时隔一月差一天，指数再次回到3100以下；

时隔一月多一天，成交再次回到8000亿以下！

那么，现在是否和上次一样，也处于一轮百点上涨浪的前夜？

股市有个心理测试题：两个各种指标完全一样的票，一个从5元涨到10元回到5元，一个从5元跌到3元回到5元，未来哪个能更强？

多数人会选前一个。因为多数人更喜欢买刚大涨过的票——大涨时不敢买，但刚跌一些就会抢着买。就像一个人之前刚跳出两米，另一人只跳了1米，他们当然相信未来前者能跳更高。

可惜，股票不是人，而是人控制的提线木偶。今天人让这个木偶跳两米，下次更大可能操纵另一个跳两米！

因为，涨后回调的股票，比跌后收复的筹码压力更大（之前被套了一拨），且筹码更分散（散户更爱买涨过的），所以跟那边走强。股市的一个规律，就是大多数人犯错少数人准确！

就像一个地方的日平均气温，从15度到30度再回到15度，并不意味着马上再回30度，因为上一次20度是春天，这次是秋天到了……

多数板块也走出了类似的入秋形态（利好刺激放量冲高再持续回落）。因此，后面更多要考虑的不是该买哪些板块，而是它们还会跌到哪里？

所谓上涨看势，下跌看质。既然股市已入秋，进入降温阶段，判断底部自然应该以估值（质）为主。

所以，本期的板块分析，从低估值板块开始分析。

无论是估值排名还是关注度，低估值板块都首推银行。把这个作为价值投资和中长线板块的首选，我这几年来从未动摇，它们也一直用实际行动坚定地支持我的立场！

目前银行依然估值最低，股息率（多在4.5-6%）依然远低于作为价值投资基准的长期国债收益率（2.5左右）。随着经济回升（尤其是企业微观利润改善快于宏观经济）和地产企稳，大多数银行会继续感受到收入、利润双升和坏账率下降的“塞维斯三击”的美妙。

同样美妙的是技术形态。本周虽三阴两阳，但继续保持上升通道，更重要的是：

二月底收复3000点、进入缓涨阶段后，银行除3月中旬为“国九条”保驾护盘而有过一次大涨，一直没抢过风头。而任何板块要出货，一定要连续大涨甚至涨停！原因开头说了：多数股民喜欢买大涨后的股票。

一直没有出现明显放量，最多时也不到去年5月高位的7成。没有天价，自然远没到天量！

虽然是最受关注的低估值板块，但在整个A股却还算低调，远没到万众瞩目的程度。上个月由于不断新高，关注度已开始上升，但固态、低空、合成、地产等概念横空出世，再次把它隐身了。

总结起来，就是价值面仍在底部，技术面远没到头部！

银行继续看多毫无疑问。具体细分，短线继续更看好城商行，远期更看好大行。原因也很简单：

1，技术面，城商行最近走势虽强，但依然没有出现涨停、连续大涨和天量等头部特征。

2，价值面，经连续上涨，城商行估值已略高于大行，但无论去去年还是一季度，成长性远强于大行。

中线等二者分别到7倍和6倍估值再说，估计三季度冲3300时就能实现！

至于保险，两周前明确提示会和银行你追我赶，并阶段性领跑银行。此后的十个交易日，前七天果然不仅和银行联袂大涨，且涨幅更大！这两天的回抽幅度也更大。原因也很简单：1，保险市值小些，自然弹性大；2，利空更多，持有者心态更不坚定——行情在犹豫中上涨，越是不坚定，就越远没有见顶！

估计后面保险整体继续和银行一起你追我赶，但更加活跃。目前二者都接近上升通道下轨，下周初再有低点，依然是上车机会！

四周前提示基建开始“中兴”，结果涨了三周半，本周下半周开始回调。这个走势倒和保险很像，但上涨斜率更高，并已进入去年3-8月的历史筹码区。从技术上和筹码上，都有休整的需求。

消息面也稍有不利。1-4月基础设施投资同比增长6%，增速比1-3月下降0.5个点。

之前分析过：基建在二月底到三月底的弱势，直接原因春节后开工推迟（间接原因是题材股火爆），而四月以来的大涨（也就是我精准预测的这波），则是由于三月份的开工加速（也由于题材股的降温）。可见，行业景气对该板块走势影响至关重要！

