今年来本号文章提到，深圳地铁之所以曾是国内唯一盈利的地铁公司，并不是开地铁真的赚钱，而是大搞房地产这个副业。但房地产是一把“双刃剑”（就像沙坡尾的两把“菜刀”），楼市巅峰年代可以锦上添花，楼市不景气了便会大亏特亏，反过来把母公司拉下水。

时至今日，作为万科第一大股东的深圳地铁已深切感受到地产业务是多大的累赘。这种靠地产副业赚钱的模式在我省也很普遍，最典型的当属厦门三大国企。它们主业搞供应链不赚钱但能提供资金，靠做大做强房地产业务来盈利。

随着楼市下行加速，厦门三大国企也和深圳地铁一样感受到地产反噬带来的切身之痛。它们也努力想把地产板块剥离出去，已经做了很多尝试。奈何自己身为厦门最大的“钱袋子”，而这座城市已与房地产深度绑定。

自从2020年为保楼市启动岛内外大拆迁以来，厦门土拍就主要靠本市三大国企兜底，从拆迁到开发到配套各种基建，它们都得冲在前面。奈何这一针“强心剂”效果极其有限，固然把厦门房价下跌速度延缓两年，但2022年以后的断崖不可避免。

随着外地人纷纷抱紧钱加速逃离，单靠本地拆迁户买来买去提供不了增量资金，想靠“拆迁撑楼市”纯属浮云。而它们自己也很清楚这一点，所以过去几年也有尝试向外寻找水源，尤其2021年以后民营品牌房企排队“爆雷”，厦门三大国企趁机填补市场空缺，成为各地土拍会上的“明星”。

它们大规模扩张之后排名也的确突飞猛进，厦门建发已经跃居全国前八，国贸地产也已排到前列。但要是买了地不赚钱反亏钱，这些排名没有一点意义，正如今年3月18日文章所说，厦门建发的发债利率比榕发还高。

与此同时，厦门国企们在福州开发的楼盘也挨个滞销，之所以它们卖成现房都卖不完，是因为干干净净赚钱，清清白白做人的福州市民知道什么坏事不能做，什么房子不能要。特别是近段时间以来，多个厦门国企楼盘交房没多久就已出现法拍房，这也让我们看清，那些不干净的钱会有怎样的下场。

由于厦门建发、国贸、象屿都是上市公司，它们的经营状况会引起证监部门关注，近两年有趣的事情挺多。比如最近厦门象屿回应上交所的监管函，说去年大宗商品业务毛利率下滑是受农产品板块拖累，也承认自身主业收入规模大但毛利率低。

再比如厦门建发去年收购红星美凯龙之后年报非常漂亮，净利润翻了一倍以上。然而重组收益只是一种会计处理，这种“纸面财富”并不会带来任何现金流入。今年上半年红星美凯龙发布半年报预亏超10亿，业绩露馅可谓“光速”。

其实这笔收购去年很多人都不看好，在厦门建发成为大股东后，我就再也没有踏入福州的红星美凯龙和爱琴海商场一步。今年大家也都看到，红星美凯龙在全国各地关闭多家门店，其中包括福州海峡会展中心旁的红星美凯龙家居商场。再加上2021年底关闭的万宝商圈店，红星美凯龙在福州市区已经没有多少存在感。

回想去年厦门建发收购29.95%股份的对价是62.86亿，交易单价是每股4.82元。我们再看这一年来红星美凯龙股价一路向下，已经跌破2.5元，不知道建发的决策者们有没有想到这么快就腰斩。