方正证券于2024年携手方正中期期货、排排网全新推出第三届“方华杯”私募成长计划。该活动旨在精心筛选出有发展潜力的优质私募，并通过一系列扶持措施，全方位、多层次地助力私募管理人茁壮成长。为了进一步增强沟通与分享，方正证券特别推出了《方华洞见》专栏，为私募管理人提供了一个宝贵的发声平台。在这里，管理人们能够展现他们最新的投资研究见解，分享独特的市场洞察，同时也希望帮助投资者获取灵感，开阔视野。

在全球复杂经济环境下，2024年A股呈现“先抑后扬”的走势，主要股指结束了此前连续两年的下跌态势。进入2025年，A股将如何演变？有哪些值得关注的投资机会？作为专业投资机构，私募基金管理人将采取何种投资策略？本期专栏中，多家受邀优秀私募管理人给出了自己的观点。

私募共话后市机会

明睿(北京)资本管理有限公司表示，公司是以产业链利润传导理论为核心，聚焦商品基本面研究，挖掘产业矛盾，精准捕捉市场逻辑变化，实现穿越经济周期的绝对收益。风控上，公司通过投研隔离、波动率控制和紧急风控机制，降低主观交易风险，保障产品风格统一，确保委托人利益。

展望2025年，我们认为：1、中美贸易摩擦预计将持续对市场产生影响，特别是涉及中国可能从美国进口的大豆、棉花、玉米等农产品，以及美国可能从中国增加进口的碳酸锂和钢铁等产品；美国制造业的回流与中国内需的增长可能会导致铜、铝等大宗商品出现供需矛盾；2、国内经济刺激政策将为股票、国债和房地产相关品种带来交易机会；3、地缘政治冲突，尤其是俄乌冲突和中东局势，将影响农产品和原油价格，同时黄金和白银交易将与战争形势紧密相关；4、投资者需关注这些领域，以把握交易机会并应对市场波动。

广东谢诺辰阳私募证券投资管理有限公司表示，公司坚持产业思维，聚焦投资新经济，扎根人工智能、新能源、半导体、医疗健康、新消费等产业链，构建了反脆弱、基业长青、高成长、医药行业等策略和投研体系。

公司认为未来一段时间A股市场仍处于牛市过程中，持续震荡上行。国内货币政策及财政政策转向仍是此轮行情的核心决定因素，对海外国际关系环境等因素都有一定预期，只会影响短期市场波动走向，A股市场仍有大量低估值上涨潜力大的行业及个股可挖掘，本轮市场天花板远没有到。

为了提升投资决策水平，近年来，谢诺辰阳不断强化金融工程能力，搭建数字中台，通过研究、投资、交易、清算等全流程的数据采集，进行风险监控和风格内控，有效提升了投资决策的有效性和可追溯性。

海南正仁量化私募基金管理有限公司表示，作为一支专注于量化投研的团队，我们深知在瞬息万变的市场中，固守某种预设的“标准答案”是最大的风险。回顾2024年，市场风格经历了多次重大转折：年初的小盘股流动性危机、“国九条”引发的退市风波，以及“924行情”后的放量上涨，每一次市场风格的切换都在考验着我们的应对能力。在这样的市场环境下，我们始终坚持严格的风险控制标准，拒绝将投资策略押注于单一市场风格，致力于构建能够适应不同市场状态的投资体系。

公司团队始终秉持多元化的超额收益挖掘理念，通过基差管理、动态仓位调整、底仓T+0等多维度策略，不断拓展收益来源。我们清醒地认识到，预测未来市场风格是一项极具挑战性的任务，因此我们的量化模型不会预设特定的市场风格假设。我们的核心目标是构建一个具有很强适应能力的投资体系，使其能够在多样化的市场环境中持续挖掘超额收益，为投资者创造长期稳定的回报。这一投资理念的实践，不仅体现在我们的策略构建中，更贯穿于整个投研过程的每一个环节。我们相信，只有保持严谨、开放的投资思维，才能在充满不确定性的市场中把握机遇，实现可持续的投资回报。

杭州润洲投资管理有限公司表示，2020-2024持续四年的商品高利润导致整个商品的供给出现了明显的增量，从结果上和2005—2008年，2010—2013年很像。2024年其实是高成本区域的供给释放，同时伴随着全球普遍的人力成本的抬升，这轮商品的底部是显著抬高的。而大部分供应释放的商品在2024年末的价格已经在成本线上。从产业供需上看，2025年商品的整体矛盾不大，微观上将呈现低波动率的特征，关注少部分供应有瓶颈商品的价格弹性。从宏观上看，2025年全球宏观政策波动较大且不可预测，宏观上将呈现高波动率的特征。

