巴菲特投资比亚迪是一起脍炙人口的经典案例，自2009年起买入，到2022-2023年大幅减仓，十几年间老爷子差不多赚取了25倍收益，成为许多新能源粉丝所津津乐道的话题。

不过在老爷子公开减仓之后，比亚迪却并没有彻底走衰，反而在今年的市场反弹中迎来了一波相当凌厉的上攻走势。那么新的问题来了，老巴这次是否算是卖错了呢？

关于这一点，我想必须要明白从严格意义上讲，投资比亚迪并不具备典型的巴氏风格。

首先，巴菲特曾多次强调过四个轮子的都不是好生意，对重资产高资本支出模式可以说是极力回避，而比亚迪恰恰是一门涉及四个轮子需要重资产高资本投入的生意。

长期以来，由于资本开支巨大，公司一直处于高负债状态，几乎谈不上有什么太强的自由现金流创造能力。

其次，高ROE一向是老巴最核心的选股指标，而在2022年之前比亚迪的股权回报率可谓相当之平庸。

Bug这么多，那么老巴为什么还是会选择比亚迪呢？有一种说法这是查理.芒格的决策，和巴菲特本人没太大关系，但是熟悉巴芒的人都应该知道后期的巴芒投资理念基本已经大致趋同。可以说无论是芒格决策还是老巴亲自上阵，实际上没有太大的区别，芒格一样也不太待见高负债、重资产、高资本支出类企业。

反倒是巴芒的弟子李录，给出了一个看起来似乎比较合理的答案，即伯克希尔关于比亚迪的投资类似于一笔风投，也就是出一笔钱押注电动车替代燃油车的发展趋势，以谋求在这一颠覆性改变中获得受益。

目前看，这一风险投资显然是大获成功的，2009年电动车渗透率只有0.01%，到现在已达到了36%，俨然过去画出的饼正在悄然间成为现实。

既然当初的逻辑已经成真，自然也就到了需要兑现收益的时刻，至少应该是部分兑现。因为一旦渡过了渗透率快速提升所带来的成长期，成熟期的比亚迪将彻底凸显出重资产高资本支出的缺陷，无限趋同于福特、丰田之类造车生意，（与传统燃油车相比，电动车的利润率实际上并未有任何质的改变，而该有的缺点却一个没少）进入四个轮子不是好生意的阶段，所以也就没有必要非得去赚最后一个铜板了。

当然，一定有人会立刻反驳道，36%这不相当于才开始吗，和渗透率100%还有着不小的差距。

说这种话的人其实是没过脑子，从0.01%道36%，增长空间是3600倍，而36%到100%，增长空间只有1.8倍，两者是不可同日而语的。并且越到后期，渗透率的提升会变得越缓慢，明显不再会有过去动辄100%甚至200%的增长速度。

当前的业绩事实上也印证了这一点， 2024年1-9月比亚迪共实现营业收入5022.51亿，同比增长18.94%；净利润252.38亿，同比增长18.12%；扣非净利润231.92亿，同比增长19.86%。

其中，第三季度单季实现营业收入2011.25亿、净利润116.07亿、扣非净利润108.77亿，分别同比增长24.04%、11.47%、12.67%。

尽管业绩依然很好，但是对比2020年以来的高增长态势，增速放缓已是一个不容回避的事实。

甚至可以预见，过去的速度已不可继续复制，随着渗透率的进一步提升，公司的增长将会越来越慢，最终将无限接近于普通造车企业。

虽然许多狂热粉丝对于我的说法极度反感，但市场的主力资金明显还是认同这一点的，这也是公司业绩这么好，估值中枢却在不断下移的根本原因所在。

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