投资权益市场，“产业升级”不是新概念。

资本市场是经济发展的一个缩影，在一定程度上折射出经济发展、产业升级的阶段与时代特征。

以美股为例，美股行业结构的变化与美国经济产业的结构基本相同，第一、二产业市值占比逐步让位于第三产业：

美股所有上市公司GICS行业市值占比

（资料参考：国信证券研报《产业升级的机会》，2021.8.30）

A股市场的发展遵循同样的规律。

2003年-2004年，中国经济高速增长背景下，出现了以“钢铁、石化、汽车、电力、银行”为代表的五朵金花行情。

而2005年开始，金融、地产行业逐渐成为国民经济重要支柱，相关行业产业长期表现凸出。

以史为鉴，选对了方向，也许就选对了未来五年、十年的高景气赛道，投资事半功倍！

那么，未来10年主导产业在哪里？

制造业是未来十年向上升级的主导产业之一

在国际竞争日趋激烈的背景下，中国要向“制造大国”迈向“制造强国”，是不可阻挡的大趋势。在华夏基金经理吕佳玮看来，未来十年中国制造业的产业升级，或将是史无前例的：

“跟发达国家走过产业升级的道路不同的是，中国有很特殊的资源禀赋，用白居易的一句诗形容是‘天生丽质难自弃’，中国的资源禀赋太好了，注定未来的制造业产业升级，一定比之前日韩走过的路更加的波澜壮阔。”

到底是哪些“资源禀赋”？

第一，全球最大的统一内需市场。依靠这个市场成长的中国企业，无论是规模优势还是产品上的竞争力，都是国外企业没办法竞争的。

第二，工程师红利。我们具备规模庞大、成本低廉的工程师队伍，带来的研发创新方面的效率提升是很难以想象的。

第三，完善的基础设施和完备的工业体系。传统基建、新基建同样发达，工业体系完备，所以中国的制造业运行、经济的运行在这次疫情中是比较平稳的。

第四，积极拥抱第四次工业革命。中国的人工智能技术应用是走在世界前面的，智能化带来效率的极大提升。

新能源、军工、5G、芯片等，都有机会

作为国民经济的重要支柱，制造业涵盖范围广，在A股市场中的占比非常大。以万得全A指数的行业分布为例，从总市值维度，制造业的占比为57.6%。伴随着中国制造业加速转型，在这个巨大的领域，或将有更多投资新机会不断涌现。

万得全A指数行业 总市值分布

（数据来源：Wind，截至2021.11.11，证监会行业分类）

事实上，如今我国智能制造、中高端制造的某些领域已经在加速发展，甚至呈现“弯道超车”态势，一些投资机会逐渐清晰，比如：

①我国新能源汽车产销持续高增，智能化、网联化、共享化趋势正引领汽车工业升级转型。

②新能源拥抱碳中和新时代，我国光伏出口维持较高水平，风电下乡持续推行，分散式项目有序展开。

③军工产业技术不断突破，各个环节龙头加速聚集，业绩增长持续超预期。

④受益于行业政策支持，国内集成电路产量不断提高，国产替代空间大。

⑤我国大力发展5G，5G将驱动物联网成为新一轮科技与产业变革的核心动力。

寻找一位好舵手，把握制造业“产业升级”

制造业的子行业非常多，如何把握投资方向，具体又如何进行选股和投资呢？对于专业知识缺乏的普通投资者来说，我们需要的不是难以理解的投资方法，而是一位好舵手，一只好基金。

吕佳玮为清华大学工学硕士，具备9年证券从业经历，其中4年公募基金管理经历，目前担任华夏基金投资研究部总监，成长股投资经验丰富，又被称为“碳中和旗手”。

“好舵手”需要业绩来验证：

吕佳玮管理的华夏节能环保基金，在成立之初，专注于环保行业投资，但2018年的宏观环境导致整个环保产业的投资机会较少，因此2019年初基金的投资范围拓宽到制造业。

截至2021年9月30日，近1年、近2年、近3年的累计回报分别为44.59%、189.31%、225.66%，均在同类基金中排前1/5；此外，自成立来年化回报高达22.69%。（业绩数据源自基金定期报告，经托管行复核；排名源自海通证券，同类指主动股票开放型，2021.9.30）

