为什么很多公司明明已经跌了非常多了，但机构和大股东还是不断的卖？因为人家的成本比你想象的低的多得多！

你比如今天要说的这家公司——泽润新能。

2022年8月，泽润新能估值7.5亿元，12月，估值10亿元。到了今年5月，根据公司递交的招股说明书，估值竟然达到了28.8亿元，接近30个亿。一年时间不到，估值翻了近4倍。

什么概念？

理论上说，假设公司上市之后，即便股价跌去一半后再跌去一半，人家卖出，也都没有亏钱。

注意，这还是非常保守的估计，假设新股公司上市首日大涨，散户的成本就要高的多得多。别忘了，上市公司原始大股东的成本更低，几乎可以忽略不计。

我想表达什么呢？

这压根不是一场公平的游戏，散户和机构股东、公司大股东之间的成本完全是不一样的。你赚钱，人家赚钱；你亏钱，人家也赚钱；你亏麻了，人家还是赚钱。

所以，这也是为什么，市场对IPO前突击入股、猛拉估值的做法，异常愤怒的原因。

回到泽润新能这家公司。

泽润新能成立于2017年3月，主要从事光伏组件接线盒产品的生产和销售，属于光伏产业链里面细分领域。根据招股说明书显示，泽润新能计划募资7.2亿元，其中1.亿元用于补充流动资金。

但是，泽润新能这家公司存在的问题可不少。

2022年，泽润新能的前五大客户中，第二大客户和第三大客户分别是TCL中环和Maxeon，占公司整体销售收入的23.52%和8.95%。这里特别补充一点，Maxeon是TCL中环的联营企业。

2022年8月和12月，厦门TCL、天津中环通过增资入股泽润新能，合计持股2.22%。也就是说，泽润新能的前五大客户中的两大客户，其关联方恰好又是公司的股东。

这样一来，就存在合谋做业绩的嫌疑。

当然，可能有人会说，重要合作伙伴入股并无不妥。但是，猛拉估值的做法合理吗？过去两年时间，甭说估值大涨，光伏产业链的公司，谁不是跌的爹妈不认？

接下来说争议最大的地方。

单位：%

可以看到，2020年-2023年上半年，泽润新能的主营毛利率分别为19.21%、27.11%、26.5%和25.56%，跟同行公司比，这个数字差不多高出了10个百分点。

关于原因，公司是这样解释的：

“主要系客户A接线盒毛利率较高所致，剔除客户A接线盒毛利率后，与同行业可比公司平均毛利率差异缩小。”

但是，剔除客户A后到底是多少，公司表示“已申请豁免披露”。

这里有两个疑问：

第一，光伏是一个非常讲究成本控制的行业，为什么这个客户A愿意高溢价买泽润新能的产品？难道是公司产品非常出色？可问题是，如果这样的话为什么只有客户G高溢价呢？

第二，既然想成为上市公司，既然想通过IPO募资，为什么要遮遮掩掩？到底是不想让广大散户知道还是广大散户不配知道？

最后，咱们回到公司财务本身。

有一说一，公司业绩本身非常出色。2019年-2022年，泽润新能营业收入分别为1.5亿元、2.97亿元和5.2亿元；同期净利润分别为748万元、3778万元和8640万元。

不过，研发费用率差点意思。

2020年-2023年上半年，泽润新能的研发费用率分别为710万元、1119万元、1908万元和1444万元，占营业收入的比重分别为4.75%、3.77%、3.66%和3.49%，呈逐年下滑趋势。不得不说，研发效率这么高，不得不服。

最重要的是公司现金流。

2019年-2022年，泽润新能经营性现金流净额分别为1387万元、2576万元和3032万元，合计净现比仅53%。另外，公司应收账款也迅速增加，截至2023年6月底，这个数字是2.5亿元。所以大家觉得，这会不会是“合谋做局”割韭菜呢？