回首刚刚过去的2024年资本市场，如同一场复杂的交响乐，投资者既渴望分享经济转型的红利，又不得不面对波动加剧的挑战。如何在波动的市场中稳中有进，如何在刚开始的2025年找到投资方向？

笔者给出的回答是——当市场进入“不确定模式”，或许你的资产配置也需要一场进化。

对于不少投资者来说，传统的股债“五五开”策略已显乏力，而一种更灵活的工具——二级债基，正成为平衡收益与风险的“黄金支点”。

稳中求进，二级债基兴起

当前投资中国资本市场，既有机遇也面临挑战。

挑战的地方在于，随着美国政局变动，一些国际贸易摩擦、关税、供应链问题等可能对A股市场形成扰动。

但市场面临的机遇或更多：

从估值角度，A股市场的整体估值较低，许多优质公司的市盈率（PE）和市净率（PB）处于历史低位，具备较强的长期投资价值。与全球其他市场相比，A股具有较高的安全边际。（数据来源：Wind）

从政策角度，资本市场利好力度是很大的，监管部门提出多项举措，包括降低交易成本、优化IPO节奏、引导长期资金入市等，有助于提振市场信心。

从产业角度，随着DeepSeek在全球爆火，发布后下载量登顶全球140个国家榜首，中国在人工智能、半导体、新能源等方面的创新能力得以体现，很多新兴产业如Ai应用孕育着大量投资机会。

综合来看，个人认为，2025年不宜过于保守，权益市场是有机会的。

对于中低风险偏好的投资者来说，如果既不愿意承受过大市场波动，又不愿意踏空权益行情，那么二级债基是一个较适合的品种。

数据来源：中国银河证券基金评价业务公开发布专栏——各类型基金长期业绩汇总，所属分类：银河证券一级分类（债券基金），银河证券二级分类（普通债券型基金），银河证券三级分类（普通债券型基金（二级）（A类）），该分类下正式运作最新基金数量567只，承担业绩代表性基金数量567只；数据截止：2024/12/27

一般来说，二级债基投资于债券比例不低于基金资产的80%，投资于股票、可交换债券、可转换债券等权益类资产比例不超过基金资产的20%。

面对震荡的市场，以二级债基为代表的品种攻防兼备，提供大类资产配置作用，更加适合中低风险偏好的投资者。

从历史数据来看，在2013、2016、2018、2021-2023年等沪深300指数为负收益的年份中，混合债券型二级基金指数表现相对更为亮眼。（数据来源：Wind，指数过往业绩不代表未来，也不预示相关基金的未来表现）

强强联合，汇添富添添乐双盈的吸引力

二级债基产品发展迅速的同时，对基金公司和基金经理都提出了较高的挑战。这一方面，一些实力大厂的产品更值得关注，今天正好详细介绍一只次新的汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金（代码：A类 017592 C类017593）。

一、历史表现：追求长期稳健增值，成立以来表现良好。

根据基金设计，该基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，投资于股票（含港股通标的股票）、可转债与可交债的比例合并计算后不得超过基金资产的20%，其中，投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。

在权益仓位上，该基金拟把组合中的权益仓位中枢定在10%，但是在市场低位的时候会适当提高权益部分的仓位。

基金的投资目标是：在严控风险和保持流动性的前提下，通过积极主动的投资管理，追求基金资产的长期稳健增值。

汇添富添添乐双盈A（017592）2023/02/01成立以来各年业绩及基准业绩分别为（%）：1.01%/2.03%、11.53%/8.30%，业绩数据来源于2024年四季度报告，业绩数据截止2024/12/31。过往业绩不代表未来，也不预示未来指数或相关基金的表现。

截止2025年1月2日，汇添富添添乐双盈A成立以来回报12.79%（同期业绩比较基准为10.49%），年化收益6.46%（同期业绩基准为5.33%）（数据来源：业绩经托管行复核 ，基准来自汇添富），近一年在同类产品业绩排名前3%。（过往业绩不代表未来，也不预示未来指数或相关基金的表现。排名数据来源于银河证券基金研究中心，汇添富添添乐双盈A同类指普通债券型基金（二级），近一年排名 5/429，近一年指 2024/1/1-2024/12/31，具体排名规则详见银河证券官网））

