一向都建议持股过节（清明除外），这次“五一”前首次对持股还是持币表示中立态度。其中一个原因，就是预感节日期间的外围市场会有异动，消息面也可能有重大意外。

结果，节日里国内外果然发生不少意外，全球市场更是比预感的还异常，对节后的影响也是一言难尽。

既然一言难尽，就多说几句。

首先是大宗商品市场持续暴跌。大多数商品在节日4天走出三阴一阳或四连阴，铜、铝、金、油都分别跌出一周、半月、一个月和三个月的最低。作为基建风向标的螺纹钢更，是在历史低位继续下跌！

大宗商品整体见顶进入下降通道，这之前已明确提示。但奇特的是，大宗多数暴跌，股市却大多上涨。这和四月中下旬二者基本一起下跌，历史上多数情况下都明显共振形成鲜明对比。

另一个奇特情况是，大宗商品一般和美元呈负相关。但这几天美元持续下跌，却也未能阻止大宗的持续下跌。

股市和大宗正相关走势，很好理解——决定二者走势的因素几乎一样：基本面和流动性。大宗和美元的负相关的逻辑更简单：这些商品都是以美元定价，美元贬值，商品自然就会升值。

市场的异常，只是表象，逻辑上倒也不难找到解释——也就是这个节日里，基本面、消息面也发生了几个超预期情况：

第一个超预期的是美国四月非农居然只增加17.5万，远低于预期的24万，创半年来最低记录！此外，失业率3.9%，也略超预期。这些导致5月2日的美联储会议虽维持利率不变，但表示6月开始将放缓缩表力度；这也让市场相信，降息时间将提前。

这应该也是导致大宗和股市背离的主要原因。虽然二者的决定因素都是基本面（供求关系）和流动性。但目前大宗更依赖供求关系（之前的有色、石油等的炒作不都是因为“尽头论”和地缘冲突导致的供应端忧虑？）；股市则更依赖基本面（美股估值已处于历史最高位15%区间！）。

当然，这也是美元贬值的原因，因为基本面和利率是决定汇率的两个基本要素！基本面低于预期，降息声音加大，自然会导致贬值。

虽然背离的逻辑不复杂，但这种异常背离却显示政策方向的两难和复杂，对后市影响同样也异常复杂——无论对大宗、美股，还是A股的相关板块。

首先是政策的两难，美联储说货币政策主要盯住就业和通胀，其实早就更深的被整个金融市场绑定和绑架。

其实就前面两条而言，就已经非常两难：就业在恶化，通胀却在反弹；降息将导致后者恶化，不降息，前者恶化怎么办？

金融市场情况更复杂，今年美国9万亿美债到期，还有两万亿赤字，也就是要发出10万亿国债才能维持流动性和收支平衡。此外，美国银行危机继续加重，再次濒临破产潮，楼市也进入危险区间。如果降息，有利于银行、楼市，但通胀加剧，又会导致长期国债发不出去——推销国债，是耶伦来华的主要目的！

既然两难，就意味着：1，美国很困难。2，无论哪个情况，都会有重大伤害。从这个角度：美国经济肯定会放缓甚至进入滞涨，美股则肯定难以持续上涨，且大概率已完成大顶！

这里补充个数据：在美股估值进入历史性高位时，美国投资者看多美股的比例却在三月底达到了18年以来最高位！须知：反情绪规律不是A股的特有，而是来自美股！

唯一或者说最好的出路，是大宗商品继续下跌，从而缓解通胀。但这样起码产生两个问题：1，美国是全球大宗最重要出口国，包括能源，农产品等，这会恶化美国经济和逆差；2，这些都用是美元计价、结算，大宗下跌太多会降低美元需求，导致美元贬值——注意：美元贬值会推动大宗涨价，大宗贬值却会推动美元贬值，金融市场就是如此吊轨，要不为啥总有算不到的地方？

