致基金整体投资风格缺乏多元性与灵活性，抗风险能力不足。