这样一位好舵手，自然不能错过，那么，吕佳玮投资业绩如此靓丽的秘诀是什么？

l 挖掘具备“可持续、差异化竞争力”的企业

除了赛道选择，优异的业绩得益于成熟的投资理念。吕佳玮相信“股市的长期回报是由少数公司贡献的”，他表示，少数能够持续成长的公司是取得长期收益的核心，这类公司非常独特，在统计意义上属于离群值（Outlier），但对于长期回报却是最重要的。

吕佳玮的投资逻辑，就是围绕如何找到这些投资中的“少数公司”，具体投资框架如下：

①行业选择

识别时代背景，聚焦长期空间清晰、成长路径确定的产业。

②子行业选择

通过供给差异化和需求粘性分析选择子行业。

③个股选择

注重企业通过技术路径、商业模式、资源和流程组合等方式打造的差异化竞争力，优选“潜力”白马。

吕佳玮认为，要实现长期超越行业平均的ROE回报，企业必须要有可持续的差异化竞争力，因此，无论是行业选择还是个股选择，吕佳玮都会从差异化的竞争力角度出发，更看重供给侧的视角，而非需求侧。

举个例子，吕佳玮看好电动车行业的增长，但并没有把里面的各个子赛道都买一遍，而是只买了供给端能做出差异化、并且持续保持差异化竞争力的电池和零部件环节。

l 审慎全面的研究，与市场比拼认知的深度

除了“差异化竞争能力”，吕佳玮还特别看重企业的组织、文化、适应性和进化能力等软性指标，总体上说，在他眼中的核心成长，需要具备以下硬实力和软实力。

第一，管理层的远见以及巨大的成长潜力。

第二，独立思考与第一性原理。

第三，独特的组织与文化。

第四，可持续的差异化的竞争力。

对于公司这些因素的挖掘并不容易，但吕佳玮始终坚持“做价值发现，不做趋势增强。力图洞察事物的本质，发掘长期价值，与市场比拼认知的深度”。在事前做好审慎的、全面的研究，未找到“合意”的标的之前，不会轻易出手。

l 坚持长期理念，容忍短期的不确定性

吕佳玮强调，“着眼于长期，企业差异化的竞争力、组织的适应性，至少需要3-5年的维度才能凸显，我们也要在这个尺度上思考问题，而不是盯着季度间的变化。”

一旦发现优质公司，吕佳玮会着眼于长期、保持耐心。他不倾向于通过止盈来控制回撤，在他看来，因为好不容易找到一个伟大的公司后，如果因为止盈卖飞了，会是更大的风险。为此，他能够容忍短期的不确定性。

他还表示，“正是因为有短期的不确定（比如景气度下行），才会提供以低估的价格买到长期确定的好东西的机会。我们愿意逆向买入并等待。实际上我们在决定买一个公司的时候，可以做到不关心接下来几个季度的业绩。”

“碳中和旗手”的新基：华夏核心成长

为了帮助投资者把握制造业升级趋势，拟由华夏基金经理吕佳玮领衔的新基——华夏核心成长混合型基金（A类012703；C类012710），已于日前上线。

该基金的股票投资占比为60%-95%，可同时布局A股、港股，从投资赛道上看，该基金将围绕“中国制造”构建投资组合，从四个方向去寻找优质标的：

第一，智能化及对传统产业的改造。

中国的人工智能应用正走在世界前列。随着5G发展以及算力算法的进步，人工智能被越来越多应用在工业领域，带来研发、生产、管理等方面的效率提升，智能物联网蕴藏着丰富的投资机会。

第二，具备全球竞争力的制造业龙头。

代表性的领域就是新能源汽车和光伏，国内产业链上的公司加速出海，逐步成长为全球龙头。

第三，核心卡脖子环节的进口替代。

在先进制造领域，中国还有较大发展空间，在一些技术含量高、科研难度大的领域，如半导体设备、面板设备、工业机器人、机械基础件、数控机床、激光设备等领域，国产化率还非常低，有较大发展空间。

第四，需求升级驱动下的“新供给”。

消费升级对制造的整个链条提出了更高的要求，新材料、新装备、新工艺不断得到应用。

在吕佳玮自洽的投资框架下，其管理的新基金将围绕新兴成长行业和传统行业中具备“成长属性”的公司构建投资组合。华夏核心成长混合型基金（A类 012703；C类 012710）目前正在重磅发售，致力于成为投资者把握智能电动车、新能源、军工、智能物联网、半导体等产业升级领域的优质工具！