600111北方稀土
首先从产业方向来看，产业趋势明朗，稀土价格持续上涨。 国内新能源产业链持续爆发，海外经济体逐步复苏，稀土+全球需求盈利前所未有的长周期增长，价格持续上涨。2021年Q1-Q3季度，氧化镨钕均价分别为50/51/59万元/吨，分别同比增79%/89%/84%；短期节奏变化不影响核心资产价值。我国约占全球稀土永磁供给90%，北方稀土又是行业龙头，因此公司产品需求与全球经济高度相关。回望三季度，7、8月份变异病毒爆发延迟全球特别是海外经济体复苏节奏，导致9月传统旺季不旺。同时，由于双控政策影响，江苏、浙江、广东等制造业大省工业生产负荷下降，更加影响旺季需求。 其次从公司销量来看，稀土金属产/销量分别为4440吨/4327吨，分别同比-19%/-9.5%，磁性材料产/销量分别为7854吨/7971吨，分别环比增16.7%/13.8%，抛光材料产/销量分别为8602吨/7886吨，分别环比增27%/24%，贮氢材料产/销量分别为773吨/700吨，分别环比增2.6%/-4%。无论疫情和限电均是全球经济复苏的短期影响因素，且边际影响在逐步减小， 坚定看好全球经济复苏背景下，公司掌握轻稀土供给绝对话语权带来的红利。 最后来看看公司最近的业绩表现，公司2021年前三季度实现营业总收入240.9亿，同比增长51.6%；实现归母净利润31.5亿，同比增长495%；每股收益为0.87元。
公司2021三季度营业成本186.1亿，同比增长31.5%，低于营业收入51.6%的增速，导致毛利率上升11.8%。期间费用率为4.6%，较去年下降1.3%。经营性现金流大幅上升558.5%至21.6亿。
最后从公司本身来说，9月30日，工信部、自然资源部下达了2021年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标，第二批指标增量集中于北方稀土。2021年公司开采和冶炼指标分别达到10.04万吨、8.96万吨，占到总指标的60%、55%，占比进一步提升，龙头地位夯实。所以龙头未来将是行业的开拓者，再创辉煌！
看好稀土板块的逻辑拆解
首先，2021年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为16.8万吨、16.2万吨，较2020年增加约20%。此前意见稿中明确，未取得核准任何单位或者个人不得投资建设稀土开采、稀土冶炼分离项目，并为后续国内稀土开采和分离确立了一个总基调，即继续实行总量指标控制。从历史来看，“十二五”期间国内稀土行业面临着产能过剩问题，指标几无增长，而“十三五”期间国内稀土指标逐渐放开，但整体增长较为有序，冶炼指标及稀土矿开采指标增长均在1万吨REO左右。2019年全球稀土矿产量为21万吨，其中我国为最大的稀土生产国，占比达到63%，美国、缅甸、澳大利亚产量占比分别达到12%、11%、10%。国内稀土占到全球资源量的37%，而产量目前占到全球的63%，同时，中国还是全球唯一一个可以供应所有稀土元素的国家。在稀土的开采量上，中国也是独占鳌头。2020年我们的开采总量升至14万吨，稳居世界第一。 在产业链中游，中国在上世纪的90年代凭借萃取技术，降低稀土加工和精炼的成本，把国际稀土价格降到原来的四分之一，实现了高纯度稀土的大量出口，从此把控了国际市场。 当下，美国之所以在稀土方面如此忌惮中国，就是因为稀土在大多数高端科技产品和军事装备中，扮演着关键角色。稀土的应用领域，覆盖了电子、通讯、能源、汽车、航空航天等高技术领域。美国的洛马公司就曾抱怨，其负责生产的F-35隐身战斗机，因为中国稀土供应的延迟而无法继续生产。稀土的重要功效可见一斑。稀土永磁作为难以替代的磁性材料，广泛应用于生产、生活各个领域。近年来主要是新能源汽车带来稀土需求的持续放量，中泰证券研报认为，新能源汽车需求已经占到高性能钕铁硼产品需求10%，需求增量的30%左右，未来3 年新能源汽车在稀土需求的占比有望从10%提升至20%以上，将有力拉动稀土需求的提升。
其次从供需段来看，新能源汽车有望带动稀土需求量5年翻一倍。 在2015年，碳酸锂发生了质变，新能源汽车需求占比从5%提升至8%， 2020年已经到了30-40%，过去5年需求量CAGR达18%左右。目前稀土需求端与2015-2020年碳酸锂极为相似：2020年氧化镨钕消费量6-7万吨，新能源汽车需求占比5%，21年新能源汽车消费占比达到8-10%，2025年新能源汽车在整个稀土需求中占比达20-30%以上。稀土（氧化镨钕）总需求从6-7万吨升至12万吨附近，也是5年翻一倍，CAGR15%-18%左右。同时稀土也有像碳酸锂单耗增加的强逻辑，部分车型开始采用双电机，意味着稀土单车消耗量翻倍增长。
稀土板块行情好比一直被压抑的弹簧，理解了上面的估值和价格变化，也就能理解当前稀土板块，尤其是龙头的股价走势。压得越低弹的越高，现在只是在修复估值和业绩上的预期差阶段，这一双重修复需求往往带来的就是剧烈的上涨。因为修复到现在，22年预期PE还是在20倍附近。 目前国家也在加紧制定稀土管理办法，未来稀土价格将持续上涨，供不应求！
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