二、基金经理配置：强强联合，具有较丰富的多元资产管理经验。

该基金采取双基金经理配置，其中蔡志文负责权益投资，陈思行负责固收投资。

蔡志文是汇添富自主培养的基金经理，历任零售、家电、轻工、以及农业行业分析师，对消费、制造业板块各细分行业研究较为深入。

他以深度价值投资风格著称，强调独立深入的研究和严格的选股标准。他将自己的研究方法形容为“荒岛求生式”，更倾向于通过长期深度跟踪和频繁与专家对话，独立获取信息，而非依赖卖方分析师的报告。

1.“PEG-ROIC”法则：通过设立PEG（市盈率相对盈利增长比率）和ROIC（投入资本回报率）指标，筛选高质量、估值合理且具成长性的公司。

2.“两高一低”选股法则：即高现金流、高分红、低估值的企业。通过这一方法，蔡志文挖掘出一批传统产业中的优秀龙头公司，如煤炭、石油、钢铁、公用事业等行业的公司。

在固收投资方面，陈思行具有13年固定收益投资经验，拥有复旦大学金融学硕士。历任国寿养老高级投资经理、平安养老投资经理、银华基金投资经理、光大证券高级投资经理、方正证券投资经理。

2022年7月加入汇添富基金，目前担任汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金、汇添富添添乐双鑫债券型证券投资基金等基金的基金经理。她的投资风格稳健，投资经验丰富，具备多年在头部金融机构独立管理大型债券组合的实战经验。

三、平台优势：股债双强，较早布局产品线，提供充分的平台支持。

优秀的基金经理，离不开背后的研究团队和平台的支持。

汇添富基金是我在推文中屡屡介绍的公司，多次荣获金牛奖，是一家在主动权益、固定收益业务条线均有深厚积累的综合性资产管理公司。

经过多年耕耘，汇添富固收业务形成了明确清晰的组织架构，包含养老金投资部、现金管理部、纯债投资部、稳健收益部、多元资产部等投资团队。

在主动权益管理上，汇添富公司以深入的企业基本面分析为立足点，挑选高质量的证券，把握市场脉络，做中长期投资布局，力争获得持续稳定增长的较高的长期投资收益。

汇添富实行股债研究一体化，将主动投资优势“嫁接”在固收领域。把对公司/行业长期深刻的理解，转化为对信用风险更深刻的理解，风险定价能力更强。

资料来源：以上数据来源于基金2024年四季度报告，数据截止2024/12/31。汇添富多元收益债券A自2012-09-18成立以来各年业绩和基准分别为(%)：3.3/1.27、0.7/-4.14、28.99/11.05、14.19/4.33、1.46/-2.59、4.29/-0.87、0.49/1.78、11.2/4.79、13.67/2.62、5.36/1.5、-3.52/-1.78、-0.89/0.71、7.15%/6.13%；汇添富双利增强债券A自2013-12-03成立以来各年业绩和基准分别为(%)：9.25/5.72、14.12/4.87、1.92/4.26、4.74/4.25、1.79/4.25、9.98/4.25、9.3/4.25、-3.03/4.25、-1.37/4.25、-2.23/4.25、4.03%/4.25%，汇添富双利债券A自2014-01-28成立以来各年业绩和基准分别为(%)：21.75/5.71、14.31/4.19、-0.88/-1.63、4.91/-3.38、-2.15/4.79、16.76/1.31、13.21/-0.06、4.68/2.1、-4.89/0.51、0.26/2.06、7.36%/4.98%，汇添富6月红定期开放债券A自2016-02-17成立以来各年业绩和基准分别为(%)：3.07/-0.62、5.39/-0.87、1.31/1.78、7.58/4.79、12.17/2.62、5/1.5、-4.79/-1.78、0.66/0.71、6.74%/6.13%。

二级债基力作，持续关注

投资大师本杰明·格雷厄姆曾说过，“资产配置是投资市场唯一的免费午餐”，这意味着通过合理的资产配置，我们可以优化投资组合的风险和收益特征。

在经历了几年的回调后，无论是A股还是港股，都有所反弹，市场信心也在不断恢复，当前市场整体的估值水平仍处在历史较低水平，而新兴产业的崛起更为市场增添了不少的机会，这时候去配置二级债基，性价比是比较高的。

