富凯摘要：2021年9月以来，赣锋锂业的市值至今已经蒸发了70%以上，从3200多亿元下降为26日的885亿元。

作者|川扇假

9月26日，赣锋锂业股价再创2021年9月以来的新低，以下跌2.25%、43.87元/股收盘。

自2021年9月1日盘中创下159.07元/股（前复权价）的历史高点以来，赣锋锂业的市值至今已经蒸发了70%以上，从3200多亿元下降为26日的885亿元。在此期间，2300多亿元灰飞烟灭。

9月25日，赣锋锂业与赛力斯发布公告，赣锋锂业拟以现金10亿元认购赛力斯子公司瑞驰电动新增的注册资本。增资完成后，赣锋锂业或公司指定的第三方，将合计持有瑞驰电动33.33%股权。

这是赣锋锂业的应对策略。从去年开始，赣锋锂业将“买买买”的目标从新能源汽车产业链上游和中游，逐步转向下游。

公开信息显示，赛力斯通过子公司东风小康持有其100%股权，赛力斯当前主要产品是电动乘用车，而瑞驰电动聚焦于电动商用车业务，且瑞驰电动有商用电动车生产资质。

此前赛力斯就发布公告，拟以增资扩股或股权转让的方式，为瑞驰电动引进投资人，并筹划择机上市。公告显示，赛力斯拟引入产业链重要合作伙伴、产业基金等一名或多名作为投资人。

此次赣锋锂业与赛力斯交易完成后，赣锋锂业获得瑞驰电动33.33%的股权，瑞驰电动剩余66.67%股权仍将由赛力斯旗下东风小康持有。显然，此次瑞驰电动的增资扩股，就是为了赣锋锂业准备的。

对于双方此次合作，赣锋锂业表示，旨在进一步发挥各自在产业领域的专业与资源优势，实现新能源产业链上下游的合作，共同推动新能源产业的发展，有利于公司完善产业链布局，提高公司核心竞争力和盈利能力，符合公司上下游一体化的战略。

根据赛力斯此前公告，瑞驰电动2022年营业收入27.6亿元，净利润约1.3亿元；今年上半年收入约10.2亿元，净利润2641万元。由于瑞驰电动专注于电动商用车业务，而这部分业务赛力斯并非强项，使得赣锋锂业能够以10亿元就获得了具有整车生产资质的瑞驰电动33.33%股权，让赣锋锂业在未来对瑞驰电动有更多话语权，与整车企业建立合作关系，也有助于赣锋锂业获得稳定的订单。

去年新能源汽车产业量价齐升，车辆终端销售量增长带动整个产业链价格齐升，然而今年新能源汽车销量依旧不断创出新高，但产业链却量升价降。

去年逼近60万元/吨的碳酸锂价格在今年已经回落至20万元/吨，锂电池等中游产品价格也随之跌落，由于规划产能并不等同于实际装机，在中上游扩充产能冲击下，新能源汽车行业竞争正在加剧。

由于前期的大规模进口和国内资源开发，也使得锂矿进口数量有所下降，据海关数据统计，2023年8月份我国锂辉石进口量在25.8万吨，环比下跌32.11%，业内普遍分析，当前碳酸锂价格已经触及成本线，甚至随着碳酸锂价格的不断下跌，锂盐企业可能出现亏本生产情况。

而一些企业还在闯入新能源汽车行业，近期四川抢锂大战落幕，内蒙古大中矿业将一次性缴清42亿元，获得四川省马尔康市加达锂矿探矿权。8月10日，四川马尔康加达锂矿探矿权竞拍开始，各方买家历经96余小时，从起始价319万元一路厮杀到超过42亿元，锂电行业新入局者大中矿业以“黑马”身份，力压各大资深锂资源企业。

由于上游供应持续扩大，而当前碳酸锂库存较大，出货压力下，价格持续下滑，“合同”成为新能源中上游企业支撑业绩和估值的重要信心。

作为资深玩家，赣锋锂业自然感受到了行业的压力，一直以来赣锋锂业对外投资十分积极，且投资多是在锂矿资源方面，而从去年开始，赣锋锂业就已经开始转变风向，对下游终端越来越感兴趣了。

去年8月，赣锋锂业公布对广汽埃安的投资计划，双方将建立长期的战略合作关系，从新能源动力电池最上游材料端展开合作，持续探讨在锂资源开发、中游锂盐深加工及废旧电池综合回收利用各层面的深入合作。

双方还将联合投资109亿元设立自主拥有的电池工厂，虽然此举需要大量资金投入，使得资本支出压力提升，但也让赣锋锂业深度绑定了立志自研电池的广汽埃安。

去年11月，岚图汽车宣布完成45.5亿元融资，投资方共10家，8家投资方为金融机构，产业及民营资本包括赣锋锂业、欣旺达两家公司。在此次参投岚图汽车之前，赣锋锂业与岚图汽车母公司东风公司已有交集，这也使得赣锋锂业在对岚图汽车供保上更有优势。

新能源汽车产业链上游企业对终端整车制造企业投资并非赣锋锂业一家，锂电巨头天齐锂业也对整车企业开展了投资布局，新能源汽车作为锂电产业链的最末端，也是最接近需求端的窗口，从长远发展的战略方向看，有必要提前通过合作锁定终端需求，抵御未来产业链价格波动的风险。

面对产业链竞争的加剧，赣锋锂业选择向下游终端进行投资。2020年，赣锋锂业成立赣锋锂电，整合赣锋旗下锂电池板块。

去年11月，赣锋锂业公告称，将启动控股子公司赣锋锂电在深圳证券交易所分拆上市的可行性方案论证工作，并授权公司及赣锋锂电管理层适时推进赣锋锂电分拆上市。

分拆子公司单独上市并且投资转向，除了新能源汽车市场供求关系的变化外，还有赣锋锂业业绩的压力。赣锋锂业公布的2023年半年报显示，公司上半年营收为181.45亿元，同比增长25.63%；归属于上市公司股东的净利润为58.5亿元，同比下降19.35%；经营活动产生的现金流量净额为-26.91亿元，上年同期为20.97亿元。

增收不增利，经营活动产生的现金流量大幅下降，都预示着新能源汽车上游资源企业面临压力，今年上半年，赣锋锂业的锂系列产品毛利率为24.12%，同比下降44.25个百分点。

赣锋锂业表示，2023年下半年，将继续把稳健经营和风险控制放在首位，在确保风险可控以及有足够客户需求的情况下，进行锂化工板块产能扩建，有效进行库存管理。

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