四川长虹新能源科技股份有限公司（股票简称：长虹能源）成立于2006年10月，2021年2月在北交所上市。长虹能源是四川长虹集团旗下子公司，是集一次碱锰电池、二次锂离子电池等产品研发、制造、销售为一体的国家高新技术企业。

长虹能源是全国原电池标准化技术委员会成员单位，拥有国际化、专业化的碱电技术团队和以国家科技进步二等奖、信息产业部科技进步一等奖获得者领军的高水平锂电技术团队。长虹能源现拥有四川绵阳、浙江嘉兴和江苏泰兴三大制造基地，具备年产超35亿只（组）碱锰电池及近5亿只18650、21700锂离子电池的产销能力。

我们以前看过野马电池和安孚科技的财报，今天就来把四川这家电池企业也看一下吧。

2024年上半年，长虹能源的营收同比增长了37.3%，但是并没有创下新纪录，因为其2023年上半年下跌得比较严重，导致其2024年上半年大幅增长后的规模还不及2022年上半年。其全年能不能创下新纪录呢？如果一切顺利，长虹能源是有这个潜力的。

除碳性电池以外的所有产品同比都在增长，起主要作用的是锂电池业务，不管是在金额，还是在增长率上，锂电业务都起到了关键性的作用。他们自己解释为：因为锂电行业回暖，随着下游客户端去库存逐步结束，相关采购逐渐恢复，公司获取订单规模增加，叠加大力开发新客户，销售规模同比大幅提升。

境内外市场都在大幅增长，境内市场的增长更快一些，但这并没有太大影响其境外市场的营收占比。在2023年上半年境外市场占比超过三成后，2024年上半年略有下降，但仍然超过了三成。

2024年上半年成功扭亏，虽然净利润还没能恢复至峰值年份的水平，但能快速扭亏就已经不错了。

分季度来看，长虹能源的营收同比下跌是从2022年三季度开始的，正好持续了一年时间。到现在为止，已经同比增长了四个季度，随着后续基数的增长，就算下半年还能增长，估计速度也要适当降一降了。

净利润的情况是连续亏损了五个季度，其中就包括了2023年全年；2024年的经营形势明显好转，虽然盈利额度上看起来还一般，但稳定性还不错。

毛利率从2021年开始下滑，持续三年之后，在2023年跌去了一多半，2024年上半年反弹的幅度还不错，但也只是略高于2022年的水平，离峰值年份，甚至是正常年份仍然有一定的距离。销售净利率和净资产收益率方面，其实只有2023年表现较差，其他年份的表现都是相当不错的，至少比长虹电器的表现要好很多。就算和做电池的同行们比，长虹能源的表现也不算差。

各大产品系列的毛利率同比都在增长，起到重要作用的是锂电池业务的毛利率由负转正。但是，锂电池现在的水平仍然比其他产品系列要低很多，实际上这些年毛利率的波动主要就是该业务的波动较大，考虑到其未来可能会有较大的增长空间，这样的”冒险“似乎又是值得的。

境外市场的毛利率相对稳定，2024年上半年还略有下降，但仍然大大高于增长后的境内市场毛利率。近年来，长虹能源毛利率波动的主要原因，似乎就是占比七八成的境内市场的波动较大。结合着前面分产品的情况，可以说，“境内市场的锂电池业务”的经营状态，对长虹能源的业绩影响较大。

长虹能源并没有涉足现在热门的汽车用动力电池，在其2017年收购江苏三杰之后，其锂电业务主要应用于电动工具、园林工具、吸尘器等领域，属于小动力锂电池，并非动力电池或消费电池这种常见的类别。

2020年和2021年时，长虹能源的主营业务盈利空间接近13个百分点，2022年降至不足5个百分点，2023年总成本超过了营收，2024年上半年的情况还不错，盈利空间上略强于2022年，离更早的前几年还有距离。

主营业务扭亏的主要原因是毛利率反弹和期间费用占营收比的双重影响，而期间费用占比下降又是受到营收增长和其支出金额也下降的共同影响。应该说，2024年上半年，长虹能源在扭亏方面的努力和效果都是不错的。

在其他收益方面，除了2023年的“资产减值损失”比较大之外，其他年份的金额都不高，对长虹能源的净利润影响有限。

分季度来看，其毛利率的低谷，集中在2023年前三季度，最近三个季度的表现已经与这之前的水平持平了，应该算是基本稳定下来了。前面看到的三个亏损季度中，除了2023年四季度之外，其他季度的主营业务都是亏损的，四季度是受到资产减值损失等影响而出现的亏损。2024年上半年的两个季度，主营业务都是盈利状态，盈利能力方面的差异并不大，算是扭亏并稳定下来了。

除了2023年之外，其他各年“经营活动的净现金流”均为净流入的状态，虽然不足以满足这几年金额较大的固定资产类投资需求，但应对财务费用等方面还是有很大富余的。应对投资也有办法，那就 是通过净融资来解决，后面我们要看到，其融资的规模已经不小了。

长虹能源的固定资产规模增长是比较快的，不过他们的投资节奏还控制得不错，大约以两年为一个周期，一般在建设完成后，要缓一缓再进入下一个较大规模的投资周期。比如2022年末的在建工程规模就很小，然后2023年和2024年上半年末又开始大幅增长了。

我们查询了其2024年上半年末的具体项目，主要是由4.8亿元的“三杰四期工程”构成，这是一个高倍率锂电研发生产项目，旨在扩大电动工具用高倍率圆柱锂电池的生产规模。这样持续抓住一个领域来投资，会不会也搞出产能过剩呢？在新项目建成投产后，过段时间就会有答案，我就做一个不专业的判断，比较悬。

长虹能源的长短期偿债能力都不太强，考虑到其长期如此，背后还有不错的靠山，这样的玩法短期内似乎也没有什么问题。

有息负债的规模并不小，消化这些有息负债当然需要未来增长的营收和盈利能力，从干电池逐步向锂电池转换的长虹能源能否轻松应对这些问题呢？就算能，似乎也需要多给一些时间。

与其他企业大力挤入汽车动力电池赛道不同，长虹能源选择了另外一条似乎不太拥挤，但市场容量也更小的赛道，最终是谁的选择更正确呢？过几年回头看一看，不都清楚了吗？

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！