大A今年风格十分割裂，可谓将“震荡”两个字上演到极致，轮动行情下，每个优质板块都是嗷嗷待哺，等待资金的青睐。例如碳中和下的新能源板块，调整几个月后的半导体，集采和机构减持下的医疗板块，涨价预期下的大消费等等，跷跷板行情如此明显的情况下，我们该如何投资呢？
平头、浓眉、国字脸，第一次见到郑磊，总给人一种稳重的感觉。实际上，郑磊的职业生涯路径也与许多基金经理一样，名校毕业后进入卖方研究所，再转入买方，从分析师做起，一步一进地成为了基金经理。
一如其踏实的外表，相较其他知名医药基金经理，即使郑磊的管理规模也超过了300亿，但复旦大学社会医学与卫生事业管理硕士毕业的他似乎甚为低调，但从他管理的产品来看，郑磊在医药与全行业基金上均具有不错的投资能力，且尤为擅长成长风格。今天，白客便带大家认识一下这位成长型的基金经理。
担任经理近7年，历经牛熊，年化收益21.60%
郑磊2010年进入业界，初任国泰君安医药行业助理研究员，2014年12月于中海基金开始担任基金经理，2018年加入汇添富基金，11年专注成长股，并有7年基金管理经验，亦经历过15、16年的极端行情，任职年均回报率仍然达到了21.60%。常听这么一句话，长期来看年化能超过20%的基金经理凤毛麟角，郑磊无疑就是基金经理中一个优秀的代表。
数据来源：Wind，截至2021/10/29
郑磊最经典的代表作正是2018年8月发行的添富创新医药混合，至11月1日收益165.95%，超额收益达到了141.39%。
数据来源：现金宝APP
最近几年医药的风口主要集中在CXO、CRO等创新药板块上，相较“喝酒”，“吃药”则具备了更强的成长属性。这边还有两个挺有意思的数据，一是在几只规模超百亿的医药基金中，郑磊所管理的创新医药在同一时间段内创新高的次数最多，成长空间相对更大，由此也从侧面证明了郑磊挖掘成长性潜力股的能力。
数据来源：Wind，截至2021/11/1
更多的新高次数也带来了相对更好的持有体验，相对其他医疗基金，郑磊执掌的创新医药除持有3个月盈利概率略低之外，在持有7天、1月、6月、1年的盈利概率上均全面领先。
数据来源：天天基金，截至2021/11/1
适度仓位调整控制波动
在权益市场中，波动总不会缺席，尤其是在医药这种兼具成长性与强监管的板块，如何控制波动，优化持基体验，也是每一位基金经理的必修课。从下图我们可以看出，在近三年医药基金的波动率控制中，郑磊打理的创新医药明显处于领先位置。
数据来源：Wind，截至2021/11/1
郑磊主要是通过微观层面的个股精选与宏观的市场研判进行投资决策与资产配置。从郑磊历史的持仓数据来看，基金仓位基本稳定在80%-95%区间，管理以来平均股票仓位在87%左右，通常情况下不对股票仓位进行大幅度的调整，仅当市场整体面临较大风险时会进行适当的组合仓位调整。
数据来源：Wind，截至2021/9/30
机构常常被称为更理性的投资者，由于其资金规模较大、理财目标明确，因此在资产的增值上也更为追求“稳稳的幸福”。基金公司的员工则被称为最熟悉基金经理的人，由此也可以从更多的角度“考量”基金经理，从而做出投资决策。从这半年报公布的持仓结构来看，郑磊的基金也更获这两类投资者的青睐，两者持仓占比合计达到了十分之一。
数据来源：Wind，截至2021/6/30
学习能力强，坚持全行业视角
就像前面说的，近几年的医药股明显具有极强的成长性，各种新赛道的出现也对基金经理的学习能力提出了新的要求。对于一般人来说，大学往往只能修读一个专业，可能本科阶段加个双学位，硕士阶段再转个专业，基本最多也就拿三门专业的证。工作后入行一般也只能进一个门道，所以，想依靠自己的“底子”实现全行业研究甚为困难。全行业的基金经理，尤其是全行业的成长型基金经理，最重要的并非专业出身，而是学习能力。
那么郑磊的学习能力如何呢？
医药行业资产分类跨度较大，从低BP行业到高BP行业，同时包含周期、成长、消费、科技门类，考验基金经理研究宽度和深度。医药的研究不仅是行业内部的个股研究，医药股的非医药行业属性尤为重要，郑磊是行业内为数不多通过全行业视角思考医药投资的基金经理：
