2021年5月19日晚间，唯品会发布了2021Q1财报数据，但在此之前，索罗斯基金、高瓴资本已在该季度悄然潜伏。

根据索罗斯基金、高瓴资本向美国证临会（SEC）提供的文件，在2021Q1，索罗斯基金在该季以4600万美元买入了唯品会；高瓴资本则以25.24美元的价格，增持了唯品会47万股，总出资额为1186.28万美元。

值得注意的是，这是索罗斯基金第一次建仓库唯品会，而其买入金额在该基金当季操作中排名第二位；对高瓴资本而言，这也是其2020Q1买入唯品会（中间曾大幅减持）之后，第一次增持这家中国领先的互联网电商公司。

5月19日，唯品会用漂亮的2021Q1财报来佐证了顶尖的国际投行买入背后的坚实逻辑基础。

根据财报显示，唯品会连续34个季度实现盈利，创下了中国电商平台的持续赢利纪录，而如果不出意外，在还有一个月即将结束的2021Q2，唯品会仍将继续赢利。

更重要的是，唯品会不仅保持了营收及净利的高速增长，活跃用户更加强劲增长——这将组构起唯品会未来业绩持续增长的基石。数据显示，唯品会Q1其总活跃用户数为4580万人，同比大幅增长54%，增速再次创下了17年以来的新高；超级VIP用户数达489.1万人，同比增长37%。

在财报发布后的电话会上，唯品会董事长兼首席执行官沈亚表示：“通过扎实执行好货核心战略，我们将继续专注于加强在中国特卖市场的领导地位。我们与服饰穿戴类供应商保持密切和长期的合作，使得我们能够与品牌联合定制唯品会专供产品，从而进一步深化与品牌的合作。

正是看高唯品会的成长，多家国际投行及金融机构均给予了唯品会“买入+增持”评级。大行麦格理甚至将唯品会的价格目标从33.00美元上调至52.00美元，并给予该公司“优于大市”的评级。

超过73%的净利润增长，151亿元的现金流

唯品会在该季交出了一份超出市场预期的财报。

财报显示，唯品会2021Q1净营收为284亿元（约43亿美元），较上年同期的188亿元增长51.1%。这一数字，超过此前市场一致预期的280亿元，也高出此前指引的45-50%的同比增速的最高区间。

净利润方面的表现更优于营收表现。2021Q1，归属于唯品会股东的净利润为15亿元（约2.359亿美元），与上年同期的6.848亿元相比增长125.7%。不按美国通用会计准则（Non-GAAP）计算，归属于唯品会股东的净利润为17亿元（约2.614亿美元），与上年同期的9.861亿元相比增长73.7%。

数据显示，净利润的高速增长，伴随的是毛利率、净利润率等指标的上升。

唯品会2021Q1净营收较2019同期增长约33.3%。唯品会2021Q1净利润率为5.4%，而上年同期为3.6%；毛利润为56亿元（约8.539亿美元），与上年同期的36亿元相比增长54.7%；毛利率为19.7%，而上年同期为19.2%；每股美国存托股（ADS）摊薄收益2.18元（约0.33美元），而上年同期为1.00元。

唯品会在本季度也凸显了较高的运营水平，GMV达461亿人民币，同比增长59%，与营收的增长同步。

本季度订单数同比增长44％，增速再次冲高。在此背后，彰显唯品会努力促进会员回归的策略已经卓有成效。

伴随着订单数的增长，唯品会的客单价也在提升。在逐渐走出疫情之时，伴随服饰品类的复苏，本季度客单价实现了11%的正增长。

现金流就是企业的生命之流与经营之源，是企业做强做大的基础。在本季度，唯品会的现金流管理令人印象深刻。

截至2021年3月31日，唯品会拥有现金、现金等价物和限制性现金151亿元。

唯品会CFO崔大伟表示：“2021年第一季度，在活跃用户数强势增长推动下，唯品会实现了显著的收入增长，同时保持强劲盈利能力。此外，在截至2021年3月31日的12个月内，唯品会产生了101亿元人民币的现金流，去年同期该数字为23亿元。

