焦炭核心逻辑

供需两旺，现货暂稳，盘面震荡上行

现货暂稳，盘面震荡上行。当下钢焦博弈较强，现货下降趋缓。盘面在上周下跌之后，本周强势反弹接近前高点。

供需两旺，未来趋于宽松。本周，各地出台限产政策，100家独立焦企生产率略有下降，为78.68%（-0.71）。247钢厂开工率为91.69（-0.2），铁水日均产量244.06万吨/天（-0.53）。虽然唐山重新停限产，但短期下游需求依然旺盛。目前为止，粗钢产量同比依然高于去年，下半年压减粗钢产量的任务艰巨，钢厂的需求中长期存在走弱预期。

焦企库存增加，钢厂累库，港口库存向下游转移。本周，100焦独立焦化厂焦炭库存29.72万吨(+2.65)。110家钢厂焦炭库存444.4万吨(+7.04)，焦企、钢厂均进入累库阶段。港口库存下降，加速向下游转移。

观点总结：虽然焦企挺价意愿较强，但随着产业链整体累库，主动权会进一步向钢厂倾斜，现货还有提降空间。目前盘面价格已经接近前高点，短期观望为主。风险提示：压减粗钢产能不及预期（上行风险），焦炭新产能投产不及预期（上行风险）。

焦煤核心逻辑

供需偏紧，下游累库，价格震荡偏强

产地炼焦煤价格暂稳，盘面震荡偏强。本周，各产地炼焦煤价格暂稳运行。盘面突破前期震荡区间，预期接下来将震荡偏强运行。

安监趋严，供需偏紧。近期各地频繁出现安全事故，临近建党100周年，各地安监趋严，焦煤供给受限。进口煤方面，澳煤进口恢复无望，蒙煤进口仍未恢复正常水平。多重因素叠加下，近期焦煤供给偏紧状态难以缓解。下游需求方面，焦企开工率、钢厂高炉生产率均维持在历史同期高位，焦煤需求旺盛。

产地下游累库，港口库存向下游转移。上周，产地炼焦煤库存上升。现货下跌预期下，贸易商囤货意向较弱，港口库存向下游转移。高生产率下，下游焦企钢厂库存均有一定程度下降。

综合来看，焦煤供需偏紧，但下游累库对现货价格形成压制。目前政策扰动较大，市场情绪谨慎，但盘面走势偏强，短期可轻仓试多。风险提示：焦煤进口政策放开（下行风险）。

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研究员：信达期货黑色团队

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