好在只是增速下降，不是负增长。下降最明显的是广东、四川。显然，四月份雨涝灾害是影响施工的主要原因！放缓最明显的是公共设施管理业有所放缓，应是地方化债的影响。

预计，随着经济回升、下月国债落地，近期气候和交通等出现异常，出游的火爆、地产的企稳，制造业加速升温，无论是资金端还是需求端，都会有效推动基建在一两月后再次加速。

这一两个月也可进一步消化对上档筹码，并完成技术修正。这里也休正一个之前的预测：四周前判断基建将是冲3200的主力板块，但由于这三周上涨过快和行业减速，未来一月以休整为主，下次发力应该是早冲3200-3300的阶段。

基建的基本这几周走势基本在算计之内，煤炭则很出意外。

煤炭价格在这个冬季该涨不涨，入春后则该跌果然一路下跌，国际能源价格在最近一个半月也不断下行，油价已创下最近三个月新低，而且此前煤炭股大多已经实现翻倍。因此，我从过去三年的煤炭死多头开始明确表示谨慎看空，但煤炭板块这一个多月却走出明显大V走势——算对了调整却没猜到会这么快涨回来！

主要原因应该包括：静态估值仍然很低，给了继续炒作的理由；成交量一直不大，主力没有完全出完，依然后炒作的需求；大盘这一个多月整体上行，给了炒作的环境……另外，从形态上，煤炭依然维持上行通道。

所以基本判断，煤炭在这轮大盘调整中依然会相对抗跌，并且有望在反弹中再度新高。但剩余空间不大，且头部一定会在半年报和夏季用煤高峰（7月）之前完成！一旦出现新高+巨量，就要警惕！

说完以上这四个个位数估值板块，下面分析几个“一字头”的二位数估值板块，包括电力、家电、有色。汽车产业链等。（续）

银行、保险、基建、煤炭等个位数估值的板块，只需维持业绩稳定就可无忧；稍微高一些的“10字头”估值的板块，得维持温和成长性才行。后者也是A股市场最中坚群体，包括油气、石化、家电、有色、电力，汽车产业链，券商、物流、交运、新能源等。

巴菲特的一个基本操作规则是：买入15倍以下非夕阳产业（也不用太朝阳），卖出30以上所有行业。考虑到中国的增长潜力和利率环境更优，对于非夕阳传统行业，这个规则可适当提高，但不建议高于20和40。操作主要依据，依然是成长性。原则上，预期成长性不能低于静态估值减5。

根据这个标准，估值普遍在15-20倍，预期成长性为10%-15%的电力板块，目前价格基本属均衡区间。过去两周多电力走出明显的宽幅震荡走势，一改之前的稳健作风。这个略有些反常，也意味着面临盘变！

而且近期两次天量大涨，且进入历史筹码区，都意味着偏头部特征。周五电力改革消息公布，也有利好兑现是利空的危险！须知，最近无论是军工，锂电，旅游、光伏等行业都走出明显的“利好顶”。

预计周初借利好惯性上涨（多数个股创新高）后，电力板块会阶段性见顶，调整幅度参看之前给的箱体理论——箱体多高，调整幅度就有多大！

相对于电力，家电尤其是白色家电的估值更低，预期成长性只高不低。A股有个规律：出口占营收比重越大的行业，业绩越好。目前整个A股的出口营收占比为13%，白色家电已接近50%，其它家电的出口和占比也在加速中。

技术上，家电板块近期也呈现箱体震荡，但和电力的宽幅震荡、向上冲顶相反，家电振幅明显小且向下突破幅度已接近箱体高度。

家电板块尤其是白色家电，下周再稍有新低，就是底！

相对而言，有色板块前景就朦胧狠很多。

这个板块之前基本取决于大宗市场走势。最近大宗也走出明显剧烈震荡，其中铜再度大幅新高，铝则相对温和。但铜板块却未相应大涨。

原因应该是：之前涨幅较大，已透支商品价格利好；国内铜冶炼的主要成本是矿石，铜价涨矿石也涨，铜企业获利有限。而且这次调整，拥有铜矿上市公司股价一样跌，可见是整体退潮了！

