焦炭核心逻辑

供需两旺，现货暂稳，盘面震荡

现货暂稳，盘面震荡。近期政策扰动因素较多，盘面价格震荡运行。目前市场结构为平水结构，期货上涨修复基差。

供需中期仍有缺口，长期宽松。本周，山东、山西等地均出台限产政策，100家独立焦企生产率已经连续两周下降，截止6月18日为77.98%（-0.70）。247钢厂产能利用率为91.67（-0.02），铁水日均产量244.01万吨/天（-0.05），仍处于历史同期高位。目前为止，粗钢产量同比依然高于去年，下半年压减粗钢产量的任务艰巨，钢厂的需求中长期存在走弱预期。

焦企库存增加，钢厂累库，港口库存向下游转移。本周，100焦独立焦化厂焦炭库存30.31万吨(+0.59)。110家钢厂焦炭库存436.12万吨(-8.32)，焦企、钢厂略有累库。港口库存下降，向下游转移。但产业链整体库存仍在下降，处于历史绝对低位。

观点总结：虽然焦企、钢厂6月以来有所累库，但产业链总体库存仍在下降，现货下跌空间有限，部分港口价格甚至有小幅上涨。山东、山西各地今年仍有限产政策，对焦炭供给形成压制，年底之前供需缺口仍存。近期政策层面扰动较大，盘面走势近期震荡为主，短期观望。

风险提示：压减粗钢产能不及预期（上行风险），焦炭新产能投产不及预期（上行风险）。

焦煤核心逻辑

供给受限，下游累库，盘面震荡

现货价格偏强，盘面震荡运行。本周，各产地炼焦煤价格偏强运行，部分优质低硫主焦煤价格略有上升。受发改委保供稳价调控影响，盘面围绕五日均线震荡运行。

安监趋严，供需偏紧。近期各地频繁出现安全事故，叠加临近建党100周年，各地安监趋严，焦煤供给受限。进口煤方面，澳煤进口恢复无望，蒙煤进口仍未恢复正常水平。多重因素叠加之下，近期焦煤供给偏紧状态难以缓解。下游需求方面，焦企开工率、钢厂高炉生产率均维持在历史同期高位，焦煤需求旺盛。但近期山东、山西等地有对焦化行业进行限产的意向，若后续政策落地，或对焦煤需求有所影响。

产业链各环节均累库。上周，产地炼焦煤库存上升，贸易商囤货意向较弱，港口库存持平。下游焦企钢厂生产率自高位回落，库存略有回升。

综合来看，焦煤供需偏紧，但下游累库对现货价格形成压制。目前政策扰动较大，盘面震荡运行，短期观望。

风险提示：焦煤进口政策放开（下行风险）。

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研究员：信达期货黑色团队

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