作者：丁一

出品：全球财说

10月14日、15日，A股上市养猪企业纷纷发布了2021年前三季度业绩预告。

但是，受猪周期下猪肉价格持续下行，及饲料原料价格持续攀升的影响，上市猪企的业绩一片惨淡。

尤其是第三季度单季度的业绩情况，可以用无一幸免来形容，包括“猪茅”牧原股份在内，上市猪企全面亏损，几家企业更是陷入了深度亏损。

若不能及时自救，缓解危机，后果恐不堪设想。

先来看看养猪大龙头牧原股份（002714. SZ）。

业绩预告显示，2021年1月-9月，牧原股份预计归属净利润为85亿-90亿元，同比下降57.12%-59.50%，上年同期盈利209.88亿元。

虽然，牧原股份保持了前三季度的盈利，但是第三季度却仍未逃过亏损困境。

牧原股份预计，第三季度预计亏损5亿-10亿元，同比下降104.9%至109.8%，而2020年站在风口时，牧原股份仅第三季度便净赚超102亿元。

图片来源：牧原股份前三季度业绩预告

牧原股份表示，业绩变动的主要原因还是源于出栏量同比大幅增加，但生猪价格明显下降。

其销售简报显示， 牧原股份前三季度销售生猪数量为2610.6万头，同比增长109.73%，但价格从年初的26.95元/公斤跌至11.49元/公斤。

若在回溯至2020年9月，彼时的商品猪价格高达32.12元/公斤。随着猪产能恢复并走向过剩趋势，价格下降成为必然结果。

图片来源：牧原股份9月份销售简报

虽然猪肉价格下行，但仍未能止住牧原股份进一步募资扩张的脚步。

8月11日晚间，牧原股份曾披露公开发行可转债募集说明书，拟募资不超95.5亿元，扣除相关发行费用后将用于公司生猪养殖建设项目和生猪屠宰项目，以及补充流动资金及偿还银行贷款。

其中，募投资金涉及的生猪养殖项目总投资88.7亿元，拟投入募集资金51亿元，共涉及项目23个。生猪屠宰项目总投资22.87亿元，拟投入募集资金19亿元，涉及项目4个。

顺利完成发行后，上市交易首日，牧原转债盘中涨30%，触发临时停牌。最终以128.8元/张报收，涨幅28.8%。

然而，这仅是冰山一角，牧原股份通过定向增发、中期票据、短期融资，不断募资用以扩张。其中，2019年8月30日定向增发募得资金49.77亿元，增发价格为65.22元/股。

2019年至今牧原股份直接融资明细

制图：全球财说 数据来源：Wind

财务数据显示，2021年上半年末，牧原股份货币资金为60.36亿元，较2020年末的145.94亿元下滑明显。但是，随着扩张牧原股份的固定资产大幅提升，由2020年末的585.30亿元上涨至831.18亿元。

不过，牧原股份的有息负债仍然较高，其中短期接管为175.48亿元、一年内到期的非流动负债为73.62亿元，长期借款为145.11亿元。相较于不足百亿的货币资金，负债压力骤增。

《全球财说》注意到，9月下旬有投资者在互动平台提问，“牧原股份还在发债95亿逆势扩产，请问公司庞大的短期借款如何偿还，抽取募集资金替换先前投资，是否新债偿还旧债，公司资金链是否断裂”？

对于投资者如此直接的提问，牧原股份强硬回应称，公司目前生产经营正常，不存在资金链断裂风险。

逆势扩张胜则在下一上行阶段继续称王，另一种便是前车之鉴的一败涂地。毕竟，猪周期一个周期的时间为48个月左右，目前虽然市场行情出现小幅反弹，但仍处于下行阶段。

除了牧原股份，剩下几位“难兄难弟”似乎日子更加难捱。

首当其冲的是预亏最高的温氏股份（300498. SZ）。该公司业绩预告显示，前三季度公司预计亏损92.5亿-97.5亿元，同比下降212.24%-218.30%；第三季度单季预计亏损67.5亿-72.5亿元。

图片来源：温氏股份前三季度业绩预告

2021年1-9月，温氏股份销售肉猪897.53万头，毛猪销售均价18.70元/公斤，同比下降46.09%。

温氏股份并不避讳自身于第三季度陷入深度亏损状态，并称养猪行业均陷全面亏损，主要源于生猪价格大幅连续下跌，且加之饲料原料价格连续上涨、公司出栏肉猪包含外购苗育肥猪、处置低效能种猪等因素推高养猪成本。

温氏股份作为老牌养殖企业，几经沉浮仍保持较高活力。相关数据显示，自2006年起温氏股份的经营活动产生的现金流净额均为正向。

然而进入2021年，截至上半年末，温氏股份经营活动产生的现金流量净额为-27.12亿元，投资活动产生的现金流量净额为-84.48亿元。

再来看看另一家上市公司新希望（000876. SZ），公司预计前三季度亏损59.95亿-63.95亿元，较上年同期的盈利50.8亿元下降217.91%-225.77%；预计第三季度亏损25.8亿-29.8亿元，同比下降234.32%-255.15%。

在猪肉价格上行时期，据不完全统计，新希望在一年多的时间里新希望发布了6则新建生猪养殖项目公告，共计投入298.46亿元，建设59个项目，年出栏量合计2233.5万头，借势扩张趋势明显。

2021年一季度时，新希望曾表示，“会将外购模式控制在较低的规模和占比，主要作为战略性补充”。

不过，经过上半年的巨亏，新希望执行董事长兼总裁张明贵则表示，敬畏养殖行业基本规律，不再以规模扩张为中心。但是，此前扩张已成既定事实，收缩仍未能逃脱继续亏损。

然而，规模较小的正邦科技（002157. SZ）业绩也十分堪忧，预计前三季度亏损69.5亿-79.5亿元，较上年同期的盈利30.16亿元下降283.04%-316.20%；单第三季度亏损预计为55.2亿-65.2亿元，同比下降227.92%-246.33%。

正邦科技称，出于谨慎性原则根据市场行情及实际业务情况计提了存货跌价准备，共计约 12.22亿元。

随着猪肉价格下行、各公司业绩崩盘，上市猪企在二级市场的表现自然也不好看。除牧原股份年内股价保持微增外，正邦科技年内下跌44%、新希望年内下跌近40%，温氏股份年内下跌近20%。

虽然“猪茅”牧原股份保持微增，但是较2月22日盘中创下的52周最高价92.53元/股还是下挫明显，并且曾一度下挫至52周最低价的39.01元/股。

图片来源：Choice

截至10月15日，牧原股份报收55.40元/股，总市值为2916亿元；温氏股份报收14.49元/股，总市值为920亿元；新希望报收13.54元/股，总市值为610亿元；正邦科技报收9.15元/股，总市值为288.11亿元。

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