国际铝价依然向好，而铝板块成本主要是电力而非铝矿，而无论铝价还是铝板块股价都没有被过度炒作而透支，铝价上涨而电价稳定，预期成长性在15%以上，而多数电解铝股估值仍然不到15倍。有色版块里铝依然最靠谱！

说完这些低估值板块，下面说一说某些高估值板块，尤其是几个题材概念板块和近期的利好板块。

价值股依赖于价值，题材股则取决于题材，包括题材新旧、持续性和题材大小等——唯一例外的是中特估，因为其内涵是价值重估，落点依然是价值！

这里分析的题材，分量都不小，因此主要分析其新旧和可持续性：

最新的自然是合成生物，最近调整却最凶悍。连跌六日后，反弹一日半，再跌四天半！

但整体下跌也只有10%，还没到技术熊市门槛；虽然持续下跌，但每天依然有不少个股涨停，且下跌过程中始终没放量。这意味着：1，中线调整远没结束；2，短线炒作还在继续。

另外，周五缩出14个交易日以来地量，且收出光脚阴，连跌6日后，第二波连跌四日半，也接近极限。预计周一低开后，必有技术反弹需求。但也只是技术性反弹。

题材持续性最强的，自然是低空经济。这个概念3月初在会上提出，3月18日成为股市的“国家级题材“，部委和各地相关政策不断。也成为这两个多月炒作最频繁的题材板块。但3个数据却令人惊异：

1，机构在一季度普遍减持！截至一季度末，公募基金重仓持有低空经济股135只，数量基本没变，但市值却下降20.4%！ 减持者包括国家队，一季度社保基金持有低空经济标的由33只降为30只，持仓市值减少16.4%！

2，3月18日以来，这个板块基本围绕当天点位上下剧烈震荡，且明显放量，本周五已回到3月20日水平，也就是两个月炒了个寂寞。利好不断，成交量狂增，股民蜂拥跟随，却涨不动，显然是机构利用利好疯狂抛给了股民们！

3，低空经济板块在21年至23年净利润年均增长9.7%；成为A股重大题材的2024年一季度，反而下降7.8%，又是一次在业绩拐点前的最后疯狂！

基本确定，上周五和本周一，已完成天量和天价，至于地价，深不见底！

低空经济主要是政府在不断出利好，固态电池则是企业在维持消息不断，自然后者更有实质内容，且题材更新，但调整却更早，并已回到2月底的位置，头部特征更明显。

其实，除了合成生物，近期大多数题材都是新瓶装旧酒：低空基本就是航空、无人机，有色型材、微电子、自控等；Sora基本就是去年的人工智能；固态电池基本就是锂电池。这些行业的产品和技术当然都有提升，但之前对旧酒的炒作已透支了新酒的价值！

何况，即便最新的题材合成也如此弱势，各地争先恐后上马的低空产业反而业绩下降……

还是那句话，上涨看势、下跌看质，在市场进入下行阶段，人为造的势大多会被逐渐戳破！

还有哪些板块的泡沫也将被戳破，哪些已戳破只剩下干货？最后讲讲其他板块。

其实大多数板块的内部估值差异极大，这一方面需要根据更细分观察，也更需要动态分析：

医药：血液制品调整比较充分，下周初也有望顺势见底；血液关注可以关注；已轮涨完的原料药继续等待。

新能源：光伏利好刚兑现，刚完成一轮有空，继续空！锂电不放量不缩量，行业继续出清，也得继续等，等放量跌和利空，大概率半年报前后！风能出现地量+消息真空，行业业绩完成探底，这个已经等到中线机会。

旅游：本周初大多数利好兑现，且估值偏高，短期不建议关注。航空作为相对独立细分，业绩翻转确定，始终没有放量，涨幅极小，可继续持等待。未来每个假日和每次季报，几乎都会提供波段机会。

面板：机构继续出货，看不到地板；但它的B股可以。

B股和港股：继续看好，港股再等一两个点就可，但恒生指数优先于恒生科技。

船舶：地产既然消停了，船舶会再次起航，但只能走短途；

港口：告诉大家一个秘密，日照港其实属于青岛港……