回暖，迹象明显！
通常，我们用出口集装箱运价指数（CCFI），来衡量海运费的变化情况。
如下图所示，CCFI从2020年开始显著增长，并于2022年达到阶段性高位，海运费也随之增长。
然而，2022年之后，该指数呈现快速下降的趋势，尽管近期有所提升，但依然处于较低的位置。
海运费的下降，对多个行业产生了积极的影响，尤其是那些依赖国际贸易和原材料进口的行业，如电子产品制造业、家居行业、汽车零部件行业等。
这些行业通过海运的方式，进行原材料采购和产品出口。海运费的降低，直接减少了它们的物流成本，提升了企业的盈利能力和市场竞争力。
在这些行业中，轮胎行业尤为值得关注。轮胎作为汽车产业链的重要组成部分，其生产和销售受到海运费的显著影响。
随着海运费的下降，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等，都迎来了业绩的释放。
其中，森麒麟的优势较为明显：
第一，盈利能力领先同行。
森麒麟的盈利能力在行业中表现尤为突出。
从2017年至2020年，公司的毛利率始终稳定在30%左右，已经超过了格力电器、美的集团等传统制造业巨头，显示出其较强的盈利能力和成本控制水平。
然而，随着行业整体承压，2020年之后公司毛利率开始逐步下滑，到2022年降至20.50%。
2023年，随着行业景气度回升，森麒麟的毛利率迅速修复。
2024年前三季度，公司毛利率回升至35.45%，净利率也达到27.22%，位居业内第一，远超玲珑轮胎、赛轮轮胎等对手，甚至超过了公牛集团、同仁堂等消费、医药龙头，实力非常强悍。
当然，森麒麟净利率的提升，与其较强的费用管控能力密不可分。
从2017年到2024年前三季度，公司的期间费用率显著下降，从15.28%降至5.31%，令其盈利能力优势被进一步放大。
第二，产品、客户优势。
森麒麟的产品线，涵盖子午线轮胎和航空轮胎，充分展现了其在轮胎领域的多元化布局，和强大的技术实力。
截至2024年上半年，森麒麟拥有超过2.6万个半钢子午线轮胎产品，980个全钢子午线轮胎产品，覆盖各种规格，广泛应用于轿车、越野车等多种车型。
凭借卓越的产品性能和质量，森麒麟已成为广汽丰田、北汽、奇瑞等厂商的供应商，进一步巩固了其在汽车轮胎市场的领先地位。
在航空轮胎领域，公司可生产适配波音、空客等机型的多规格航空轮胎产品。
值得关注的是，森麒麟的研发费用率并不高。2020年至2024年前三季度，公司的研发费用率始终维持在2%左右。
2024年前三季度，公司研发费用率为2.20%，低于玲珑轮胎（4.05%）、赛轮轮胎（3.12%）等公司。
在较低的研发投入下，森麒麟依然展现出了在产品、盈利能力等方面的显著优势。
那么，随着未来研发投入的进一步增加，公司的市场竞争力有望得到更大幅度的提升，竞争优势也将更加凸显。
第三，出海能力强。
森麒麟在全球化布局方面表现尤为突出，其海外收入占比超过80%，超过玲珑轮胎、赛轮轮胎等企业，展现出显著的国际化优势。
与此同时，公司海外业务的盈利能力也更为强劲，2024年上半年海外毛利率达到34.07%，显著高于国内的25.81%，进一步推动了整体盈利能力的提升。
目前，森麒麟已建成的泰国半钢胎生产基地，正满负荷运转，产能利用率保持高位。
此外，公司在摩洛哥的1200万条轿车及轻卡轮胎产能项目，已进入试运行阶段，公司正全力推进该项目的建设，预计2025年将实现大规模放量。
由于公司在盈利能力、市场拓展等方面优势明显，因此，业绩也有了显著增长。
2024年前三季度，森麒麟实现营收63.40亿，同比增长10.42%；归母净利润17.26亿，同比增长更是达到73.72%。
那么，森麒麟未来的业绩增长点在哪里呢？
1.全球轮胎市场复苏
轮胎的下游需求，主要分为配套需求和替换需求。配套需求是指新车出厂时原装配备的轮胎需求，而替换需求则是指汽车在使用过程中，轮胎达到一定寿命后需要更换的需求。
目前，全球轮胎市场需求仍以替换需求为主导。
2024年以来，随着全球经济逐步复苏，全球主要区域的轮胎替换需求显著回暖。2024年上半年，全球乘用车及轻卡轮胎替换需求同比增长4%，显示出强劲的回升势头。
森麒麟凭借其国际化布局优势，有望充分受益于全球轮胎替换市场的复苏与增长，进一步巩固其行业龙头地位。
2.低空经济打造第二增长曲线
低空经济，正在迅速发展。
预计到2025年，我国低空经济市场规模将达到1.5万亿，而到2035年，这一规模有望突破3.5万亿。在2025年至2035年期间，其年复合增长率预计可达9%。
在低空经济领域，航空轮胎作为飞行汽车的核心部件，其重要性不言而喻。
森麒麟凭借其领先的技术实力和行业地位，已成功获得小鹏飞行汽车轮胎项目的配套资格。这标志着公司进入了低空经济领域，也为未来发展打开了新的增长空间。
除此之外，合同负债的增加，也为公司后续的业绩增长，提供了一定保障。
2020到2024年前三季度，公司合同负债从0.16亿元增长到0.56亿元，增长了近300%。
这说明森麒麟下游产品需求旺盛。随着订单的交付，这些合同负债有望转化为收入，为公司贡献业绩。
最后，总结一下。
凭借较好的产品质量、盈利能力，森麒麟实现了利润的稳健增长，随着轮胎行业下游需求增加，公司业绩有望进一步提升。
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