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陈实丨作者

石磊丨编辑

十元店起家的名创优品，要“吞下”昔日的商超巨头永辉超市。

9月23日晚间，永辉超市的一则公告，宣告公司第一大股东将易主，名创优品将成为永辉超市的单一最大股东。

一方是新崛起的综合零售品牌，一方是传统的线下零售巨头，从二者营收规模来看，这笔交易似有“蛇吞象”之象。

名创优品方面表示，本次收购事项符合公司整体战略，公司持续看好中国线下零售行业的发展——作为收购标的的永辉超市，在近年虽陷入持续亏损，但名创优品创始人叶国富相信，永辉超市是被市场严重低估的。

“永辉正在进行的调改项目让我无比激动。”在叶国富眼里，被中国线下零售行业的榜样胖东来调改，永辉超市将有可能成为名创优品集团利润的增长引擎之一。

借助此次收购，名创优品想要的，显然是一个胖东来版的永辉超市。

不过，上述公告发布后，当地时间9月23日名创优品美股开盘一度跌去将近20%，9月24日港股开盘后，名创优品港股股价最大跌幅一度逼近40%。

市场似乎对名创优品的“持续看好”泼去了冷水。

在被名创优品出资收购的消息落定之前，永辉超市旗下的一些门店，正在接受胖东来的“帮扶式”调改。

外界一度有声音认为，当以“永辉超市”为代表的中国线下商超，正普遍面临着生存“难题”时，偏居豫北一隅胖东来就是那个“标准答案”。

自近年来永辉超市开启下滑通道后，永辉超市就已着手进行自我改革——追风新零售、关闭部分持续亏损的门店、试水“仓储店”等，但均收效甚微。

曾经的千亿商超巨头，似乎已无路可走，直到胖东来开始介入，后者为永辉超市送来了胖东来式经验。

今年5月份，胖东来派出专门的调改小组，进驻了永辉超市在郑州的两家门店。此后，永辉超市还计划将胖东来模式复制到旗下的其他门店中。

调整商品结构、引进胖东来的自营爆品、调整员工待遇、强化购物服务和体验，这轮闭店调改，确实为永辉超市带来了超高人气，无论是客流和销售额，均有大幅增长

更为关键的是，利好消息带动了永辉超市股价的大幅上扬。

这一切，都被叶国富看在了眼里。

在其看来，永辉拥有庞大的业务规模，稳健的现金流，是被市场低估的投资标的，将可能成为名创优品集团利润的增长引擎之一。

此外，名创优品储备了大约70亿元的现金，资产负债率表有巨大的使用空间，此时用现金置换永辉超市的核心资产，能够极大地提升公司的资本回报率。

更为关键的，正如名创优品在公告中所陈述的，收购事项将扩大集团对日用品零售业务的投资及经营渠道，借此，集团能够分散周期性业务风险，对集团而言具有重要战略意义。

此时下场“抄底”，除了能够借助于对胖东来模式的复制，从而为永辉超市赢得良好的品牌形象和口碑，最终创造极大的商业价值和社会价值。

胖东来对永辉超市的调改，以及永辉超市按照胖东来模式进行的自我调改，无形中为这笔交易增添了极大的砝码。

简言之，二者联手，实现了从战略契合，到价值观的契合。而胖东来，自然为这笔交易“做了嫁衣”。

作为一个在零售行业同样浸淫了一二十年的“老人”，叶国富对胖东来的推崇，溢于言表。

在公告后的电话会上，叶国富分享了自己在胖东来的购物经历，这让他更坚定了胖东来模式的输出对中国线下零售市场的意义。

“比Costco、山姆和TraderJoe’s更优秀的零售模式在中国，即胖东来模式，它是中国超市唯一的出路。”叶国富说，胖东来更重视顾客体验，更加适合中国家庭的消费，更加尊重员工，而且没有会员制，这是一个巨大的智慧。

除了胖东来派出团队亲自参与调改的门店外，从8月份开始，永辉还开始了自我调改。根据永辉公布的首批学习胖东来自主调改门店计划，自主调改门店将覆盖北京、深圳、杭州、成都、沈阳等11个核心城市。

名创优品在公告中也解释称，永辉超市正在进行的门店调整和改革是回归零售商业本质的变革式尝试，是中国超市行业发展的大势所趋，将为消费者提供良好的消费体验，为员工打造充满幸福感的就业环境。

叶国富曾多次走访胖东来，也曾多次走访胖东来改造的永辉门店，这些调改项目，让他无比激动。

更直观地来看，永辉超市的年营收虽有数百亿之多，一度甚至逼近千亿，但近年来其市值却始终在低位徘徊，此项收购时，市值更是在200多亿元人民币。

此刻下场“抄底”，不失为一项看起来颇有潜力的投资。因为，这首先是一笔钱生钱的投资生意，其次才是线下零售生意。

虽然在开发自主品牌、设计及IP产品方面面拥有很丰富的经验，但十元店起家的名创优品，很难对永辉超市输出自己的势能，特别是后者与名创优品有着截然不同的企业基因。

借助于收购，可能帮助名创优品摆脱十元店的包袱，有助于名创优品实现品牌升级，实现其全球化战略。

从胖东来的角度来看，借助于调改，输出胖东来的品牌和模式，将自有供应链和自有品牌摆到被调改门店的货架上，解决了供应链和渠道两端的扩容问题。

似乎是一举多得。

不过，也有观点认为，名创优品的收购绝非短期决策，而是经过了相当长期的筹备。在此期间，胖东来参与调改永辉超市的消息，猛拉了一波热度，也着实狠狠拉了一波永辉超市的股价。

这到底是胖东来与永辉超市间的一场双向奔赴，还是三方的一场资本合谋，抑或是胖东来结结实实地当了一把“工具人”，不得而知。

有趣的是，就在收购一事甚嚣尘上之时，一则于东来在今年6月份在一场公开活动中的表态内容，悄然传播开来。

在视频中，于东来表示，最低10月底，要快的话9月底就收兵，不再调改任何一家企业。“方法都告诉你们了，你们自己去学，包括我们的所有的技术，你们想学的都可以告诉你们，但是不要让我再去你们的企业了，因为太多了。”于东来说。

只是不知道，在胖东来对永辉超市调改热度正盛之时，永辉超市毅然卖身，看到这则消息时，于东来是否有被“背刺”之感？