中药行业财报特色之一低研发投入、高销售费用 一次研发成功，数据全面飙升

上游为为中药种植和中药贸易商，但它采购的中药材相对比较便宜，平均每千克在29块左右（中药材整体平均价为145块/千克）。既然是低端药材，那么，可获得性就高，因此对上游，它能保持强势。

它采用经销模式为主，因此，下游客户，为经销商，如各大药店。

第一个细节，销售费用。

销售费用，是医药行业的特色指标，医药行业的高毛利，在很多情况下，是由高销售费用驱动。

第二个细节，预收款。

汇仁股份，主要采用经销模式，下游为经销商。此类销售模式下，预收款的余额、占收入的比例，能够直观地反映企业对下游经销商，话语权是否强势

1）初创期（推广少）——销售费用率下降，预收款占收入的比例下降，说明，企业的新药还在研发过程中，老产品对经销商的话语权弱，企业也不会多做推广

2）成长期（推广拉动预收）——销售费用率上升，预收款占收入的比例上升。销售费用率上升，预收款占收入的比例上升。3）成熟期（无需推广，预收照样涨）——销售费用率下降，预收款占收入的比例上升。企业的药品已经在市场上积累了足够的品牌和声誉，不需依靠砸钱推广，下游经销商还是提着钱来排队买货

注意，处于这种情况的公司，对价值投资者最为理想。4）衰退期（砸钱推广也没用）——销售费用率上升，预收款占收入的比例下降。药品的竞争力已经开始衰退，此时，销售要依靠投入大量的推广费用，但是，对下游的话语权还是在变弱

靠打广告只能刺激销量，但市场接受度、品牌认知度，却在不断降低。

整个中成药领域，最值得关注的标的，是云南白药，其次，是白云山、片仔癀。

制药行业，可分为化学原料药、化学制剂、中成药、生物药四大类

中成药行业根据国人生病的四大主流应用场景，把其拆分为4个子行业：跌打损伤，代表公司为云南白药（创可贴、气雾剂）。男女老少均可，跌打损伤需求极高，出现概率很大，产能可大规模扩张，配方为国家绝密，独特性强，规模大、品牌强，护城河极宽

消炎去火，代表公司为片仔癀。

男女老少均可，降火消炎需求高，产能大规模扩张性稍弱（原材料麝香为珍稀药材，而且越来越少），配方为国家绝密，独特性强、稀缺性强，品牌强，护城河极高。

滋补养生，代表公司为东阿阿胶。

成年人使用更多，但阿胶多为女性使用，但因兼具有礼品属性，提升了应用场景。产能大规模扩张性强，不过原材料驴皮紧缺，独特性强，配方保密，品牌强（宫廷御用），护城河宽

感冒风寒，代表公司为白云山（板蓝根）

男女老少均覆盖，感冒风寒出现频率很高，产能可大规模扩张，不过，独特性差，护城河窄，定价权不高

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