如“品牌中药”，需要归入消费行业进行研究
如“药店、医药流通企业”，需要按照零售行业研究比较
如“创新药、医药服务“，需要按照电子、新兴行业研究模式进行研究
融会贯通，快速学习，郑磊也在2020年3月新发了一只全行业基金——汇添富中盘积极成长混合，该基金成立至今一年半，收益率达到了60.09%，远超同期29.45%的业绩比较基准。从三季报公布的持仓来看，前十大持仓中涵盖了消费、医药、半导体、新能源、钢铁等多个行业。持仓横跨多个领域，基金也取得了不错的收益，证明了郑磊不错的学习能力，也从一个侧面说明他已从一名专研医药的基金经理，逐渐向更为全面的基金经理转型。
再以三季度持仓为例，大体分析一下郑磊的全行业投资风格。首先是持仓均衡且极度分散，前十大持仓股中消费股2只、钢铁股1只、锂电相关2只、半导体1只、老本行医药股仅有4只，且在前十大持仓股中的比例仅占37.19%；二是其风格整体稳定，持仓严格遵循基金主题，前十大持仓中以中盘股为主，且极具成长性。以消费股为例，郑磊并未购买传统的茅台、五粮液等热门白酒股，而是选择了增速更快、空间也比较大的二线白酒，更加契合中盘积极成长这一主题；三是郑磊也具备着一定的逆向布局思维，从持仓变化来看，郑磊在三季度对阶段性表现不佳的白酒与医药都进行了一些加仓操作。
数据来源：现金宝APP
投资理念
如果要用三个词概括郑磊的投资理念，我觉得应该是“成长”、“耐心”与“长期”
成长：
就像我们前面分析的，无论是郑磊执掌的医药基金，亦或是全行业基金，其在持仓上均以成长主题为主，相较当前价值更加重视公司的未来发展空间。正如他在文章中写的“万物皆有周期，白马亦可褪色。我们仍需要辩证看待企业的成长，伟大的公司一定是顺应着产业的趋势，配合着时代的需求。”
耐心：
年内市场分化严重，结构性行情持续，也考验着每位基金经理的能力与耐心。长期来看，好的股票虽历回调，但只要他的经营逻辑并未发生太大变化，未来创下新高也是早晚的事儿。相反，如果在极端化行情中迷失自我，为了短期业绩选择一些成长性较差的资产，或是盲目追涨，“一山更追一山高”，才是最危险的。
相较短期涨跌，郑磊更加重视企业的护城河，“坚持长期投资，并不意味着拿着过去的明星股就可以高枕无忧，他们曾经的护城河也会变化甚至消失。但伟大的公司也会有周期，而投资的关键在于确定公司的竞争优势，尤其要确定这种优势的来源和持续性，我们需要识别过去带来超额收益的竞争优势能否在未来延续下去，曾经的护城河是否会遭受潜在的破坏攻击。”对于具备长期竞争优势的公司，郑磊也愿意给予更多的耐心。从持仓来看，他也确实是这样做的，在“煤飞色舞”的时代依旧坚持着资金的成长风格。
长期：
总体而言，长期这个特征更像是上述两个特征产生的必然结果。成长本身是一个长久的过程，对于一些遭遇回调的股票，一时的耐心有用与否也需要长期的表现作为印证。同时，对于基金经理而言，市场变幻莫测，全行业的基金经理更是有诸多需要了解的知识，学习本身也是一个长期的过程。
再者，中国的经济发展与经济转型，本身也是一个长期的过程，只有以更加更加长远的视角观察，方觉“不畏浮云遮望眼，自缘身在最高层”。而对于优质赛道的判断，郑磊也已经给出了自己的标准，一如他在中盘积极成长混合的运作报告中所写“未来，我们将持续看好科技创新、消费升级、高端制造驱动的三条主线，并继续重仓好赛道里的优质资产。”
郑磊近期也将再度发行一只全行业的新基——汇添富成长领先混合。在这个时点来看，一是郑磊已通过中盘积极成长证明了自己在全行业成长股方面的研究能力，本次新发基金则在坚持成长风格的同时，进一步取消了“中盘”这一限制，扩大可选的资产标的，给予基金经理更大的选择自由度；二是郑磊作为一名医药出身的基金经理，年内医药已经出现了比较大幅的回调，且缺少有效反弹，目前仍处于相对低位，由此也能在老本行上为基金经理建仓提供更加舒服的点位。这只新基，我们可拭目以待。
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