01

闲聊

仓位变动：100%  →  100%

市值变动：60.8→ 60.5w

模拟操作：无

大家晚上好，我是小师妹，一个陪你慢慢变富的贴心小伙伴。昨天，有读者提醒小师妹，某某某非常不看好传统能源。我直接回复，我看好传统能源。我想说，投资是自己的一件非常隐私的事，千万不要看别人。因为互联网的便利，我们可以看到许多媒体，投资人的观点和分析。他们把大股东的增持价，公司的回购价，又或者某知名机构的成本价，作为投资的安全边际，好像大股东10块钱增持，自己9块钱买入，就可以坐等数钱。如果这就是大家所追求的安心投资，我是极其担忧的，因为这样的思维非常危险。这个世界上值得信赖的人，真的太少了，连巴菲特都犯过这么多错，更何况其他人。比如昨天非常不看好传统能源的某某某，曾经因为茅台而出名，然而却早早的下车，然后跳入了价值陷阱的银行股，深受其害，现在还没从银行的坑里跳出来，又开始对传统能源有了很多思考。他说的对错与否暂且不谈，至少从历史结果来看，他白酒和银行两个银行，都没有看得太懂。那又凭什么认为，他对传统能源很懂呢？不看好传统能源，是多久不看好？一个月，一年，还是三五年？看好白酒，是看好多久？一个月，一年，还是三五年？当然能源价格的短期的波动谁也无法预测，但拉长时间看，传统能源的价格，明明就是越来越贵，真的这么不看好，那就拿出真金白银做空嘛，说不定又是一战成名的大好机会。退一万步来说，就算他看懂了，那也是他的事，而不是我的，做投资，就要敢于和别人不一样。如果你的观点和做法，和大多数人都一样，凭什么你赚的钱会比别人多呢？我这样说，并不是说要刻意追求标新立异，而是，要在事实与严密逻辑分析的基础上，做出与众不同的判断。一笔好的投资，安全边际才是第一位的，当然，当安全边际较高的时候，往往需要我们能做出与众不同的投资判断。无论别人说什么，无论市场怎么变化，以合理或低估的价格，投资最优质的资产，长期来说，赚钱都是概率极高的事情。一切不着急，慢慢来就好……

02

保留利润总额、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率四个指标，用净资产收益率替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率。

这事之所以重要，是因为国企的考核本质，从重量变得更重质了。我们大家都知道，国企最为人所诟病的就是效率低下，因为管理层追求的是政绩，而非利润。

正因为如此，国企的管理层，薪酬和企业盈利并没有直接联系，所以缺乏进行激进经营的动力。

这对于金融业来说，我认为是好事，因为金融业最大的风险，就在于杠杆率太高导致的出现严重问题，其次才是经营业绩，这其实是给银行加了一道保险。

现在，通过净资产收益率替换净利润指标，营业现金比率替换营业收入利润率，可以杜绝通过负债，杠杆等表面繁荣，更可以杜绝国企管理层，大手一挥，就乱投项目。

最重要的是，许多国企，因为管理层并不持股，所以并不关心分红。现在考核净资产收益率，企业分红后净资产会变小，就会导致分母变小，往后的净资产收益率就好看一些，从而推动国企分红比例增加。

一直以来，我强调分红策略的两个核心，一是持续分红的能力，二是持续分红的意愿，许多国企并不缺少能力，而是少了动力，这个政策，或许会扭转这点，从而提升国企的估值。

举个例子，一直以来，港股的周大福和A股的老凤祥，都是黄金珠宝里的优秀企业。

一般来说，A股的估值会比港股更高，但神奇的是，周大福的估值常年有20多倍，而老凤祥却只有10倍出头。

我理解，除了周大福在品牌，门店和自营数量上的优势之外，还有一个重要的因素，就是老凤祥是国企。

最近几个交易日，周大福的股价没什么反应，但老凤祥却明显放量上涨。

这背后，或许有人理解了中国特色估值体系，要从何处着手吧。好了，今天就聊到这