1500万美元，1亿零800万人民币！

这是巴黎奥运会期间美国运动员在法国锦江酒店的消费金额。

数据显示，锦江酒店2024年中报净利润预增3亿元，同比上升62%。虽然远不及安迪苏、通富微电等各龙头增速，但对比近五年锦江酒店的业绩表现，这个反转已经很难得了！

下面，我们先了解下近几年锦江酒店的财务状况。

从业绩表现看；

2020-2022年由于口罩原因，酒店入住率下滑严重，净利润一度低至1亿元，同比下滑80%，直至2023年净利润才实现扭亏为盈，2024年一季度净利润实现1.9亿元，同比上升45.78%。

从盈利能力看；

净资产收益率ROE是最能体现公司盈利能力强弱的指标。数据显示，经过三年的调整期，锦江酒店净资产收益率在2023年有了明显提升。

为进一步了解锦江酒店ROE上升的原因，我们使用杜邦分析法将ROE拆解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数三个指标。

数据显示，2021-2023年，锦江酒店销售净利率从2.64%上升到8.72%，3年增长了4倍左右，而总资产周转率和权益乘数变化不大。

这说明2023年锦江酒店ROE的上升主要源于净利率的增长。

净利率反映了企业在一定时期内从销售收入中获取净利润的能力。一般情况下，毛利率的提高或者期间费用的下降都会导致企业的净利率上升。

那么，锦江酒店采取了哪些措施实现净利率上升的呢？

首先，高毛利推动高净利。

数据显示，2021至2023年，公司净利率上升趋势明显，从2.64%增长至8.72%；同时公司毛利率也由2021年的34.23%增长至2023年的41.99%。

可见，公司毛利率的提升有效推动了净利率上涨，从而促进了公司盈利能力的提升。

那么，是什么原因导致公司毛利率增加呢？

导致毛利率上升的因素主要是产品成本的下降或者价格的上升。

而酒店行业通过涨价来增加营收已经不是稀奇事了，三年不开张、开张涨价吃到饱描述的就是酒店行业的现状。

RevPAR是最能体现酒店价格变化的指标。RevPAR（每间可售房收入）=OCC（入住率）*ADR（平均房价）。

在成本变化不大的情况下，RevPAR越高，说明酒店每间房间的利润越高。

具体来说，锦江酒店RevPAR从2020年的199元/间上升到2023年的283元/间，同比增长42%，甚至超过了2019年的同期价格。

虽然入住率还没得到修复，但是很明显消费者愿意为涨价后的住宿买单，说明公司通过涨价来增加营收的方式得到了实质性反馈。

其次，管理费用控制效果显著。

除了毛利率的快速修复，公司期间费用也从2021年的45.71%下降到2023年的42.18%。管理费用下降幅度最大，从2021年的20.47%下降到2023年的18.74%。

那么，公司管理费用下降的主要原因是什么呢？

管理费用的主要支出是职工薪酬，而锦江2020年开始持续进行人事优化，员工数量由4万人精简至2023年的不到3万人，同时加速推广信息系统，提高智能化水平，减少人工岗位，管理费用控制取得较大成效。

这说明，锦江酒店通过涨价以及费用控制等方式有效提高了公司的盈利能力，从而使得公司的业绩增长明显。

预计未来锦江酒店的业绩能够长期保持较高增长，理由如下：

第一，酒店行业景气度预期上升。

2022年底外部环境优化后，国内旅游市场进入复苏阶段，2024年，短途游、出境游等业态全线回暖，国内旅游人数和收入直线上升。

而旅游业的复苏直接带动的就是景点酒店的入住率和平均房价。数据显示，2023年国内前10大酒店品牌锦江就占据4席（维也纳、7 天、锦江之星、麗枫），共计16000多家门店，合计市占率达14%，远超华住和首旅，居行业第一。

在中端酒店市场，锦江更加具有规模优势。维也纳系列门店数已接近3000家，2023年在中端品牌市场占有率达25%，排名第一，领先于其他品牌。簏枫酒店、希岸和喆啡品牌也位居前十之列。

故相比华住和首旅，锦江酒店接收旅游市场放量的概率更大。

第二，品牌升级战略优秀。

扩张和升级仍然是酒店发展的两大趋势，近年来我国酒店连锁化率快速提高，锦江、华住、首旅争相收购，扩大地盘。

经过多年的收购，锦江的市占率大幅提升，2023年已成为全球第二、国内第一的酒店集团。

接下来的重点就是升级品牌版本，助力收入增长。主要聚焦在以下两个板块：

1、整合会员生态

截至2023年底，锦江有效会员数达 1.95亿人，会员资源丰富，但是并未实现统一的会员体系。

2022年，公司设立WeHotel子公司，开始逐步打通了各板块会员权益，相信未来能进一步提高会员粘性及复购率，增强公司直销能力。

2、老旧门店升级改造

锦江的主要品牌近几年均推出了新版本，如维也纳系列 5.0、锦江之星 5.0等，由于口罩影响，过去几年内品牌更新升级进度较慢。

新版本适应当前市场需求，在价格上有明显提升，有望强化产品竞争力、带来可观的收入增益。

最后，总结一下。

虽然锦江酒店2020-2022年因大环境影响各项数据表现不佳，但是2023年以来随着其出台各项措施提升盈利能力，叠加旅游市场需求放量，预计长期内业绩将保持高速增长。

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