第五个心理影响内素是嫉妒。 无论贪婪的负面力量有多大，它还有激励人们积极进取的一面，与别人相比较负面影响更胜一筹。这就是我们所谓的人的天性中危害最大的一个方面。 一个在孤立环境下感觉快乐的人，当他看到别人做得更好时，可能会变得痛苦不堪，在投资领域中，投资者在面对别人赚钱比自已多这一事实时，大多难以坐视不管。 霍华德·马克斯：情绪与自负。许多投资的驱动因素是具有可比较性的。如果别人做得更好，那么高收益也不会令人满意，而如果别人做得更坏，那么低收益往往就能使人知足。这种比较的倾向是最有害的，强调相对收益而不是绝对收益体现了心理对投资过程的扭曲。 我知道这样一家非营利机构，它从1994年6月到1999年6月的捐赠基金的年收益率是16%，但是同行23%的平均收益率令投资者沮丧不已。： 赛思.卡拉曼：即使是最好的投资者都会以收益来评判自己。用风险来进行评判很难，因为风险无法衡量。显然，这个捐赠基金的投资经理们善于利用风险规避，不过他们对于获得的相对收益却很失望，尽管从他们在接下来三年的表现夹看，他们的风险调整后业绩可能相当不错。这突出在短期业绩被认为不佳的情况下，投资者保持长期信念的不易。 没有任何成长股、科技股、收购以及风险投资的捐赠基金在5年的时间里发展滞后。而随着科技股崩盘，从2000年6月到2003年6月，这家机构只有3%的年收益率（同期的捐赠基金大多出现亏损)，股东们反而兴高采烈起来。 这样的结果肯定有问题。人们怎么可能因为每年赚16%而不开心，赚3%反倒高兴呢？答案是我们都有与别人进行比较的倾向，这种倾向会对本应是建设性、分析性的投资过程产生不利影响。 乔尔·格林布拉特：这一点极为重要。大多数机构投资者和个人投资者会比较他们的收益，因此大多以从众而告终。 第六个关键影响因素是自负。在下列事实面前保持客观和审慎具有极大的挑战性： ·进行短期投资业绩的评价和比较 ·在繁荣期，轻率甚至错误地承担更大风险的央策往往能够带来最好的收益（我们在大部分时间里都处于繁荣期）。 ·最好的收益带来最大的自我满足。如果事情确实如愿发展，那么自认聪明并得到别人的认可是一件很开心的事。 霍华德马克斯：情绪与自负：投资（特别是糟糕的投资）是一个满是自负的世界。由于风险承担在上升的市场中能够获得回报，自负能够令投资者采取积极的行动，以期通过高企的业绩彰显自己。但是据我所知，最好的投资者寻求的都是最好的风险调整后收益而不是名声。在我看来，成功投资之路往往以谦卑而不是自负为特征。 相比之下，善于思索的投资者会默默无闻地辛勤工作，在好年份里赚取稳定的收益，在坏年份里承担更低的损失。他们避开高风险行为，因为他们非常清楚自己的不足并经常自省。在我看来，这是创造长期财富的最佳准则—但是，在短期内不会带来太多的自我满足。谦卑、审慎和风险控制路线并不那么光鲜亮丽。当然，投资本不应与魅力搭边，但它往往是一种富有魅力的艺术 最后，我要探讨一种我称之为妥协的现象。一种通常出现在周期后期的投资行为特征。投资者会尽他们的最大努力坚持自己的信念， 但当经济和心理压力变得无法抗拒时，他们会放弃跟风。 一般来说，踏入投资业的人都聪明过人、学识丰富、见多识广并精于计算。们精通商业和经济的微妙之处，也了解复杂的理论。多数投资者都能够得到关于价值和前景的合理结论。 但是，还有心理因素和群体影响的介人。在大多数时间里，资产被 估价过高并持续增值，或者被估价过低并持续贬值。最终，这种倾向会对投资者的心理、信念和决心造成不利影响。你舍弃的股票别人却因此获利，而你买进的股票在日益贬值，你认为危险或者愚套的概念------热门新股、无收益的高价科技股、高杠杆的抵押贷款行生品-------日复一日地宣扬和传播。 随着定价过高的股票走势更好，或者定价过低的股票持续下跌，正确的做法变得更加简单卖掉前者，买进后者。但是，人们不会这样做。自我怀疑的倾向与别人成功的传闻混杂在一起，形成了一股使投资者做出错误决定的强大力量，当这种倾向的持续时间增加时，其力度也会增大。这是另外一种我们必对抗的力量。 霍华德·马克斯：害怕看错：资产定价过高是由于投资者过高估计并推高资产价值的行为所致。这一过程会一直持续下去，直到价格涨到“恰当”水平或者当你感觉定价过高将它卖出。通常列车会继续向前冲出很远，最初的价格判断看起来更像是错误的不是正确的。这可以理解，但是难以忍受。 得到更多的渴望、担心错过的恐惧、与他人比较的倾向、群体的影响以及对胜利的期待-----这些因素几乎是普遍存在的。因此，它们对大多数投资者和市场都有着深远的影响。结果就是产生错误频繁的、普遍的不断重复发生的错误。霍华德·马克斯：情绪与自负：大多数导致泡沫或崩溃的波动都以事实为基础，通常还有合理的分析…至少在最初是这样的。但是，心理因素导致结论中含有错误的因素，而市场在实践结论的道路上走得太远。 巨大的市场亏损源于心理偏差而不是分析失误。