3月6日，十四届全国人大三次会议在梅地亚中心新闻发布厅举行记者会。国家发展和改革委员会主任郑栅洁在会上表示，我们加快培育新兴产业和未来产业，近期我们将设立国家创业投资引导基金，目的就是做优做强做大创新型的企业。 据悉，国家创业投资引导基金主要引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技。聚焦人工智能、量子科技、氢能储能等前沿领域，通过市场化方式投资种子期、初创期企业，适当兼顾早中期中小微企业，支撑原创性、颠覆性技术创新和关键核心技术攻关，培育发展战略性新兴产业和未来产业。今年政府工作报告中提到的生物制造、具身智能、6G等，也均在投资领域之内。 国家创业投资引导基金将吸引带动地方、社会资本近1万亿元。基金存续期达到20年，这意味着较一般的股权投资基金更长。 创投行业即将迎来一支“航母”级别的巨无霸国家级母基金！这对创投圈而言，无疑是振奋人心的消息。 据母基金研究中心数据，2021年、2022年、2023年、2024年，均没有设立新的国家级母基金，这也让业内对新设国家级母基金十分期待。国家级母基金的设立相关动态，将起到示范作用，同时提振行业信心。国家级母基金承担着“撬动社会资本、引领国家产业发展”的重要使命，往往具有较大的规模，且返投要求较少，相较于地方级政府引导基金撬动性、引导性更强。 “VC苦募资难久矣！据传这支国家级引导基金首期规模800亿。市场上太久太久没有新的钱进来了，国家级的创投母基金会带动形成一笔巨量的活水，希望能够尽快看到落地，今年可能真的是创投行业回暖的拐点。”某VC机构合伙人看到相关信息第一时间兴奋地对母基金研究中心表示。 我们认为，国家创业投资引导基金主要引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技，且基金存续期达到20年，这是真正的长期资本、耐心资本，有利于缓解当前行业募资难的现状。 根据中国基金业协会数据统计，2024年全年私募股权及创业投资基金新设数量合计4143只，较2023年同期下降44.1%；新备案基金募资总额为4121.42亿元，较2023年同期减少近四成。从创投基金来看，截至2024年，我国创投基金数量已达2.51万支，总管理规模突破3.36万亿元。然而，单支基金平均规模降至1.338亿元，创下近十年新低。 与此同时，2024独角兽新增数量亦暴跌。据2025年初创业邦《2024全球独角兽企业观察报告》，2024年中国新晋独角兽企业18家，为近十年来最低水平，同比下降56.1%。2016-2022年期间中国年均新晋独角兽均在60家以上；2021年达到140家，为历史最高值；2022年之后中国新晋独角兽数量逐步减少，下降幅度从2023年的-38.6%扩大至2024年的-56.1%。 独角兽新增数下降，可能与其成长所依赖的融资环境有关。去年以来，中国私募股权投资市场的寒风，似乎比往年更加刺骨。正如上文数据所显示，2024年私募股权市场规模显著收缩，新增基金数量、新增募资规模均暴跌。 在管理人方面，2024年，仅有116家私募股权基金管理人完成登记；同期注销机构数量达到928家，约为当期新登记管理人数量的8倍。截至2024年，我国共有私募股权、创业投资基金管理人12083家，相较于2023年减少了810家。 并且，2024年，中基协官网上已注销私募基金管理人的公示，注销类型增加了“12个月无在管注销”。根据《私募投资基金登记备案办法》第七十六条规定，私募基金管理人登记后12个月内未备案自主发行的私募基金，或者备案的私募基金全部清算后12个月内未备案新的私募基金，协会注销其私募基金管理人登记并予以公示。 对VC/PE行业来说，募资再度被“划重点”，成为GP的生存关键。一直募不到资，会被注销管理人资格。到现在，已经有超160家私募股权、创业投资基金管理人，因为12个月无在管基金而注销。 在此背景之下，业内对新设的国家创业投资引导基金十分期待。 国家创业投资引导基金主要引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技，这也符合当前行业的趋势——我们认为，当前，投早、投小、投长期、投硬科技已成为母基金和创投的主流共识，助推了一众企业的科技创新与新质生产力发展。 首先，在投早、投小方面，从全国范围看，天使母基金已进入爆发期，母基金对天使类子基金也更加重视和支持。2023年以来，省级、市级、区级天使母基金遍地开花，百亿规模级别的天使母基金频现。据我们统计，现在国内已设立超30支天使母基金，总规模超800亿元。这些天使母基金的市场化程度都比较高，其中超过半数的天使母基金，对子基金的最高出资比例可达40%，返投要求在1.5倍以下。同时，各地天使母基金不断建设和完善容错免责机制，如深圳天使母基金，合理容忍正常的投资风险，不将正常投资风险作为追责依据。 在此背景之下，专注于投早投小的创投机构得到了支持与鼓励，也有许多投资机构的投资阶段逐渐前移。 在投长期方面，近半年许多新设母基金和直投基金的存续期限长达15-20年。同时，对子基金的存续期也更有耐心：据我们不完全统计，截至2024年12月底，2024年新设的母基金中49%对子基金的存续期要求为10年以上。 壮大耐心资本已成为股权投资行业的共识，所谓耐心资本，“耐心”这两个字是关键，稳定性和长期性是其内在要求。所谓“耐心资本”就是主动地、能够提供长期地支持，能够穿越周期，对于风险高度容忍、对于失败高度包容的资本。这样的资本才能适应科技创新的周期非常长、不确定性非常大、失败率非常高的特点。 相较于早年间的互联网、消费、模式创新，近年来创投圈的投资主题以硬科技为主，而科技类企业的成长周期往往很长，伴随着创投机构也越来越“投早投小”，此前通行的“5+2”的基金期限已然不能匹配当前的投资回报逻辑。这也倒逼创投机构必须更有耐心，等待更为长期的回报。 当然，GP的耐心，离不开长期、耐心的LP，我们认为，国资LP，是我国建设“耐心资本”、长期资本的主力军。从展望长期的角度看，当前业内发展耐心资本的举措包括主动为已有基金延期、为新设基金制订更长的存续期。从承受风险角度来看，发展耐心资本，也意味着完善容错机制。对建设耐心资本而言，鼓励创新、宽容失败至关重要。科技创新股权投资“投早投小”的风险大，基于科创投资的规律和特点，较长的存续期限、建设完善相关的容错机制、灵活的退出机制，才有利于更好发挥投资积极性，更好践行“投小、投早、投科技”，支持创新创业。未来，我们也期待着更多国资能够成为长期资本、耐心资本。 在投硬科技方面，私募股权基金一直以来就为科技创新提供了重要的资金支持。2024年5月23日，在2024年金融街论坛系列活动——“资本市场赋能新质生产力”主题交流活动上，证监会综合业务司司长周小舟介绍，注册制改革以来，近九成的科创板上市公司和六成的创业板上市公司获得过私募基金支持。私募股权创投基金投资半导体、生物医药等重点科技创新领域项目约10万个，在投本金约4.3万亿元。 而今，国家创业投资引导基金正在路上，母基金研究中心期待这支国家级母基金尽快落地，为股权投资行业带来更多活水，为相关领域的私募投资基金带来更多支持。