执行对赌

什么是最残酷、残忍的冬天？不是气温低到零下40度，而是你被曾经支持、信任、投资你的人背刺。

2024年的第四季度，从2019年投资以来五年投资担保时间触发，凡是当初融资CEO用个人信用担保回购的条款，按时间轴均被触发。

大部分在疫情前融资的创业公司及CEO业绩对赌失败，依照融资中的回购条款，他们需要个人回购VC手中大部分或者全部的股权。

如果无法回购，则构成违约。

尽管中国证监会三令五申，将股权对赌视为无效。但在庞大的创业者圈子和板下市场这片江湖，“KPI对赌”及其附属的担保回购条款，是VC行业不可或缺的潜规则。

创业者想尽办法利用，指望能赢过机构，当然这并不多见。

VC机构也不会放弃，在条款中埋下无数钉子。不指望执行，执行便是双输，只希望多一份保障。

2024年冬天到2025年的1月份，VC行业为期5年的对赌整批次落幕，个人回购触发，不愿意被回顾、被提及的条款要执行了。

创业圈人性残酷的一幕揭开。

北丐东邪

融资圈就是一个江湖，充满了形形色色的人和心术。

2024年年底涌动的起诉潮，按地域东南西北分成四大流派，各有代表性的机构。

京圈代表机构为“北丐”，为知名投资机构，创始人本身是中国排名前十大的知名个人天使投资人X。

该机构2022年以来，第八期美元融资消息迟迟没有公布，外界怀疑该机构美元后续资金无法顺利到账，“没有子弹了”。

机构第七期美元就有点问题的。号称融资4亿美元，最后靠着过去投资的公司帮忙，截止期才勉强到账了3.99亿美元，也是呈现后继无力。

X过去几年成绩较好，有点飘，热衷于打德州，输赢数目还比较大。

京圈传言，创业者如果想融资，就去牌桌上找X。

几轮牌打下来，甭管牌技好不好，故意输给X几万元钱，搏得X老师

一笑，和该机构会谈的门就开了。

这样运作，成绩会好吗？

好案子的CEO，多数都是立身正派，谁会和你这样谈？

因此X被LP评论为“坏案子没有踢掉，好案子又没有吃到合适的份额”。

整个2024年才三个IPO案例，多数只投了天使和早期。

2023年IPO数量则为零，故在融资路演上屡被质询。

团队嘴巴也很老，爆出了融资冷门，没有大牌的LP支持他家。

该天使投资人一方面隐身幕后，一方面整理手上投资案，试图回血。他要求创业者执行个人回购条款，没想到90%的CEO都拒绝了他。

该天使投资人一方面隐身幕后，一方面整理手上投资案，试图回血。他要求创业者执行个人回购条款，没想到90%的CEO都拒绝了他。

当初拿钱时候可不是这副嘴脸啊。X一怒之下，机构法务机器开动，一次性在北京地面批量起诉三十多宗项目回购。

签署投资协议时候，法院地址都写了机构有把握的地区法院，否则不投。这条还是守住了。

杭州投资圈出现“东邪”，投资人W批量起诉项目回购。

首先排除卫哲。嘉御资本年底有和创业者协商担保回购，但没有批量起诉。

第二个人选，W被怀疑是杭州原质资本的创始人吴宗方。

吴宗方在创投界有“晓明哥”的称号，他领导的原质资本创立于2015年，由爱学贷、老阿里人和知名天使投资人共同发起成立，主要关注大学生创业。

吴宗方和原质资本也没有批量起诉行为。

第三位，W是不是梅花资本的实控人吴世春？

据了解，梅花创投的实控人吴世春并没有在起诉创业者或他投资的公司CEO。相反，是梅花创投的LP（有限合伙人）苏女士向梅花创投及其实控人吴世春发出了律师函。

苏女士曾是梅花创投的个人LP，她指控吴世春没有允许她提出的相关请求且微信拉黑了她。苏女士的诉求是与梅花创投进行正面沟通，而不是现在的拒绝交流。

还真够乱的。

南帝西毒

“北丐”和“东邪”都不是最辣手的，最怕遇到“南帝”和“西毒”。

前两者都是私募机构和个人，亏得起，怎么都是符合市场经济原则的；

后二者都是国资，国有资产不能流失，不容有失。这条规则一来，谁也扛不住，创业者基本都跪了。

“南帝”深创投，绝对的投资界王者、国资投资机构皇帝。

据公开消息，从2023年5月9日至2024年7月23日，深创投密集向被投企业提起回购诉讼，共达38起批量诉讼，涉及半导体、网游、软件、智能硬件、机器人等多个项目。

深创投方面解释，这些诉讼多数由业绩对赌或上市对赌失败触发，也有个别项目因严重损害股东权益的情形而触发回购权。

“当年签署时候，就是看在个人连带无限责任，才投的。”

机构是有了保障，个人可惨了。

38宗中的31个案例，深创投和被投公司、融资个人因回购纠纷走到诉讼阶段。

深创投的行为只是创投圈的冰山一角，不少机构都面临着巨大的退出压力，执行5年期对赌失败不容忍条款，都在启动类似诉讼。

可以确定的是，目前较为活跃的主流国有资本方，不少基金的封闭期都在8年左右，LP要求撤资或赎回，GP面临业绩压力，都在寻求法律途径要求创业者执行回购股份条款。

美元LP不再接受募资，国内IPO又受阻，赎回渠道不通畅，大量资本方堆积在板下资产，要求成立S基金托底、伞形基金的呼声越来越高，深创投也在做这方面的努力。

“西毒”川创投，本来是业内默默无闻的新晋机构，却因为冒险投资了锤子手机而跃上行业C位。

川创投执行回购条件，成也锤子败也锤子，起诉也是因为锤子和罗永浩。

双方在法律仲裁调解下，签署了罗永浩个人赔偿的和解协议，这才有了老罗直播，一年赚6个亿来还债的故事。

有意思的是，罗永浩怕的是国资，不怕私人机构和个人。所以，在一众投资失败、本金都保不住的机构中，川创投是唯一全身而退的，不得不说国资旗号威力巨大。

2024年，川创投背后的大LP四川省教育基金要求赎回，川创投只能执行项目回购。年底在全国范围内批量起诉了20多宗项目回购，要求CEO个人回购。

执行不了的个人将遭遇三重“追杀”：

1、董事会其他股东追诉：

川创投只是董事会的小股东，本来就投得不多。可它第一家起诉CEO，其他股东，例如大股东不甘心潜在利益受损，也跟着起诉CEO个人。

2、银行抽贷：

很多创业公司当年融资成功了，花好稻好，根据扶持政策，有知名投资机构入驻可以配比一部分银行资金。

可好的时候是很好，坏的时候各自跑，你和银行永远只是林中鸟，大难临头各自飞。

银行从风控后台上发现你被股东起诉了，立马要求抽贷。公司账目被冻结，日常运作受阻。

3、个人破产清算难：

上述两重困境后，一般CEO已经个人抵房抵车去还款了，还不够，就只能申请个人破产。但中国破产法是不齐全的，无法保护破产人利益。

那就是长期僵持，非常折磨人。

有个被执行回购宣布破产的创业者问我借500元，说是去睡在广州地道，很多人都选择这条路。

他后悔当年签约，“个人回购”这条不该签。“假如懂的话，应该写‘第三方回购’。至少有个回旋的余地。”