航天宏图盈利指标明显弱化，再融资难度加大，流动性风险上升。
01
降级
近日，中诚信国际公告称，将航天宏图（688066.SH）主体信用等级由A-调降至BBB+，评级展望维持负面；同时将“宏图转债”信用等级由A-调降至BBB+。
下调评级公告
公告显示，航天宏图2024年业绩预告显示亏损大幅增加，经营活动现金流虽有改善但仍为净流出，自有资金储备被削弱。
另外，由于新签订单下滑、军采资质暂停、应收账款账龄拉长及利息支出增加等多重因素影响，航天宏图盈利指标明显弱化，再融资难度加大，流动性风险上升。
《小债看市》注意到，2024年5月以来，中诚信国际已多次下调航天宏图及相关债项信用等级，公司信用资质持续恶化。
主体评级
据统计，目前航天宏图仅存续一只“宏图转债”，存续规模10.09亿元，累计转股金额1.6万元。
值得注意的是，如果航天宏图可转债募投项目-交互式全息智慧地球产业数字化转型项目实施情况进展不及预期，可能进一步加剧公司资金压力。
近年来，受招投标资质暂停等影响，航天宏图盈利能力下滑、回款节奏放缓，资金占用压力增大、长账龄应收款项的回款及资产减值风险。
02
持续亏损
据官网介绍，航天宏图成立于2008年，是国内领先的卫星互联网企业，是科创板首批上市企业。
航天宏图研发了具有完全自主知识产权的遥感与地理信息一体化软件PIE，拥有国内首个遥感与地理信息云服务平台PIE-Engine，实现遥感基础软件的国产化替代。
航天宏图官网
从股权结构看，王宇翔直接持有航天宏图2.89%股权，并通过北京航星盈创科技中心（有限合伙）持有7.44%；张燕直接持有18.63%股权。
王宇翔、张燕双方为夫妻关系并签署了《一致行动人协议》，合计控制航天宏图28.96%股权，为公司实际控制人。
股权结构图
近年来，受军采网投标资质暂停、民方客户需求减少及延缓招投标等影响，航天宏图新签订单和收入双降。
2024年，航天宏图全年新签订单同比下滑约18%、军采资质被暂停周期超6个月、部分特种领域项目未能如期签约而导致提前投入的成本结转至当期营业成本、部分应收账款账龄拉长导致计提信用减值损失同比增加、利息支出增加。
据业绩预告，预计航天宏图2024年年归母净利润为-14.43~-13.57亿元，与上年同期相比亏损扩大262.63%~285.62%。
归母净利润
另外，航天宏图经营获现能力弱，近年来其经营性现金流净额均为负值。
2022年和2023年，航天宏图经营性现金流净额分别为-4.88亿和-8.7亿元，预计2024年该指标为-2.2--1.8亿元。
虽然，2024年航天宏图经营性现金流同比改善，但持续的净流出进一步削弱了其自有资金储备，内生性资金来源较难覆盖短期债务且偿债指标进一步弱化。
航天宏图业务运营及债务接续对外部融资依赖大，面临短期偿债压力。
截至2024年三季末，航天宏图总资产有59.1亿元，总负债38.2亿元，净资产20.9亿元，资产负债率为64.63%。
近年来，由于营运资金需求增加，推升航天宏图的财务杠杆，公司资产负债率不断攀升。
财务杠杆水平
《小债看市》分析债务结构发现，航天宏图主要以流动负债为主，占总债务的61%。
截至相同报告期，航天宏图流动负债有23.37亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务合计有11.5亿元。
相较于短债压力，航天宏图的流动性紧张，其账上货币资金仅有2.03亿元，较2023年大幅下滑，不足以覆盖短债，公司存在较大短期偿债压力。
在财务弹性方面，截至2024年3月末，航天宏图合并口径共获得银行授信额度21.72亿元，其中尚未使用额度为7.31亿元，可见公司备用流动性一般。
银行授信
此外，航天宏图还有非流动负债14.83亿元，主要为应付债券，其长期有息负债合计有11.84亿元。
整体来看，航天宏图刚性债务总规模有23.34亿元，长短债规模相当，带息债务比为61%。
从融资渠道看，作为上市公司，航天宏图有一定资本市场融资渠道，其未来一年主要投资项目为可转债募投项目，存在一定资金缺口，目前公司债务还本付息有赖于外部融资。
2024年9月以来，航天宏图融资渠道方面新增合作落地节奏较缓慢，公司流动性持续弱化。
在资产质量方面，航天宏图存货和应收账款规模大对资金占用压力增大，分别为16.68亿和23.59亿元，需关注长账龄应收款项的回款进度及资产减值风险。
总得来看，航天宏图业绩持续亏损，盈利能力下滑，经营获现能力弱；流动性紧张，短期偿债压力大。
03
暂停采购风波
2023年9月28日，军队采购网发布消息称，航天宏图在军队采购活动中涉嫌违规行为，经评估触及禁止性处罚，暂停参加军队采购活动。
据了解，军用市场是航天宏图PIE系列卫星应用软件平台应用方向之一，公司终端客户包括部队。
后经申诉等程序，军采网解除航天宏图的暂停事项，自2023年11月18日起恢复航天宏图参加军队采购活动的资格。
受在军采网投标资质暂停51天影响，航天宏图部分特种项目的招投标进度推迟、新签订单不及预期。
2024年7月6日，军队采购网于再次公告称，陆军后勤部采购供应局根据军队供应商管理相关规定，决定对航天宏图暂停参加全军物资工程服务采购活动资格。
至今，航天宏图军采资质被暂停周期已超6个月。
此外，部分城市受地方政府财政压力增加等影响而压缩项目预算，或延后基础设施信息化建设项目招投标，航天宏图新签订单规模同比减少较多，各项产品收入均有下降。
