这段时间接触了不少上市公司实控人，有一些颠覆认知的观察。

Ta们股票账户里都是9位、10位数的资产，但是具体到几十、几百万的付款，却没那么容易拿出来。

一方面上市公司股票有限售，另一方面更重要的，Ta们都是非常上进，或者说赌性很大的人，才能干成行业的翘楚。

这样的人，天然有一种“加大投资”的冲动，赚来的每一块钱，巴不得加杠杆成三块钱，继续投入到自己的事业之中。

就像宁德时代曾总挂在办公室的那副字——赌性坚强，这帮人不懂得享受，早就进入了一种“无尽奋斗”的状态之中。

所以，他们虽然是全中国财富量级最高的人，却绝对不是最自由的一群人。

东亚人以卷闻名，上市公司也是同理。

根据下面这个统计，A股累计自由现金流为正的公司占比，真的太少了。

说到这里，可能有些读者还不明白“自由现金流”的概念。

正好给大家科普一下，这是我们大学里公司金融课最重要的内容。

自由现金流=企业经营活动产生的现金流-资本性支出。

它衡量的是一家企业能够自由支配的现金，是巴菲特认为公司价值的基础，也是持续性分红的来源。

高自由现金流的公司不一定高分红，但高分红必须以自由现金流作为支撑，自由现金流是一个充分不必要条件。

我们最常用衡量上市公司的指标是利润，那么利润和自由现金流之间隔了哪几项呢？

capex、opex、折旧摊销、税。

capex：资本开支，比如你扩建工厂，需要买设备、买地吧。

opex：经营性开支，比如你上下游的帐期。

折旧摊销：在建工程转为固定资产后，马上就要折旧，这时候利润会受损，但现金流不会有影响。

税：不细说了，有点复杂。

这里面我们最重要考量的是前三项。

capex并不是说多就好，或者少就好，而是要投的有性价比，要考虑到行业未来几年的格局。

比如deepseek火了之后，阿里再投数据中心的capex，市场给的反馈就是正面的，因为预期未来几年能消纳掉。

opex反映的是这家企业的议价能力，能不能让上下游垫钱做生意。

折旧摊销里面有些时点值得关注，比如十年折旧，那么资产快折完的时候，可以埋伏利润的突增。

总体而言，能贡献长期正自由现金流的企业，带来的长期回报相对高。

比如港股科技ETF（513020）里的那些企业，就是现金流回报较好的，长期不乏10倍以上的牛股。

A股一直短炒的风气，也是因为长期主义的企业太少，太多蹭概念。

什么样的企业，就配得上什么样的炒股风气，只有自由现金流好的企业多了，耐心资本才能成为资本市场的主流。

所以这次首批现金流ETF（159399）上市，我是很关注的。

现金流ETF是以自由现金流作为选股因子的Smart Beta ETF，跟踪富时自由现金流指数。

相较于以往大热的中证红利、红利低波等指数，它的行业分布更均衡，排除了金融和地产行业，实现了更强的抗周期能力。

过去几年的表现，也远远跑赢了红利，富时自由现金流指数过去十多年的年化收益达到了20%左右，同期中证红利指数年化13.6%。

海外市场对自由现金流因子关注很早，16年就发了首支产品，现在美国“现金牛”100 ETF是规模最大的自由现金流ETF，截至2025年1月14日，该ETF规模约为251亿美元。有意思的是这个“现金牛”100 ETF跟踪的也是富时旗下的指数，可谓师出同门。

随着国九条的推出，越来越多上市公司在加大分红，买入现金流ETF有点像是买入“未来分红潜力更大”的股票。毕竟自由现金流是“红利之母”。

参照历史经验，在市场情绪从热转冷的过程中，自由现金流因子往往会有超额收益。

所以咱也不推荐一味定投，而是可以结合市场的情绪周期，在业绩不确定性较大的月份比如4月，配置一部分现金流ETF（159399）。而且这个ETF还每月评估分红，符合条件的话每个月都有机会拿到分红。

已经赚到足够多钱的大佬，把钱配置在这类相对稳健的资产，拿更多的时间去享受自由人生——这可能才是财富的真正意义。