9月29日，零跑汽车（09863.HK）在港交所挂牌上市，发售价为每股48港元。成为继蔚来、小鹏、理想汽车后，第四家登陆港交所的造车新势力企业，但是股价却只有“蔚小理”的1/4——1/2。更难堪的是，上市首日就出现了破发，开盘价只有41.00港元，跌幅14.58%，这种情况一直延续到收盘。上市第一天，跌幅度达到了33.54%。

零跑汽车此次上市是怀揣着巨大的野心的，它面向全球发售了130,819,100股H股，上市行为的背后有摩根大通、中金公司、花旗、建银国际、中信证券等顶级金融机构的身影，足见资本市场对零跑汽车的期待。

零跑汽车坎坷之路

早在零跑汽车于港交所发布公告的时候（9月20日），零跑汽车港股每股最高发售价定在了62港元（约55.3元人民币），这是零跑汽车的心理预期。不过，在上市前一天的时候，由零跑汽车发布的发售价及配发结果公告就将最终发售价下调为每股48港元。结果上市当天，股票走势一路下跌，最终以31.90港元收盘，整体跌掉了三分之一，市值294.17亿港元。

本来就颇具争议的零跑汽车，这次的开局确实不怎么“耀眼”。要知道从2015年创办之初，零跑汽车就被冠上了“中国智能电动汽车”的标签，随着几款车型陆续量产与上市，市场给零跑汽车定位于——国产造车新势力，不过整体实力长时间排在“蔚来、小鹏、理想”之后。

实际上，国产造车新势力中，始终都没能摆脱亏损的局面，零跑汽车表现更为明显。2019年——2021年这三年间，零跑汽车收益分别为1.17亿港元、6.31亿港元、31.32亿港元，虽然收益翻倍增长，但年内亏损也是一年比一年多，亏损数额分别为9.01亿港元、11.00亿港元、28.46亿港元。今年一季度，零跑汽车的收益有所下降，只有19.92亿港元，仍然没能摆脱亏损，额度达到了10.42亿港元。

业绩维稳才是硬道理

在初创企业永远不能用唯一的标准来判断它的好坏，看上去，零跑汽车一直处于亏损的状态，但是逐年变化的产销量却是其逆市上扬的利好消息。2021年，零跑汽车共计交付车量43748辆，实现了四倍的大幅增长，实现了443.5%的交付奇迹。今年1至7月，零跑汽车的交付量继续增长，共计6.4万辆，不仅超越了自己去年一年的总量，还超越了同级别的蔚来汽车，成功登榜造车新势力，位列第四。

这么看来，零跑汽车的产销能力和市场前景皆表现出较为优异的成绩。零跑汽车以新能源汽车为基础，在招股书上的市场定位是价格区间在15万至30万元的中高端电动汽车市场，不过，按照它交付车辆来看，售价多集中在7-9万的微型小车，其中销量最多的T03甚至被用户调侃为“老头乐”车型。

很明显，零跑汽车前期确实没有抢占中高端电动汽车市场，不过，随着C11车型（售价18-23万区间）的交付占比连续增长这一趋势来看，会逐渐取代T03成为交付主力，这也是零跑进军SUV市场的一大支撑。另外，还有同级别轿车C01开启交付，零跑今年业绩的卖点非常明显。我们期待零跑汽车在中国市场未来增长最快的细分市场上占据一席之地。

研发是核心更是硬伤

不过，零跑汽车被认为是一家不具备技术研发能力的车企，数据显示零跑汽车在2019-2021年里，研发的支出共计13.87亿元。其中2021年投入最多为7.4亿元人民币甚至超过了前两年投入总和，占会计期内营收总额的23.62%。但这个投入仅与“蔚小理”一个季度研发投入相当，所以，零跑汽车在技术研发和创新方面确实存在短板，所以，此次上市或许会给零跑汽车新的研发动力。

朱江明面对外界对其技术研发质疑的时候也表示：零跑汽车目前处在全域自研的发展路线下，采取的是高度垂直的整合能力，所以可以做到兼顾智能化领域发展与成本把控。并认为，目前零跑汽车正进入加速阶段，未来争取通过扩大用户社群及规模效应实现盈利目标。

今年前8个月交付了约7.66万辆汽车，在造车新势力中排名第二。自2019年以来，该公司销量每年增速达到500%。但由于小型车销量占比较大，零跑汽车营业收入与蔚来、理想存在差距。不过2021年售价超过18万元的C11上市后，零跑汽车销量结构正在改善，最近几个月，C11销量已经接近总销量的50%。

按照现在的情况来看，零跑汽车的总交付量是完全能够突破10万关口，更关键的是，它很有可能实现毛利率由负转正的历史性一步，这对于所有造车新势力来说，都是至关重要的。

直播车市

上市成功，但跌幅大，从股市走向来看，零跑未来要实现的第一步是恢复到开盘水准，而这在当下的整个大形势下来看，可能需要一个较为漫长的过程。不执着于眼前亏损，毕竟所有新能源汽车车企都面临这个问题，因为从研发到原材料和基建设施都需要大量的成本投入，加上新能源汽车技术不够成熟，市场认可度不高等原因，新能源车企仍然面临一段时间的业绩震荡期。但是新能源汽车本身具有极大的变数更有很大的增长空间，且前景确定，虽然竞争激烈但依旧是各界追逐的领域，零跑汽车前路漫漫但未来可期。