股票方面，坚持较高的进入壁垒和良好的竞争格局，公司需要在行业内展现出明确的竞争优势，对于那些已经有相当国际化业务的公司，会给予更多的关注。国内的互联网、消费还会是我们选择的重点板块，海外的必选消费、金融科技、医疗、互联网科技、奢侈品还是我们的重点关注领域。我们对于AI也保持持续关注，但现在较高投入和较低的产出使得我们对此保持谨慎，所以我们如今更加关注一些估值合理的领域（必选、金融科技、医疗）。对于未来不确定的应对方式，我们更多是选择那些稳定经营、稳定分红/回购的公司，以期在市场遭遇重大挫折时候，企业还能保持经营稳定。

河南金和基金管理有限公司表示，随着宏观经济政策转向更为友好，政策底部已经显现。金融三部委推出了一系列金融政策措施，旨在稳定房地产、股市和整体经济，特别是新设立的两大货币工具——股市流动性资产计划与股权质押续贷互换便利机制，以解决股市流动性不足的问题。尽管短期内经济数据可能仍会显示出一些恶化的迹象，但其恶化速度预计将不会进一步加剧。从宏观政策的持续出台到实现经济数据的边际改善，再到获得市场的心理认同，这一过程需要一定的时间。

海外方面，Fed在12月如期降息，但最新政策措辞表态较为鹰派，美国经济/通胀数据展现足够韧性，2025年降息预期显著收缩。另外特朗普的一系列政策预期（对外加征关税、对内减少监管/收缩政府职能/减税等）展开的细节仍存在不确定性。结合海内外宏观环境，中长期看多科技国产化（自主可控、新质生产力）和大金融，持续看好中国股票（低估值、胜率逐渐好转）、CTA策略（多空双向交易/低相关性）等相关配置价值。

茂源量化(海南)私募基金管理合伙企业(有限合伙)表示，2024年10月以来，市场成交量与换手率逐月下降，进入12月该趋势仍然延续，12月末日均成交量降至1.3万亿左右，同时市场时序波动率与个股间分化程度持续下降。

12月市场风格偏向红利以及大市值风格，较前两个月呈现较大反转，小市值风格跌幅较大。12月IF、IC、IM股指期货基差均收窄，中性产品净值承压。整体上看，量化的超额环境不及此前两个月，但从基差水平来看，当前市场为中性产品提供了一定的配置机会。

上海量魁私募基金管理有限公司表示，在当前复杂多变的国内外环境下，我们观察到以下几点：国内方面，短期内政策助力经济状况有所好转，但经济增速放缓，名义增速仍受到价格因素的制约，通胀水平有待提升，内需偏弱依然是经济的主要症结。同时，政策和市场利率持续创新低，释放出货币宽松的明显信号。全球视角下，美国降息超预期开局，大选结果给市场带来了扰动，不过其消费韧性较强，经济呈现出软着陆的趋势，尽管降息周期起步超出预期，后续路径可能相对缓慢。对于A股市场而言，估值经历了快速修复，市场情绪显著改善，目前整体估值处于中等水平，交投活跃度和流动性都有所回暖，风格分化现象明显，在弱复苏背景下价值风格尤为突出。

综上所述，在这样复杂多变的环境里，投资者应采取多元化配置策略，密切关注政策导向和市场动态，以有效应对潜在风险并捕捉投资机遇。

西藏中睿合银投资管理有限公司表示，当前市场进入政策等待与经济数据观察的震荡博弈阶段。国内宏观层面，11、12月经济持续复苏，但经济复苏的斜率相比10月放缓，经济下行通缩压力仍在，复苏外推基础不牢靠；流动性上，虽然近期美联储放缓降息节奏的鹰派发言不会改变国内外降息周期，但显然让市场部分下修了降息节奏预期，两市成交量也相对萎缩，但仍然保持万亿元以上，市场逐渐进入多空双向微妙平衡的观望行情。我们仍然维持中长期谨慎乐观、短期轻仓观望的观点，等待更多市场增量信息带来市场变盘或博弈机会。研究上，我们继续跟踪宏观经济的政策和实际变化趋势；策略上，继续以趋势短线博弈为主，价值配置为辅。

促进行业交流，传递投资智慧

作为全国性私募品牌活动，第三届“方华杯”私募成长计划凭借丰厚的权益奖励与完善私募服务体系，自2024年4月启动报名以来，共吸引超过1700家私募机构积极参与，汇聚了行业智慧与活力。

以“方华杯”活动为契机，方正证券积极打造高效的多元交流沟通平台，邀请不同策略和风格的优秀私募管理人，让他们充分发挥才智，展示独特的投资策略及前瞻性的市场洞察。除《方华洞见》线上专栏外，方正证券还定期组织《方华私享会》线上直播活动，实现私募、投资者与专家之间深入对接和交流。

为了加强与优秀私募之间的沟通，并促进行业深入交流，方正证券还举办了多场线下交流活动。如果您怀揣着在私募舞台上大放异彩的梦想，那么“方华杯”无疑是您展现实力、绽放光彩的绝佳舞台。目前，该活动仍在火热报名中，我们诚挚欢迎更多优秀的私募管理人踊跃报名，与我们共同探寻私募行业发展之道！