男性用户数快速增长，强化大数据算法高效率获客

唯品会2021Q1业绩的高速成长，主要缘于总活跃用户数超过54%的增长。

对于接下来的获取新客的方式，沈亚表示，唯品会将对获客方式进行优化升级，实现对用户的精准触发，实现更高效率的获客。

用户画像上，近几个季度除核心女性客群的稳定增长外，唯品会男性用户数量也在快速增长，来自男性用户的订单量增幅明显。如男性用户最关注的运动户外品类，从2020年至今，男性用户相关商品订单数同比增长超80%，超越同期女性用户订单增幅。

据悉，唯品会将持续强化平台大数据算法，让人和货实现更精准的匹配。针对这些购物目标明确的男性用户，唯品会不断丰富男装、运动户外、3C电子产品等品类品牌覆盖，增加大量基础款与潮流新款货品。并配以正品保障、大牌直降、透明低价及顺丰“最后一公里”配送等细节保障，以满足男性用户追求方便省事的购物习惯。

此外，沈亚直言，暂时不会对平台的商品结构进行较大调整，男性用户数量仍占据较低的比例，平台仍以经营女性用户及服饰穿戴品类为主。

在用户高速增长的同时，唯品会通过持续深化运营管理，不断提升覆盖用户购物全链路的服务体验，以极致的用户购物体验，提升用户粘性、复购率和好感度。

具体而言，售前、售后客服是极致用户体验的重要环节，唯品会通过“退换一体”、“一键免费上门揽退”、10天内价格保护、顺丰配送等服务，全方位提升用户购物体验；同时加大对在线客服中心、智能客服系统等客服体系升级，凭借近2000人的专业客服团队，通过在线+电话形式，进一步提升用户问题解决时效。

作为特卖行业的头部企业，唯品会的特卖模式也在迭代升级。

沈亚在财报电话会议中提到，唯品会已经在推出“品牌专供”商品，合作品牌数量超过500家。唯品会将不断加强推“定制款”商品能力，这也是提高公司差异化竞争实力。

例如国货美妆品牌完美日记，为唯品会用户量身定制了两款好价商品：一是mini唇釉６支组合，二是mini小黑钻口红６支组合套装。这两款商品都是以平台销售热门的口红mini套组为出发点，以热门色号销量数据支撑，组合了6大唯品会用户购买喜爱度最高的色号组合，一经推出便受到广大女性用户的欢迎。在直接提升男性用户订单量增长的男装品类，唯品会联动商务男装品牌雅戈尔，结合平台人群画像、品类需求与品牌优势，专门开发唯品会专供款衬衫——CEO系列，免烫面料工艺技术与创新的款式设计使得该系列在唯品会平台好评如潮，在男式衬衫类目销量排行提升至榜单前列，接下来唯品会也将继续深挖定制产品业务。

索罗斯、高瓴资本买入的逻辑

索罗斯基金一季度新增持股前五位有三只中概股：唯品会、腾讯音乐和爱奇艺。

在索罗斯基金该季的操作中，按出资额来看，唯品会当季排第二位，第一位是传媒巨头维亚康姆（VIAC），当季被增持431万股，市值1.94亿美元，第三和第四位的腾讯音乐（TME）和爱奇艺（IQ）分别增持165万股和102万股，市值分别超过3383万和1694万美元。

高瓴2020Q1开始买入唯品会，彼时持有股数为703万股，中间小幅减持作为正常的浮盈变现，不过在一年之后再买入47万股，显示其看高唯品会的未来成长。

有意思的是，在索罗斯基金高瓴资本之前，多家国际机构在2020年年末已开始逐步建仓唯品会。

如摩根士丹利增持了777.16万股，瑞士信贷238.63万股，野村证券增持312.15万股，加拿大养老基金增持144.8万股。

艾瑞咨询数据显示，2021年中国特卖市场规模预计超过1.6万亿元，消费者购物观念更加理性化，“好品牌、好品质、高性价比”将成为中国消费的一大趋势，专注特卖领域的唯品会也有了更大的想象空间。

根据唯品会给出的新一季业绩指引，2021年第二季度总净营收将达到289亿元至301亿元，同比增长约20%至25%。不过，从过往三个季度来看，唯品会给出的业绩指引多偏保守，而实际业绩均超出预期。