但总得来看，美国降息还是两害甚至多害取其轻的必然选择；其次，压低大宗价格既然是最优路径，自然也是最大可能。

这二者还有两个重要推动因素：1，美国的经济伙伴大多也进入降息周期，美元难以持续维持这么高的利差；2，大宗降价，最大的大宗进口国中国自然也是万分支持和感激！——美国是最大受害者，中国是最大受益者，这也是美国两难的原因。

美元贬值的另一个原因，是资金外流，流向价格洼地a股和港股等。而降息会加剧这种趋势，这当然也是美联储两难的原因之一。因此，美国会降息，不会很剧烈。

此外，全球尤其是中国，发生异常交通事故和气候异常，全球地缘冲突放出明显缓和甚至结束的信号；部分大城市地产业出现一定的企稳甚至反弹信号；高铁涨价。

基于以上分析，未来的A股和港股环境是：1.美国年内将降息次数估计从之前预期的一次增加到两次，从九月左右提前到七八月，；2，全球大宗继续下跌，尤其是以金属和能源为主（地缘冲突缓和是重大利空），但农产品继续强势（气候异常是重要原因）。

这些情况，对中国宏观经济和货币政策会产生的主要影响是：

1，降息降准更加确定，但因为之前就和美元有巨大利差，且通胀难以明显回暖（大宗下跌也影响通胀），就算降息也一样会很慢，年内最多一次。

2，人民币保持升值趋势（资金流入加顺差扩大——大宗进口花钱少了），但会很慢，维持之前判断的年内回到6.8附近的目标。

3，农业饲料价格降不下来。

4，水利建设会更加强化，6月开始落地的特别国债会更加注重水利。

5，地产行业受益于汇率升值和降息，但整体衰弱趋势不会有任何逆转可能！

6，气候和事故，对旅游、自驾游、高速公路受到一定影响，对航空和高铁影响偏利好。

由此对于A股和港股行业影响：

1，对A股整体偏利好，但对港股的利好作用远大于A股。因为洼地效应主要体现在港股，A股现在基本是价值价格均衡，大涨400多点后，其估值和亚洲、欧洲其他股市基本相当。

维持节前的判断：未来一两周围绕3100保持高位震荡，基本一天阴一天阳，节前两天后阴先阳，节后两天估计先阳后阴。港股虽然估值优势更明显，但已到中线压力位（恒科4000点左右），估计围绕4000点震荡，节奏更凶悍。

2，地产企稳，主要体现在部分中心城市，继续利好业务集中在这几个城市的央企地产和强新一线城市的地头蛇。这些维持已中线见底的判断。

3，股市和楼市回暖，利好保险，降息最大的受益者，除了地产就是保险。保险继续中长线看多。银行也继续看多！券商继续建议谨慎。

4，油价下跌，人民币升值，高铁涨价、高速事故，都大大利好航空！这个板块是节日各种事件最大受益者，建议积极参与！

5，大宗产品是最大的利空板块，尤其是煤炭、石油、贵金属。有色影响较小，如果回抽可以继续参与。电力板块继续谨慎（就算涨也空间不大，难以超过大盘）。

6，螺纹钢继续低迷，逻辑上意味着基建不看好，但A股的中字头基建版板块已经很低，消化了利空。后面基本只剩下利好——高速要大修，水利要大兴，国债要落地，指数得新高、全球市基建市场在扩张……所以该板块也改为中线看好。

7，种植业继续看好，但需求进入淡季，成本却高居不下的养殖业继续谨慎。

8，与其追高铁，不如逢低接高速。

最后提醒，A股不是高速，高铁，但一样要防止塌陷大坑，因为爬山路上坑更多，只不过高速的坑会死人，爬山的坑最多让你摔的鼻青眼肿。真正会死人的是暴雷、退市的个股悬崖！

经过一个接着一个的坑，三季度将爬上3250-3300的侧峰，明年登上3700的主峰（完成千点行情）。