在汇添富添添乐双盈基金（代码：A类 017592 C类017593）的四季报中，基金经理披露了管理思路：

管理债券方面，组合合理运用杠杆，根据市场波动积极调整久期，组合重点配置在中高等级信用债券，同时适度参与利率债券的交易。

权益方面，主要围绕以下三方面进行布局。第一条主线是在实物消耗快于经济增速的背景下，上游资源价值日益突出，特别是煤炭、有色、石油等行业中成本较低、产能增长的优质龙头公司。

第二条主线是随着宏观经济环境的动态变化，市场无风险收益率呈现出不断下降的趋势。在此过程中，稳定红利类资产的魅力日益彰显，其估值水平也随之逐步提升。

第三条主线是历经多年的经济结构调整，传统行业供给侧改革成效斐然，竞争格局得到深度优化。基金重点布局了家电、互联网、电池制造、交运等行业的龙头公司。

基金经理表示，“风险管理在投资组合构建过程中处于核心地位。在选股环节，我们始终秉持审慎态度，坚决回避那些虽然可能具备高弹性收益潜力但回撤风险极大的个股。对于拟买入的每一家公司，我们都会运用严谨的估值模型以及保守的行业假设，全方位测算个股的回撤风险， 进而确保整体权益部分的回撤风险符合组合既定的风险回报特征要求，力争为投资者创造稳健且可观的回报。”（资料来源：基金四季报）

所以很明显可以看出，该基金把回撤控制和追求稳健回报放在重要位置，权益主要布局价值类公司，这样的产品，较匹配中低风险偏好的投资者，值得持续关注。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于较低风险等级(R2)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型(C2)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认中购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金由基金经理陈思行和蔡志文共同管理。具体发行时间以公告为准。蔡志文在管基金业绩表现如下：汇添富外延增长主题股票A自2014-12-08成立以来各年业绩和基准分别为(%):44.78/6.61、-26.94/-9.08、16.57/16.36.-34.59/-19.78、34.92/28.68、59.78/21.73、6.76/-3.52、-22.71/-17.37、-2.26/-8.71、19.09/13.08。汇添富国企创新增长股票自2015-07-10成立以来各年业绩和基准分别为(%)：11.4/2.87、-12.39/-9.05、11.27/5.53、-33.33/-19.52、51.1/23.09、92.32/13.79、13.02/4.28、-19.68/-11.87、-12.3/-2.98、-4.84/10.81。汇

业绩表现如下: 双利债券A自2014-01-28成立以来各年业绩和基准分别为(%):21.75/5.71、14.31/4.19、-0.88/-1.63、4.91/-3.38、-2.15/4.79、16.76/1.31、13.21/-0.06、4.68/21、-4.89/0.51、0.66/2.06、7.36/4.98。汇添富稳健盈和一年持有混合自2021-03-23成立以来各年业绩和基准分别为(%)：2.84/0.42、-1.69/-2、0.41/0.03、9.37/6.96。汇添富稳健欣享一年持有混合自2021-04-30成立以来各年业绩和基准分别为(%):-3.24/-0.45、-8.08/-1.63、-1.32/-0.92、6.06/6.81。汇添富添添乐双盈债券A自2023-02-01成立以来各年业绩和基准分别为(%)：1.01/2.03、11.53/8.30。汇添富添添乐双鑫A自2024-03-22成立以来业绩和基准分别为(%)：3.36/6.27。陈思行在管基金业绩表现如下：双利债券A自2014-01-28成立以来截至2024年底各年业绩及基准分别为(%)：21.75/5.71、14.31/4.19、-0.88/-1.63、4.91/-3.38、-2.15/4.79、16.76/1.31、13.21/-0.06、4.68/2.1、-4.89/0.51、0.66/2.06、7.36/4.98；汇添富稳健盈和一年持有混合自2021-03-23成立以来截至2024年底各年业绩及基准分别为(%)：2.84/0.42、-1.69/-2、0.41/0.03、9.37/6.96；汇添富稳健欣享一年持有混合自2021-04-30成立以来截至2024年底各年业绩及基准分别为(%)：-3.24/-0.45、-8.08/-1.63、-1.32/-0.92、6.06/6.81；汇添富添添乐双鑫债券A自2024-03-22成立，截至2024年底业绩及基准分别为(%)：3.36/6.27。业绩及基准摘自产品各定期报告，截至2024/12/31。基金过往历史业绩不预示其未来表现，管理人其他基金业绩不预示本基金业绩未来表现。